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沽空事件的频发，投资者应如何面对港股的处处陷阱

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Trading.交易时间网（infointime.net）6月28日讯——近日新晋沽空机构烽火研究继狙击科网股新贵科通芯城（400.HK）一举成名后，又针对另一小市值公司中国家居（692.HK）发表看空报告，更直接得出该公司应从市场除牌的结论。由于该公司市值较小，名气不大，因而该份沽空报告并没有在市场上激起太大的涟漪。但无可否认，近两年沽空机构频频出没狙击港股上市公司，从百亿市值成长股到千亿市值蓝筹，从缺乏关注的小市值股份到有南下资金撑腰的港股通标的，相信没有一家公司能够百分百担保自己不会是下一个被做空标的。而且，今年5月份瑞声科技（2018.HK）出乎意料被哥谭市狙击，同时引发科网股板块小型股灾的这个事件，可以看出沽空机构也表现得越来越激进，这可能是由于今年以来港股表现出色，恒指连创新高，积极的大市氛围加上特定的行业正面因素，令个别板块走势大幅跑赢大市，从而惹来沽空机构的关注。

做空事件频发，也会在一定程度上引起市场投资逻辑的转变。过去投资者尤其是新手，会普遍认为尽可能配置中盘股或大盘蓝筹股，基本就能避免做空者的突然来袭，从而导致较高额度的投资损失。但从瑞声科技、敏华控股（1999.HK）、科通芯城等例子来看，这样的逻辑似乎也不全然奏效了，甚至是间接加大了港股投资的难度。不过，且先不论做空者的动机，从中长期角度来看，笔者认为做空更有利于港股市场生态建设，促进市场的公平竞争及信息透明化。这就如同一场不期而至的“改革”，肃清弄虚作假之辈之余，也迫使各港股公司正视自身问题，“有则改之无则加勉”。加上近期港交所提议对创业板进行全面改革，相信在监管及市场的双重作用下，类似老千股的现象可得到有效压制。

从投资者角度出发，沽空报告的逻辑倒是能提供一些新的思路，一种不同于传统卖方研报的角度。首先在信息来源方面，沽空机构基本采用的是一手信息，即从第三方数据平台获取，例如Alexa（亚马逊旗下）、SimilarWeb等专业数据平台，不过这些数据服务往往需要付费，对于一般散户而言成本较高。不过笔者仍然建议有心的投资者，平时获取公司信息不应只局限于公司年报、研报或财经媒体，可尝试多去搜集一些相关的行业信息，跳出原有的框架去分析公司，或许能够帮助提前发现问题。例如专注汽车行业的投资者，便可以到汽车之家等网站去浏览更为直观的行业信息。另外有趣的是，利用常识判断，即经济学理论中的“Rule of Thumb(拇指法则)”，也能快速而有效地对公司进行基本的判断。笔者认为这个法则多适用于消费品行业，即日常生活中我们比较容易接触到的。例如被浑水成功击倒的辉山乳业（6863.HK），股价被腰斩前市值接近400亿港元，但却鲜有在市面上见到该公司的产品，单凭这一点就已经非常可疑。

再者，观察各大公司在沽空报告发布后的应对措施，即他们危机公关做的如何，也是一个值得考究的问题。因为危机公关的表现，往往能够第一时间树立起市场对公司的观感，也体现公司对股东权益的重视程度。例如科通芯城，被烽火研究发布沽空报告后的一系列举动就显得有点“惊慌失措”——立即宣布考虑派发半年度以及全年度股息，而之前公司并无任何派息记录。在这样的时点下宣布派息，容易让投资者认为公司只是为了应付做空机构才考虑的派息，并不是真正出于馈赠股东的意图，是欠缺稳定的计划。另一方面，科通在反驳沽空机构的公告中，相关论述也似乎欠缺有力理据支持，相比烽火研究的两篇沽空报告，显得比较被动。目前公司股价相比做空报告出台前下跌逾半成，若要再度赢得投资者的信心，在与市场沟通及互动方面确实得下一番苦心。

港股以高度市场化为最大特色，因而具备齐全的衍生工具和成熟的沽空制度。其实沽空制度的诞生，起初并不是为了获利，而是为了对冲持有正股的风险，且一般为机构投资者所用。但随着近年沽空事件的频发，普通投资者也不妨适时切换一下思路，参考沽空机构的逻辑用于投资当中，注意风险的把握，或许有利于获取更持久的收益。

恒生指数是香港蓝筹股变化的指标，亦是亚洲区广受注目的指数。同时，它亦广泛被使用作为衡量基金表现的标准。恒生指数是以加权资本市值法计算，该指数共有五十支成份股。该五十支成份股分别属于工商、金融、地产及公用事业四个分类指数，其总市值占香港联合交易所所有上市股份总市值约百份之六十五左右。

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