缩表计划影响重大，但操作空间却非常有限，美联储不得不对规模庞大的资产负债表认命？

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缩表计划影响重大，但操作空间却非常有限，美联储不得不对规模庞大的资产负债表认命？

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Trading.交易时间网（infointime.net）4月13日讯——美联储在多年刺激政策后寻求缩小资产负债表规模，美国财政部要继续支付国家的债务，二者之间有何联系？瑞信集团研究分析师波扎尔（Zoltan Pozsar）认为这其中联系很多。

他暗示，那些重点放在多数美联储决策者打算今年开始减少央行资产持有量这点上的投资者可能错失了一个关键要点，就是美国政府在推动全球货币供应方面的重要角色，这点经常被投资者忽视。由于达成了在总统选举期间避免在债务上限问题上摊牌的协议，财政部一直在减少在纽约联邦储备银行的现金余额，从而帮助提振了流动性，并导致国际清算银行（BIS）近期完成的一项市场新恐惧指数出现回撤。

这项被称为交叉货币基准价差的指标反映的是将本地款项转换成美元的成本。以日元为例，该指标近期变得更为便宜，部分原因是美国财政部的现金余额流出。这就已经释放了更多的资金用于套利机会，为外国银行和投资者提供了更便宜的获取美元的渠道，从而使得全球货币政策相对宽松。

但是这种权宜程序与美联储正在设想的计划形成了鲜明对比。美联储试图将因多年来特别刺激措施而膨胀到4.5万亿美元的资产负债表进行缩减。而随着债务上限这出戏的暂时性现象消退，将其它货币兑换成美元的成本可能再次上升。波扎尔表示，财政部的“特别措施”推动了交叉货币基准价差的大幅下滑。

在考虑资产负债表正常化时，美联储可能会首先认识到由财政部启动的最近市场趋势会如何反转，以及如果美联储缩减自己的资产负债表又会让全球金融市场如何反应。储备减少也就意味着获得美元资金的成本更高。波扎尔估计，美联储每减少1000亿美元的储备相当于交叉货币基准价差上升10个基点，也就是世界其他地区加息。随着资产负债表萎缩的效应波及各类金融市场，全球借贷成本会上升，美联储将面临重新考虑其计划的压力。

波扎尔总结称，目前市场认为准备金存在过剩是一种幻觉，银行并没有把大量的现金无意义地“存放”在联储的负债端。美元准备金远远没到“过剩”的地步，他们是必须的，而且被有效地交易着。政府避免债务上限的措施，已经将4000亿美元的储备金重新投入金融体系，推动了交叉货币基准价差的下滑，这表明美联储缩小资产负债表的空间有限。