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厄尔尼诺现象的影响因素跌加，预计棕榈油产量增速放缓

我们通过研究棕榈果单产与厄尔尼诺现象之间的关系发现，虽然厄尔尼诺现象会引发干旱，导致棕榈油减产，但效果存在滞后性。目前来看，在前期降雨良好的情况下，中短期...

交易时间网（infointime.net）2019年1月14日讯——我们通过研究棕榈果单产与厄尔尼诺现象之间的关系发现，虽然厄尔尼诺现象会引发干旱，导致棕榈油减产，但效果存在滞后性。目前来看，在前期降雨良好的情况下，中短期棕榈油并无太大非季节性减产的可能，而厄尔尼诺现象的效果最快需要到2019年第四季度才能显现。此外，当前产地树龄结构支持未来数年棕榈油的持续增产。

基本概念分析

厄尔尼诺，是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用失去平衡后，冷水域海温异常升高的现象，它会导致太平洋西岸（东南亚）降雨减少，太平洋东岸（南美）降雨偏多，从而引发环赤道太平洋两岸不同地区的干旱和洪涝。

具体来看，南半球副热带高压的空气在向北运行时，受地球自转偏向力的影响形成东南信风，在厄尔尼诺现象不发生的年份，流经南美沿岸的秘鲁冷洋流在东南信风的吹送下，表层海水离岸外流，深层冷海水上涌补充，令南美沿岸表层海水温度降低。这股寒流在随季风向西太平洋积聚的过程中逐渐变为暖流，令太平洋西段菲律宾以南、新几内亚以北的表层海水温度升高。

厄尔尼诺对棕榈果的影响滞后

不同于大豆、菜籽等一年生的草本油籽，棕榈树为多年生的木本油料作物，经济树龄长达20—25年，一旦开产，其产能将持续释放近20年，其间单位产出的能力除树龄之外，主要受天气的影响。

棕榈树为热带作物，喜好高温多雨，充沛的降雨有助于保障其后期较好的单产，故而降雨量通常是需要跟踪的重要天气指标。因棕榈果成熟前12—30个月，过少的降雨将令花序在性别分化时形成更多雄花比例，进而影响后期果串的数量，造成单产下滑。

厄尔尼诺现象通常给东南亚地区带来干旱天气，故而常常带来棕榈油减产，减产幅度则取决于厄尔尼诺现象带来干旱的严重程度，2016—2017年棕榈油大幅减产即是2015年严重的厄尔尼诺现象所致。

产地树龄结构支持棕榈油增产

鉴于弱厄尔尼诺现象对产地棕榈油单产的影响有限，在劳动力短缺状况不是特别严重的前提下，预计2018/2019年度马来西亚和印尼棕榈油产量仍将取决于成熟面积和树龄结构。

棕榈树的经济树龄一般在20—25年，单产受树龄所处范围的影响较大。一般来说，棕榈树在栽种至种植园后，经过3—4年的生长期开始结果，7—14年后进入旺产期，15—18年后产量逐渐衰退，之后老化淘汰。2018年的棕榈油丰产主要就是受产地尤其是印尼棕榈树进入旺产期带来的增产影响。

在天气方面，马来西亚和印尼地域相邻，气候总体上较为相近，但在树龄结构上，马来西亚和印尼因种植园发展时期的差异存在一些不同。马来西亚的规模化种植要相对早些，自1910年森达美公司创办，当地棕榈树的企业化种植和压榨就开始了。1999年以前，马来西亚棕榈树种植面积快速扩张，年增长速度超过6%；2000年之后，因土地资源的限制，马来西亚棕榈树种植扩张增速放缓至3%左右。根据前期种植情况推算，快速扩张的1995—1999年间栽下的棕榈树已陆续在2014—2017年进入产量衰退和淘汰期。

当前印尼树龄处于7—14年旺产期的棕榈树占比超过60%，从前期种植情况来看，未来数年仍将有相当比例的幼龄树进入旺产期，保障印尼棕榈油持续旺盛的产出。同样，以棕榈树种植集团Wilmar为例，截至2017年12月，该集团在印尼种植园的树龄处于7—14年旺产期的棕榈树占比高达63%，此外仍有14%的幼龄树刚开始开产或即将开产，未来产量处于高位或进一步增产的概率较大。

总结与思考

纵观2018年，前期良好的降水令棕榈油单产受益，成熟棕榈树面积增加则进一步提升棕榈油的整体产量，产量大幅增长成为引发棕榈油价格大跌的重要原因。根据美国海洋与大气管理局最新报告，北半球今冬发生厄尔尼诺现象的概率高达90%，随之而来的将会是东南亚偏少的降雨量，这将对产地棕榈油生产有所抑制。

对最新的边际信息梳理后我们发现，当前产地创纪录的库存实际是增产和降销共同推动的。2018年马来西亚棕榈树每月平均增产比10年均值多5万吨，而每月出口比10年均值少3万吨，供需双杀直接导致2018年产地库存快速积累。值得注意的是，增产的边际影响比降销更大，并且增产有望成为未来数年内的趋势性事件。

当然，随着产地棕榈树单产和成熟面积走向稳定，叠加潜在厄尔尼诺现象的影响，预计棕榈油产量增速将有所放缓。此外，因产地实施更高标准的生柴掺混项目，印度和中国需求也在逐步回暖，产地棕榈油有望迎来一定程度的去库存。不过，在未来数年棕榈油产能持续释放的情况下，棕榈油价格大幅反转仍需更恶劣的天气或更大量需求的配合，所以不可将过多希望寄托于本次厄尔尼诺现象带来的利好。商品频道 >>