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高盛：OPEC减产的终极目标是达成现货升水？

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交易时间网（infointime.net）2017年9月25日讯——国际原油今日震荡下跌， 盘中突然上涨，北京时间21:24，信管家外盘期货配资及行情交易分析系统显示：美原油主力11合约报价51.22美元/桶，布伦特原油主力11合约报价57.23美元/桶。

在高盛看来，尽管现货原油价格今年大起大落，但8月下旬以来的价格上行的利好结构终于转变成了一种趋势，而且具有可持续性。

高盛分析师Damien Courvalin等在最新研报中称，上周，布伦特原油期货曲线转为持续的现货升水（backwardation，也即期货贴水）形态，即近期合约价格高于远期，现货价格高于期货。

重要的是，高盛认为，由于需求强劲，OPEC更大的潜在凝聚力和该结构的需求，以及页岩油面临的压力，现货升水结构将在未来几个月持续下去。

现货升水：OPEC的真正目标？

高盛此前称，OPEC减产的真正目标是达成现货升水。

这种观点认为：当远期价格不如近期价格时，成本较高的页岩油产商更不易筹措到足够的资金进行生产，可以有效放缓页岩油的生产速率，帮助OPEC消除因自身减产抬高油价给美国产商带去的可乘之机。

当远期价格更低时，通常用来对冲油价变动风险的高成本产商，会由于对冲成本日益高昂，而倾向于在更高价格的现货市场出售。这令同样在现货市场出售的低成本产商获得的石油收入相对更高，也有利于此次参与减产的国家。（更多详细分析见《一个掌控全球油价的“阳谋”：欧佩克与华尔街联手的底牌已经亮出来了》）

目前，除中东和非洲外，所有主要地理区域的石油需求都在强劲增长，全球需求也在长期平均增长率之上。国际能源署(IEA)在近日发布的全球石油市场报告中称，由于限产协议已对全球油市再平衡产生了积极影响，原油需求正在上升，而库存则已降至五年平均水平。

不过，在期货贴水、现货升水的情况下，对于供应商来说，去库存会是更佳的选择。因为远端价格更低，随着时间迁移只会越产越亏。

如果期货贴水能持续，原油市场有可能出现去库存，油价也有望上升。
Damien Courvalin团队表示，在较高利润驱动炼油厂购买原油的情况下，紧张的现货市场将进一步支持原油收益曲线远端。他们维持年终布伦特原油价格将为58美元/桶的预期。

然而，摩根大通则对现货升水不甚乐观，认为这一价差是临时因素驱动的，在三季度末就会告终。而短暂的现货升水过后，油市的现货贴水会更加严重，库存也会越来越多。

对冲基金等嗅觉灵敏的交易者已经开始行动。洲际交易所（ICE） 周一公布的统计数据显示，9月19日当周，布伦特原油投机者持有的净多头头寸增加34281手，至464980手。

周一，布伦特原油期货主力合约涨至57.11美元，创2月23日以来新高。

嘉信盈泰~24hr全球交易中心高级原油分析师认为：

油市宏观背景有所改善，对油价有一定支撑，多头创出新高走强的力度不大，长时间的运行在不断消耗多头的势能，短线会蓄力再次调整上冲

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