强劲的非农数据为美联储强硬加息扫平了障碍，预计美联储将在7月继续“大踏步”加息75个基点
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交易时间网2022年7月11日讯——近期公布的美国制造业PMI、房屋销售、消费等数据下滑，显示总需求扩张动能放缓，市场对经济衰退担忧增多，对加息的预期也有所降温。由于一季度美国实际GDP环比已是-1.6%，如果二季度GDP环比增速再次落入负值区间，美国经济或陷入“技术性衰退”。然而，周五公布的美国非农就业数据大超预期，显示美国劳动力市场仍有韧性。如何理解减速的经济与火热的非农？对美联储而言又意味着什么？
我们先看非农数据。美国6月新增非农就业37.2万人，大超预期的26.8万，但较上月的39万略有下降。总体上，美国就业增长势头虽有放缓，但仍处于强劲增长的区间。分行业看，6月非农就业呈“普涨”的趋势，除政府部门就业下降9000人外，其他行业就业均有所增加，甚至包括对利率敏感且需求已有所降温的部门。例如，虽然房地产销售下滑，制造业订单回落，但建筑业（+1.3万）和制造业（+2.9万）就业仍有增加。虽然商品消费已有所回落，但与之相关的批发业（+1.6万）、零售业（+1.5万）与交运仓储业就业（+3.6万）也还在增加。而对于仍在复苏当中的服务业，就业增长势头也非常强劲，比如休闲酒店业（+6.7万）、商业服务业（+7.4万）、以及教育医疗业（+9.6万）。
值得注意的是，在此前公布的6月制造业和服务业PMI中，就业分项指数均降至50以下，与新增非农就业似乎背离。如何理解？我们认为一个可能性是劳动力仍然处于短缺状态，从而使得企业受访时表达了“招工难”的看法。例如，根据6月ISM制造业调查，42%的企业表示难以填补职位，这一比例高于5月的30%。而根据6月ISM服务业调查，企业反映“无法找到合适的人选填补空缺”、“极难找到卡车司机”、“对人才需求更高了，但是候选人寥寥无几”。
其他数据方面，6月劳动参与率为62.2%，较上月小幅下降0.1个百分点。虽然欧美对于疫情已持开放态度，但劳动力供给恢复速度仍然较慢。根据家庭调查数据，在6月的非劳动力人口中，有61万人因为疫情无法寻找工作，较上月45.5万人有所增加。6月时薪环比增长0.3%，同比增长5.1%，显示工资通胀压力未见明显缓解。总的来看，在需求数据回落的情况下，劳动力市场显示出了非同一般的韧性。由于劳动力持续短缺，企业在招聘方面更为宽容，在裁员方面更加谨慎，这也意味着工资增速不会很快回落，“工资—通胀”螺旋还将继续存在。
强劲的非农数据为美联储强硬加息扫平了障碍，我们预计美联储将在7月继续“大踏步”加息75个基点。上周多位美联储官员公开发声，支持继续大力度紧缩。圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储的信誉已受到挑战，如果美联储不采取（货币紧缩）行动，通胀预期恐怕会失控。美联储理事沃勒表示，美国通胀水平过高且未见缓解迹象，“通胀税”已对经济活动形成压制，为防止通胀预期脱锚，应该采取前置加息的方式。沃勒也表示支持在7月会议上加息75个基点，并在9月再加息50个基点。非农数据公布后，一个月前曾认为美联储或在9月暂停加息的亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，由于劳动力市场仍有动力，美联储应该于7月继续加息75个基点。
对于美联储后续的货币政策态度，我们倾向于认为会在看到通胀明确回落前保持强硬。上世纪70年代的经验也表明，加息“走走停停”很容易让通胀预期脱锚，通胀卷土重来。因此，我们认为美联储应该坚定不移地收紧货币，争取用最短的时间控制通胀，如果美联储瞻前顾后，在加息过程中轻易打“退堂鼓”，反而可能使其面临更大的风险。
非农数据公布后美债收益率上涨，“衰退交易”或与以往不同。过去两周，美债收益率经历了大幅下行，且出现了收益率曲线倒挂，主要原因在于市场担心美国经济将陷入衰退。但从6月非农数据来看，劳动力市场还有很强的韧性，而工资增速保持高位也意味着通胀不会很快回落，数据公布后美债收益率明显上涨，但十年期与两年期仍呈倒挂形态。本周三，美国将公布6月CPI通胀数据，考虑到6月汽油价格较高，房租等核心服务价格坚挺，我们预计CPI同比增速仍将在8.5%以上。强非农和高通胀将为美联储强硬加息提供理由，对市场而言，交易的主题也可能在担心衰退与担忧通胀中反复摇摆。美元频道>>
关键词：美联储
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