美国10月CPI凸显出能源危机下对市场的影响，通胀结构已经发生变化，市场认为美联储的政策已经落后于市场
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交易时间网2021年11月11日讯——美国劳工部表示10月CPI涨幅超出预期，其中，能源价格不断上升，燃油价格当月飙升12.3%。随着企业通过涨价将高成本转嫁予消费者，经济的通胀压力升高。
▌市场表现
数据发布后，市场反应强烈。美元指数短线冲高约20点后回落。美股股指期货跌幅扩大，道指期货跌0.24%，标普500指数期货跌0.42%，纳指期货跌0.76%。黄金短线上涨约25美元，触及1850美元/盎司，日内涨逾1%。
据CME Fed
Watch，交易员用来押注央行政策的衍生品联邦基金利率期货显示，美联储在明年6月加息的可能性从昨日的51%提升至65%，到明年底两次加息的可能性从63%攀升至79%，而明年底之前三次加息的可能性也从29%飙涨至48%。
具体数据如下：
单位：%
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数据类别 |
指标周期 |
现值 |
前值 |
预期 |
|
核心CPI年率(同比) |
截至2021年10月
|
4.6 |
4.0 |
4.3 |
|
CPI年率(同比) |
截至2021年10月 |
6.2 |
5.4 |
5.9 |
|
核心CPI月率(环比) |
截至2021年10月 |
0.6 |
0.2 |
0.4 |
|
CPI月率(环比) |
截至2021年10月 |
0.9 |
0.4 |
0.6 |
▌报告数据
数据显示，美国10月CPI同比上涨6.2%，连续第6个月同比增长超过5%，超过了前值5.4%与预期5.9%；10月CPI环比上涨0.9%，超市场预期的0.6%以及前值0.4%。
| |
美国消费者价格指数(CPI)年率(截至2021年10月)
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美国CPI年率(左轴) |
 |
预测值(右轴)
(单位： %) |
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| |
公布时间 |
数据统计时间 |
现值 |
前值 |
预期 |
美元影响 |
|
2021-11-10 |
2021年10月美国CPI数据 |
6.2 |
5.4 |
5.9 |
利多 |
|
2021-10-13 |
2021年09月美国CPI数据 |
5.4 |
5.3 |
5.3 |
利空 |
|
2021-09-14 |
2021年08月美国CPI数据 |
5.3 |
5.4 |
5.3 |
利空 |
|
2021-08-11 |
2021年07月美国CPI数据 |
5.4 |
5.4 |
5.3 |
利多 |
|
2021-07-13 |
2021年06月美国CPI数据 |
5.4 |
5.0 |
4.9 |
利多 |
数据还显示，10月核心CPI涨幅继续扩大：核心CPI同比上涨4.6%，远超预期4.3%与前值4.0%；10月核心CPI环比上涨0.6%，
同样远超预期0.4%以及前值0.2%。
| |
美国(核心)消费者价格指数(CPI)年率 (截至2021年10月)
|
|
美国核心CPI年率 |
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预测 值(右轴) (单位：
%) |
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| |
公布时间 |
数据统计时间 |
现值 |
前值 |
预期 |
美元影响 |
|
2021-10-13 |
2021年09月美国CPI数据 |
4.0 |
4.0 |
4.0 |
中性 |
|
2021-09-14 |
2021年08月美国CPI数据 |
4.0 |
4.3 |
4.2 |
利空 |
|
2021-08-11 |
2021年07月美国CPI数据 |
4.3 |
4.5 |
4.3 |
利多 |
|
2021-07-13 |
2021年06月美国CPI数据 |
4.5 |
3.8 |
4.0 |
利多 |
▌原文要点
具体来看：
①能源价格不断上升，燃油价格当月飙升12.3%，较去年相比涨幅达59.1%。10月份能源价格总体上涨4.8%，近一年内上涨了30%。
②二手车价格上行再次成为推动通胀的主要因素，10月二手车价格上涨2.5%，全年上涨26.4%。新车价格上涨了1.4%，近十二个月上涨9.8%。
③住房指数环比上涨 0.5%，租金指数上涨 0.4%，住宿指数上涨 1.4%。10月住房通胀率为3.48%，租金通胀率2.70%。
④此外，食品和服务价格也在大幅反弹，本月上涨0.9%。肉类、家禽、鱼类和鸡蛋本月合计上涨 1.7%，同比上涨 11.9%。
>>
美国劳工部10月CPI全文报告.PDF
▌决策层观点
数据发布之际，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和财政部长珍妮特·耶伦等政策制定者坚持认为，当前的价格压力是暂时的，与新冠病毒大流行的特定问题有关。虽然他们承认通胀比他们预期的更持久，但他们认为情况会在未来一年左右恢复正常。
▌市场观点
【通胀现况描述】
>>首席金融分析师格雷格麦克布莱德表示，通货膨胀正在扩大，消费者在许多地区的加油站、杂货店和房租中都感受到了这一点。
>>Natixis美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳表示，就目前而言，通胀将继续高于工资的增长。这就是为什么当您查看消费者信心时，信心指数在下降。
>>Principal Global
Investors首席策略师希玛·沙阿表示，通胀在好转之前显然已经恶化，并且令人担忧的是住房价格的大幅上涨正在增加通胀压力。
>>摩根大通(JP
Morgan Chaes)经济学家丹尼尔·西尔弗指出，主要租金指标大幅上涨，行业数据表明可能还会有更多涨幅。租户租金在10月份上涨了0.42%，略低于9月份的涨幅，但仍然是近几十年来最强劲的变化之一。
>>美国分析师托宾·马库斯指出，今天发布的10月CPI报告给美联储和投资者带来了不利的影响，中值和修正后的均值指标突显了过度通胀压力的进一步扩大，尤其是汽车和能源的反弹。
【通胀已经出现了结构性的改变】
>>美国经济学家拉沃尼亚表示，这意味着通胀预期可能出现结构性突破。除非经济增长出现衰退，否则我们可能会进入一个新的通胀体系。
【对美联储政策路线影响】
①部分机构认为美联储的政策已经落后于市场
>>
InspereX 的高级交易员大卫表示，人们越来越认识到，美联储的行动可能太慢了。
>>Action
Economics首席经济学家迈克尔·英格伦德表示，真正的风险是它们的走势将比 9
月份更快……而且市场正在消化更快的走势。直到今天，我们实际上还认为市场走在了前面，美联储的政策已经落后了。
②部分机构认为通胀不是暂时的
>>
万神殿宏观经济学首席经济学家伊恩·谢泼德森写道，供应链问题可能将在明年显着缓解，不需要货币政策回应。但美联储现在非常相信工资很快将受到参与率反弹的限制，而且生产率增长也将抑制单位劳动力成本的增长。这是完全合理的，但不确定的是他们无法说服市场相信通胀是暂时性的。我们仍然不明白为什么鲍威尔主席选择不明确警告市场未来几个月核心CPI大幅上涨的风险。因为推高10月份CPI的因素都是可以预见的。
③部分机构还是相信通胀是暂时的的
>>致同首席经济学家黛安·斯旺克表示，她预计通胀要到明年初才会见顶。我仍然认为我们会在第一季度达到顶峰。在好转之前，情况会变得更糟。因为一些因素，如半导体短缺，可能会消退。但这一点尤其明显地出现在汽车价格中，因为缺乏芯片使得汽车制造商无法跟上需求。住房还没有恢复到疫情前的水平。明年住房可能会使整体通货膨胀率增加0.5%以上，甚至会增加核心通胀率。它占总
CPI 的三分之一。
>>LPL Financial
首席市场策略师瑞安·德特里克表示，通胀仍然顽固地居高不下，令许多预计价格会更快回升的人感到惊讶。但事实是，你无法让一个20万亿美元的经济体马上停止下来，并且在它重新启动时不会有一些波动，但我们希望供应链问题将在未来几个季度得到解决，通胀也应该会平静下来。
>>PNCFinancial
Services首席经济学家福歇尔，认为2021年的最后两个月可能会看到通胀缓解。不过供需平衡的速度因经济的不同部分而异，但总的来说，进口通胀最糟糕的时期似乎已经过去。
>>德意志银行(Deutsche
Bank Group)策略师吉姆-瑞德表示，很大程度上取决于，现在的通胀是否暂时性的。对于2022年来说，这肯定是极其重要但又难以回答的问题。
③部分机构认为美联储将加快政策收紧步伐
>>Bleakley咨询集团首席投资官彼得·布克瓦表示，最新通胀数据令2022年底之前的加息预期出现了非常剧烈的变化。这意味着他们在7月之前加息的可能性约为80%。
>>富国银行(WellsFargo)主管费率的迈克尔舒马赫指出，联邦基金预计会更快加息。市场现在对
2023 年的加息进行了更积极的定价，预计该年将超过3次。在我看来，通胀预期正在变得根深蒂固。
>>太平洋投资管理公司(PIMCO)北美经济学家蒂芙尼·威尔丁表示，今天的报告重申，美联储处于一个令人不安的境地，虽然我们预计未来几个月对他们来说将是艰难的，但10月份的价格涨幅强于预期，尤其是在更具粘性的住房类别中，几乎证实美联储官员将再次修改他们的通胀和利率路径预测。
>>投资咨询公司Brown
Advisory固定收益部门主管汤姆表示，我不认为美联储能等得起。对于作出某种回应，压力正变得非常大。如果通胀继续保持这种增速，美联储可能被迫在今年冬天加速量化紧缩。
>>纽约Spartan Capital
Securities的首席市场经济学家皮特认为，最新通胀数据给美联储考虑提前收紧货币政策带来额外压力，由于结构性通胀已经加快，美联储可能不得不在未来几个月加快缩减购债的步伐。
>>投资经理Paul
Nolte也称，美国和全球都在面临需求端驱动的通胀，这可以通过加息来遏制，目前美联储落后于曲线，可能会被迫尽早加息。
>>金融博客(Zerohedge)所预警得那样，就算美联储可能迅速行动来打压通胀，未来也会不得不再在收紧货币政策之路上踩刹车，因为美国为首的发达经济体可能无法承受更高的利率。
>>荷兰国际集团(ING)认为鉴于这种强劲增长和高通胀的背景，短期内只会走高，美联储加速政策正常化的理由正在增加。因此，我们认为第一季度量化宽松结束，2022
年下半年至少加息两次。
【对黄金的影响】
>>AvaTrade首席市场分析师师纳伊姆-阿斯兰姆表示，黄金是完美的通胀对冲工具，在数据公布后，黄金价格已经大幅上涨。尽管美元指数上涨，但交易员认为美联储政策落后于趋势，他们需要采取措施控制通胀步伐。
>>GoldSeek.com总裁兼首席执行官彼得·斯皮纳表示，通胀正变得炙手可热，而这个短暂性的说法逐渐不被市场认可。管理预期曾经是美联储最强大的工具，但现在他们正在失去对其的控制，因为持续的价格上涨确实开始唤醒市场，实际收益率进一步跌至负值区域，黄金正在获得买盘兴趣。
【对股指的影响】
>>QuadraticCapital
Management创始人南茜·戴维斯表示，如果通胀没有消退，美联储可能需要以更大幅度的利率缩减利率并加息，这可能会损害股票和债券。
▋本站观点
交易时间认为，在上个月的CPI报告中，我们就指出了上一次的报告并没有反映真实的市场，因为因为能源短缺是在9月底才开始，油价以及天然气的飙升预计仍将大幅推动CPI数据走高。从本次的数据可以看出，这一点被证实了——能源价格以及汽车相关的价格均出现了较大程度的涨幅。
其二就是住房方面的价格，租金等因素是占到了CPI指数1/3的权重，可见通胀的结构已经发生了变化，已经在从暂时性的二手车等类别转向了更具粘性的住房类别。这将继续推动总体通胀和核心通胀。
美联储一直预计供应链得到缓解，市场的通胀就会缓和，但这仅仅是一种人为向好的意愿，有时候事实并不会朝人们预料好的方向发展，昨天的PPI数据就进一步说明了，供应链问题并没有得到一点点的好转，相反压力更加扩大了。这同样说明了下个月的CPI数据还将继续录得新高。
还一点值得注意的是，市场对于美联储的通胀暂时性说法已经不买单了，不少交易员都表示了美联储的政策明显落后于市场，说明了市场已经在提前消化美联储更加激进的收紧政策行动。
对此，市场更为关注美联储怎么看待此份报告：
本次的报告可能会令美联储感到不舒适，导致美联储内部的鹰派进一步增多，因为高通胀的压力，会使得美联储加速政策正常化的理由增加，鲍威尔预计在下一次的会议上表现出强硬的语调，管理市场的预期。美元频道>>
关键词：美国消费者物价指数(CPI)数据（核心通胀）
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