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瑞银展望美联储政策：3月结束Taper，6月缩表，9月加息

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交易时间网2021年12月08日讯——自鲍威尔近期在国会听证会上表示“是时候放弃通胀‘暂时性’这个词了，可能提前几个月完成taper”，加上美联储高官也集体响应鲍威尔加速Taper的鹰派言论，市场对于美联储会在12月会议上加速taper基本达成一致，但对于首次加息的时点仍然鹰鸽参半。

此前高盛发布报告预计美联储将在明年3月完成Taper，并在明年6月、9月和12月各加息一次（在鲍威尔鹰派表态后，高盛预计的加息时间可能还会提前）；与之形成鲜明对比的是，摩根士丹利预计美联储明年加息次数为零。

12月6日，向来预测“很准”的华尔街日报在分析美联储官员近期的采访和公开声明后刊文称，美联储在下周举行的FOMC会议上将把结束taper的时间从四周前的明年6月提前到明年3月，并为明年春天加息打开了大门。

而瑞银在最新的报告中也认为，美联储taper将在明年3月FOMC会议前后结束，比原先计划的要早，但瑞银预计首次加息的时间提前至明年9月，此后每隔一个季度加息一次。

这么晚？瑞银为何预计美联储明年9月首次加息

1、鲍威尔-布雷纳德组合短期稍偏鹰派，中期偏鸽

瑞银在此前的报告中表示过，鲍威尔和布雷纳德最大的不同点是，布雷纳德关于充分就业的目标更高，支持加息需要看到更强劲的就业报告。

因此，短期来看，提名鲍威尔为美联储主席，使美联储偏鹰派。但中期而言，布雷纳德将更具主导性，较现任副主席克拉里达，她设置的充分就业目标较高，尽可能广泛地扩大就业增长。在克拉里达的标准下，充分就业很快就可以达到。而按照布雷纳德的统计方法，充分就业似乎还很遥远。

布雷纳德最近强调，必须从最大范围内考虑就业，而不仅仅是失业率。

瑞银在最新的报告中则表示，FOMC的指引意见称，在达到充分就业之前，不会加息，该行不认为美联储愿意公然放弃他们的前瞻性指引。瑞银预计，充分就业合理门槛的条件，将在2022年9月FOMC会议之前得到满足，然后委员会将决定加息25个基点。

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2、瑞银预计明年美国通胀将逐渐放缓

瑞银表示，在这个宏观经济波动的时代，政策制定者将变得灵活，但总体而言它仍预计美国通胀浪潮将在明年达到顶峰，导致相对温和的通胀数据在2022年底和2023年出现，从而让美联储在加息速度上保持耐心。

该行还表示，联邦公开市场委员会声明的政策目标是让总体个人消费者物价指数（PCE）在一段时间内平均达到2%，而根据它自己的预测，该数据的十年平均水平刚缓慢上升至2%。

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3、比起加息，进一步缩表更有可能

瑞银表示，美债收益率曲线正变得平坦化，货币市场和银行体系拥有大量储备，这两方面都可能增加使用缩表这一工具实现正常化的吸引力，而不是在实现最大就业之前仓促加息。

虽然一些美联储官员表示，加快taper增加了提前加息的可能性，但其他一些美联储官员并没有这么表态。例如，在感恩节前的那周周三，旧金山联储主席戴利表示，她支持在某些条件下加快taper步伐，但只倾向于将加息时间适当地推迟到2022年。

如果加息不够条件，那么和加息一样，缩表也是一种标准化的货币政策工具。鲍威尔在上周的证词中也是这么表示的。

瑞银表示，大多数分析师认为，在缩表之前，必须先加息，但该行不认为这方面有任何硬性规定。该行预计，在缩减购债期间，有关这些顺序的争论可能会加剧。

因此，总体而言，瑞银预计，taper将在明年3月份结束，同期通胀仍将保持高位，但随着6月临近，通胀数据将有所软化。而美联储在春季仍感受到通胀压力，在等待实现最大就业的同时，它将转向缩表。

而随着劳动力市场的复苏，通胀仍保持一定程度的强劲，美联储将在9月会议上加息（瑞银预计即使在明年第三季度，美国核心PCE仍将在2.5%左右）。美元频道>>