日央行面临的困境，引发了市场对“扭转操作”的猜测
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交易时间网2019年9月11日讯——长期以来，日本央行一直是推动货币政策突破极限以刺激经济的先锋，但它的创新记录可能还会增加。
要点
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日本央行(Bank of Japan)目前面临的困境是，尽管其他央行已经放松了政策，或即将放松政策，但它没有采取更多行动。
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将日本利率进一步推低至负值，或加大资产购买力度，可能会进一步损害投资回报。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko
Kuroda)上周也在这方面发出了警告。
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鉴于近期长期收益率下降的推动力是全球性的，而非地方性的，如果日本央行通过加息来加大刺激力度，它在限制储户损失方面可能无能为力。
日本央行(Bank of
Japan)目前面临的困境是，尽管其他央行已经放松了政策，或即将放松政策，但它没有采取更多行动。如果其他央行的举措压低了日元，这将使日本的汇率变得脆弱。日元走强将损害日本出口商的利润，对价格施加下行压力。
然而，将日本利率进一步推低至负值，或加大资产购买力度，可能会进一步损害投资回报。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko
Kuroda)上周也在这方面发出了警告。
这一棘手的难题再次引发了人们对所谓“扭转操作”(reverse operation
twist)的猜测。这就是央行采取行动在支持长期利率的同时降低短期利率的原因。理论上，它可以阻止日元升值，支持机构投资者的回报，提振银行股。
野村控股(Nomura Holdings
Inc.)驻东京外汇策略主管Yujiro
Goto周二在一份报告中写道，如果日本央行只是专注于削减债券购买，“单是大举缩减购债规模就会被视为重大紧缩”。他补充称，这种做法可能会导致日元走强。
这就是为什么“反转操作类型的策略组合是必要的，”Goto写道。
最初的扭转操作是20世纪60年代，美国政策制定者试图缩小短期和长期收益率之间的差距。美联储(Federal
Reserve)在2011年采取了另一种类似的策略。
日本央行观察人士还在2016年提出了反转的想法，当时和现在一样，全球经济遭遇逆风，较长期债券收益率的大幅下跌引发了日本投资者的担忧。
黑田东彦上周在接受《日经新闻》(Nikkei)采访时表示，日本20年期和30年期政府债券的收益率“跌得太深了”，寿险公司和养老基金的收益率大幅下降，对消费者信心产生了负面影响。
三年前，日本央行没有采取逆转措施，而是采用了一个新的框架，与2016年早些时候采取的短期负利率(目标是10年期债券收益率为零左右)相结合。
问题在于，实际收益率目前远低于零，周三在东京交易时为-0.215%。日本的银行、保险公司和养老基金一直在大举买入外国证券，以寻求回报，同时可能也在囤积风险。监管机构不得不加强审查。
鉴于近期长期收益率下降的推动力是全球性的，而非地方性的，如果日本央行通过加息来加大刺激力度，它在限制储户损失方面可能无能为力。(总会有其他举措，比如扩大交易所交易基金(etf)的购买量。)
包括山口武在内的摩根士丹利(Morgan
Stanley)分析师上月在一份报告中写道，尽管日本央行可能会缩减债券购买规模，以防止较长期债券收益率出现任何“剧烈”波动，但“如果日本最终加入瑞士和德国的行列，将整个收益率曲线降至”负值，也就不足为奇了。日元频道>>
关键词：日本政经观察
彭博
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