人民币贬值，应避免采取代价高昂、徒劳的干预措施
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交易时间网（infointime.net）2018年8月30日讯——2015-2016年间，中国人民银行从外汇储备中拿出大约1万亿美元来支撑不断贬值的人民币。随着人民币再次开始贬值，中国决策应回忆起这一经历，避免采取类似代价高昂、徒劳的干预措施。
人民币再次开始贬值。人民币最近一次大幅贬值要追溯到2015年下半年由资本外流激增引发。尽管中国人民银行（PBoC）一再干预，但市场仍疯狂地持续了一年多。在2017年初，人民币兑美元跌至7。
最近的跌势甚至更加犀利。经过一年多的升值后，2018年第二季度人民币汇率开始走软——6月份人民币兑美元汇率出现有史以来最大单月跌幅，大幅加速下跌。到目前为止，人民币兑美元已经贬值了8%以上。
与2015-2016年一样，投资者对中国的经济前景感到担忧。由于基础设施投资减少和出口表现不佳，该国的GDP增长正在放缓，投资者担心的增长放缓趋势可能会被美国发起的针锋相对的贸易战所强化。一些人甚至担心人民币贬值可能加剧贸易战，如果美国认为（错误地）认为人民币有目的贬值，旨在获得贸易优势。
随着中国体制改革的滞后，风险进一步加大。相对较紧的货币政策、强有力的金融监管以及旨在支持更广泛的去杠杆化和遏制房价的监管也引发了人们对房地产和其他资产泡沫即将破裂的担忧，尽管中国央行的货币政策偏向宽松。再加上其他新兴经济体的风险不断上升，投资者越来越感到不安，这不足为奇。
然而，与上一轮人民币贬值形成鲜明对比的是，投资者并不恐慌。外汇市场的日平均交易量仅为2015和2016的平均一半左右。由于交易量相对较小，即使对美元的需求相对温和，也会对汇率产生重大影响。
此外，根据国家外汇管理局的数据，2018年第二季度，中国的经常账户和非储备金融账户盈余分别为58亿美元和182亿美元。
随着第二季度和七月份的“双顺差”以及无法检测到的大规模资本外流，人民币的急剧贬值变得更加难以解释。一种解释是，公布的国际收支数据，现在只是初步的，将被修改。
另一种可能性是，中国人民银行正在根据其在2016年初制定的“中央平价汇率制定规则”管理人民币汇率。这一规则考虑到了前一个交易日的收盘价，以及“理论汇率”，该汇率将使中国外汇交易系统（一个24货币篮子）的指数在过去24小时内保持不变。如果是这样的话，人民币汇率与外汇市场的美元供求没有直接关系。
但这个账户有一个问题：大约一年前，中国人民银行停止了对外汇市场的日常干预。如果中国重启这些干预措施，大概会通过出售外汇储备来阻止人民币贬值。然而，在7月份的第二季度，当人民币迅速贬值时，中国的外汇储备实际上增加了。
这一增长可能仅仅反映了中国以美元计价的储备资产价值的增加。但是，中国人民银行也可能使用中国的外汇储备，而不相应地更新公布的国际收支。鉴于2015-2016年的经验，后一种情况将引起严重关注。
当时，中国人民银行疯狂的干预在不到两年的时间里从中国的外汇储备中抽取了大约1万亿美元。如果没有这种代价高昂的干预措施，人民币可能会贬值。但事实是，就在所有人都相信汇率将很快打破每美元7英镑的门槛时，它稳定了，然后开始攀升。
当然，一些人认为，这种稳定是中国人民银行努力的结果。但美元指数随后的下跌暗示了其他方面。无论如何，考虑到中国经济的基本面因素，很难想象人民币会跌到如此之远，从而引发金融危机。
这一经验有一个明确的教训：不要惊慌。对于市场参与者来说，这意味着要避免大规模的资本外逃。对于中国货币当局来说，这意味着即使美元汇率跌破CN
7也坚持不干预政策。有了这种忍耐，汇率制度的过期改革终于可以完成。人民币频道 >>
关键词：中国央行货币政策
中国经济
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