02:05

褐皮书：美国消费支出下降而物价持续上涨

美联储(Fed)表示，过去几周美国(US)总体经济活动几乎没有变化，就业水平也基本保持稳定。

美联储周三发布的地区商业调查报告褐皮书(BeigeBook)显示，消费者总支出有所下降。物价持续上涨，多个辖区报告称投入成本增速加快。

美联储指出：“多个辖区出现了由关税(Tariffs)引发的投入成本上涨，但这些新增成本向终端价格传导的程度各不相同。”部分企业为留住客户，选择将销售价格维持在几乎不变的水平；而另一些企业则将进口成本的增加完全转嫁给了消费者。

该报告基于美联储12家地区性储备银行截至10月6日收集的信息，由旧金山联邦储备银行汇总编制。其中，3个辖区报告经济活动实现轻微至温和增长，5个辖区表示经济活动未发生变化，4个辖区指出经济活动略有放缓。

各辖区的增长前景也存在差异，部分受访者预计未来6至12个月需求将出现回升。有一个辖区提到，政府长期停摆可能对经济增长构成风险。

在政府停摆导致关键经济数据发布延迟的背景下，关于企业和消费者经营、生活状况的轶事性报告变得更加重要。目前，政策制定者在“应降息多少”的问题上存在分歧，他们需要在就业市场降温的风险与通胀持续高于美联储2%目标的现状之间寻求平衡。

鲍威尔(Jerome Powell)周二暗示，美联储已准备好在本月底降息。这位美联储负责人表示，自官员们在9月下调基准利率，并指出今年还将再降息两次（每次25个基点）以来，经济前景几乎没有变化。

根据期货合约价格(FFR)，投资者认为，在10月28日至29日举行的政策制定会议上，降息几乎已成定局。

在大多数辖区，越来越多的企业报告通过裁员和鼓励员工离职的方式缩减人员规模。他们提到，此举的原因包括需求疲软、经济不确定性持续以及对人工智能的投入。而那些确实有招聘需求的企业大多表示，招聘难度有所降低，但部分行业仍面临招聘挑战。报告称：“由于近期移民政策发生变化，多个辖区的酒店、农业、建筑和制造业面临劳动力供应紧张的问题。”

▌各辖区报告重点

费城：“多位受访者表示，一些供应商以关税为由提高价格，即便其销售的商品并未受到更高关税的影响。”

克利夫兰：“一家制造商表示，他们已暂缓裁员，等待工业生产复苏，但裁员计划已无法再推迟。”

亚特兰大：“受访者警告称，关税对物价的影响才刚刚开始，预计物价上涨趋势将持续至2026年。”

芝加哥：“一位公路运输行业的受访者将当前状况描述为‘类似衰退’。”

堪萨斯城：“尽管投入成本高企仍是最沉重的负担之一，但一家制造企业将原材料成本的变化描述为‘从沸腾转为文火’ - - 因为企业‘已不再需要竭力应对每一次冲击’。”

达拉斯：“能源行业的就业人数进一步减少，原因是企业不断找到能以更短时间、更少人力完成更多油井开采工作的方法。”

明尼阿波利斯：“明尼苏达州一家广告公司表示，由于人工智能(AI)工具‘能更快完成基础工作’，‘对基础岗位人员的需求将减少’。”

旧金山：“报告显示，企业倒闭数量增多、营业时间缩短，同时贷款逾期率出现一定程度上升。”

圣路易斯：“制造业、建筑业和农业领域的受访者仍报告存在劳动力短缺问题，原因是工人因担心被驱逐而不愿上班。”

01:53

米兰：贸易不确定性使降息变得更为紧迫

美联储理事米兰(Stephen Miran)表示，近期贸易紧张局势(Trade Tensions)加剧了经济增长的不确定性，这使得货币政策制定者亟需快速下调利率。

米兰周三在CNBC举办的一场活动中称：“与一周前相比，现在经济下行风险更大。我认为，作为政策制定者，我们有责任认识到这一点，并在决策中体现出来。”他补充道，美中贸易政策的高度不确定性已带来了“新的极端风险”。

米兰表示：“我不会说，相比一周前或一个月前，我现在希望利率降得更低。但随着风险平衡发生变化，尽快让货币政策回归中性立场(R-Star)变得更加紧迫。”

米兰称，他支持在年底前将美联储基准利率再下调1.5%。19位美联储官员的中位预期显示，2025年还将额外降息两次，每次下调25个基点。

米兰周三指出，预计今年再降息两次“听起来是合理的”。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二强化了市场预期 - - 官员们本月召开会议时，可能会连续第二次降息25个基点。尽管通胀仍高于2%的目标，但就业增长放缓可能推高失业率的担忧，或许会推动这一决策的出台。

米兰一直主张实施更为宽松的货币政策。上个月，他对美联储(Fed)官员将官方利率下调25个基点的决定表示反对，更支持降息50个基点。

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01:05

鲍威尔称美联储未来数月或停止缩表，暗示最早本月就可以降息

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，美联储(Fed)未来数月可能会停止缩减资产负债表(QT)。鲍威尔同时指出，劳动力市场前景持续恶化，这一表态也印证了投资者对本月美联储将再次降息的预期。

“我们长期以来设定的计划是，当银行准备金规模略高于我们认为符合‘充足准备金’状态的水平时，就停止缩表。”鲍威尔周二在为费城美国全国企业经济协会活动准备的发言稿中表示。

“未来数月，我们可能会接近这一节点，目前正密切监测各类指标，为这一决策提供依据。”他补充道。

自2022年以来，美联储官员一直在逐步缩减央行资产负债表规模 - - 这一过程被称为“量化紧缩(QT)” - - 目的是扭转疫情后为刺激经济而实施的数万亿美元资产购买操作。今年初，美联储已放缓缩表节奏，降低了每月允许到期赎回的债券规模。

随着银行准备金规模下降，美国(US)货币市场出现了持续的融资压力，这一迹象表明，美联储可能正接近其希望停止资金回笼的节点。

周二，鲍威尔承认，市场已出现“一些”逐步调整的信号。“委员会的计划采取了审慎的方式，以避免重蹈2019年9月货币市场动荡的覆辙。”他在提及那段被称为“缩减恐慌”的市场波动时期时表示。

对于应将银行准备金维持在何种低位，同时又避免引发市场波动，美联储官员们似乎存在分歧。

美联储负责监管事务的副主席鲍曼(Michelle Bowman)在9月底曾表示，美联储应寻求将整体资产负债表规模降至尽可能小的水平，使准备金余额更接近“短缺”状态而非“充足”状态。而美联储理事沃勒(Christopher Waller)则指出，准备金的最优规模应在2.7万亿美元左右。

▌准备金利息工具

鲍威尔还表示，美联储用于实施货币政策的关键工具 - - 即向商业银行存放在央行的准备金支付利息 - - 目前运行良好。今年以来，这一利息支付机制已受到部分华盛顿议员的审视。

鲍威尔称，该工具使美联储能够“适当”调整货币政策立场。

这一工具是近20年前由议员批准设立，初衷是为金融体系提供支持，并在全球金融危机期间得到应用。如今，它已成为美联储控制短期利率能力的核心组成部分。

“若我们失去向准备金及其他负债支付利息的能力，美联储将无法再控制利率水平。”鲍威尔强调，“归根结底，我们这套广泛的准备金制度已被证明在实施货币政策、支持经济和金融稳定方面具有显著成效。”

鲍威尔在6月曾表示，有关取消准备金利息的提案并不会节省资金，且重返“准备金短缺”制度不仅具有挑战性，还可能引发市场波动。

上周，美国参议院(Senate)以14票支持、83票反对的结果，否决了一项禁止美联储向银行准备金支付利息的修正案。

▌政策前景

在经济形势方面，鲍威尔表示，自9月美联储官员召开上次会议以来，通胀与就业前景似乎变化不大。他仍在强调劳动力市场日益显现的疲软信号。

上月，美联储将利率下调了25个基点，这是2025年的首次降息。当时，鲍威尔将此次降息描述为一项风险管控措施，旨在为疲软的劳动力市场提供支持。在与该决策一同公布的预测中，官员们的中位预期显示，今年还将再降息两次。

鲍威尔周二重申：“就业市场面临的下行风险似乎有所增加。”

他指出，尽管受政府停摆影响，官方经济数据尚未发布，但“现有证据表明，当前裁员与招聘活动均处于低位，同时家庭对就业机会的感知以及企业对招聘难度的判断，仍在持续下滑”。

尽管如此，市场对经济前景的看法存在分歧，导致官员们在“何种政策路径更为合适”的问题上难以达成一致。

部分官员更关注劳动力市场状况，其中包括沃勒 - - 他表示支持今年进一步降息，但同时警示，官员们不应采取激进或仓促的降息举措。而由美国总统特朗普(U.S. President Donald)任命的美联储理事会新成员米兰(Stephen Miran)则呼吁迅速实施一系列大幅降息，他认为当前的利率水平正对美国经济产生极强的抑制作用。

另一些美联储官员则对进一步降息持更怀疑态度。他们持续强调，特朗普政府的关税政策可能引发物价压力，且通胀率多年来一直高于美联储设定的2%目标。

“在平衡就业与通胀两大目标的过程中，货币政策不存在无风险的路径。”鲍威尔最后表示。

美联储官员将于10月28日至29日召开下一次会议。

2025.10.15 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:50

IEA大幅上调2026年石油过剩规模，至近400万桶/日

国际能源署(IEA)称，石油供应创纪录过剩的规模将超过此前预估，且过剩量已开始在远洋油轮上累积(Floating Storage)。

IEA在最新月度报告(OMR)中指出，2026年全球石油供应量将每日超出需求量近400万桶，这一年度过剩量将创下历史新高。随着石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)持续释放闲置产能(Idle Capacity)，且该联盟竞争对手2026年的供应前景向好，IEA对明年石油过剩量的预估较上月上调了约18%。

报告显示，尽管今年全球石油库存以每日190万桶的速度快速累积，但由于中国(CN)吸纳了大部分过剩量，其对油价的冲击得到了缓解。不过IEA表示，随着中东石油出口量增加，海上原油储量已升至多年来最高水平，这种情况正开始发生改变。

“展望未来，随着大量海上原油被运往主要石油枢纽并上岸，原油库存似乎将进一步增加。”这家总部位于巴黎、为主要经济体提供能源咨询的机构表示。IEA小幅下调了今年全球石油消费增长预期，同时上调了今年及明年非OPEC国家的石油供应预期。

当前石油过剩量不断累积的背景是：中国及其他主要消费国的石油需求增长放缓，OPEC+联盟持续恢复此前暂停的产量，而该联盟在美洲的竞争对手则继续快速扩大供应规模。伦敦市场原油期货价格目前徘徊在每桶63美元左右，年内跌幅达15%。

尽管高盛集团(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan)等华尔街机构预计油价将进一步下跌，但自今年初沙特阿拉伯及其盟友开始增加产量以来，市场尚未出现部分人士此前预警的崩盘局面。

IEA表示，这在一定程度上是因为大部分供应过剩并非以原油形式存在，而是以天然气液体的形式出现。

该机构补充称，未来，俄罗斯(RUS)石油供应减少、欧盟(EU)即将实施的对俄罗斯原材料使用限制，以及近期多座炼油厂停产等因素，或可为天然气液体及其他石油产品市场提供支撑。

受贸易关税(Tariffs)给宏观经济前景蒙上阴影、以及电动汽车(EV)转型加速等因素影响，今年及明年全球石油需求每日仅增长70万桶，远低于历史趋势水平。

与此同时，非OPEC+国家石油供应量增幅将约为需求增幅的两倍，其中以美国(US)、巴西(BRA)、加拿大(CAN)、圭亚那(GUY)和阿根廷(ARG)为主要增长来源。IEA预计，明年非OPEC+国家石油供应量每日将增加120万桶，较上月预估每日上调20万桶。

OPEC+的主要成员国仍在持续恢复此前暂停的产量，此举似乎是为了夺回全球石油市场的份额。IEA数据显示，9月该联盟石油产量每日增加近100万桶，其中沙特阿拉伯(KSA)牵头成员国完成了第一阶段的产量恢复。

IEA对2026年石油过剩量的预估将成为有记录以来的年度最高水平。不过在2020年新冠疫情最严重的几个月里，单月石油过剩量曾高于这一年度预估水平。

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图：IEA预测明年石油过剩量将创纪录

23:11

IMF警告非银行金融机构的崛起对金融稳定构成风险

国际货币基金组织(IMF)周二发出警告，称金融稳定风险仍处于高位，部分原因是非银行金融机构持续扩张，而这类机构的发展正暴露出新的结构性脆弱性。

IMF在最新全球金融稳定报告(GFSR)中指出：“随着非银行金融机构在市场做市商、流动性提供者以及私人信贷、房地产和加密资产市场中介机构中地位日益重要，其规模扩张可能会进一步放大这些脆弱性。”

IMF的分析强调，这类机构（包括投资基金、保险公司和养老基金）“不吸收存款，但在全球市场中扮演着越来越关键的角色”。

尽管部分非银行金融机构（如保险公司）需遵守特定监管框架，但“其他许多机构所接受的审慎监管力度远不足够”。

IMF开展的抗风险测试显示，非银行金融机构可能会将冲击快速传导至银行体系，从而加大危机管理难度。该机构在滞胀场景下进行了全球压力测试，结果显示“约占全球资产18%的银行，其普通股一级资本比率将跌破7%”。

此外，IMF还新增了一个分析维度，以捕捉银行与非银行金融机构之间的关联。据IMF介绍：“测试结果颇具启示性：非银行金融机构出现不利变动（如信用评级下调或抵押品价值下跌），可能会对银行的资本充足率和流动性产生显著影响。”

▌系统性风险与改革必要性

IMF对银行与非银行金融机构间信贷关联可能引发的风险传导进行了量化分析。在极端场景下，若非银行金融机构风险水平上升并完全动用银行信贷额度，“约10%的美国银行和30%的欧洲银行（按资产规模计算），其监管资本比率将下降逾100个基点”。

报告指出：“随着非银行金融机构压力加剧，银行亏损和资本缩水幅度会显著扩大”，这表明非银行部门的脆弱性与金融体系核心存在紧密关联。

报告还警告，非银行金融机构可能会对主权债务市场构成压力。开放式投资基金面临流动性错配风险，在市场波动时可能被迫大规模抛售资产。

IMF表示：“假设资金流出模式与2020年3月类似，且利率上升80个基点，债券被迫抛售规模可能接近2万亿美元 - - 其中四分之三为美国国债。”

在极端场景下，此类资产抛售“可能会超出交易商的中介能力，扰乱市场正常运作，并蔓延至融资市场”。

不过，报告也区分了本土与境外非银行金融机构在新兴市场中的不同作用。IMF指出：“基本面更强劲的新兴市场经济体，已通过国内非银行金融机构（如养老基金和保险公司）扩大本币融资规模”，这不仅提高了其债券在应对全球冲击时的流动性，也降低了对银行融资的依赖。

但IMF同时警告：“境外非银行金融机构仍是新兴市场资产的关键投资者”，且“在市场动荡时，这些机构可能会撤资”，进而导致融资环境恶化。

IMF最终得出结论：金融稳定依赖于稳健的政策和具备抗风险能力的机构，且“非银行金融机构重要性上升及其与银行的关联，要求各方加强监管”。

IMF建议，应进一步完善数据收集（确保数据更全面）、改进前瞻性分析，并加强监管机构间的协调。

IMF还认为，私人信贷领域需得到更多关注，因为“非银行贷款机构（尤其是私人信贷基金）近年来扩张迅速，由于透明度较低且监管力度不足，它们正为金融稳定增添风险”。

为防范此类风险，IMF强调：“完善并推广开放式投资基金流动性管理工具的可用性与实用性，至关重要。”

18:05

美国小型企业信心指数跌至三个月来最低水平

由于对经济前景的乐观情绪降温，且对库存过剩的担忧加剧，9月美国(US)小型企业信心指数跌至三个月来最低水平。

全美独立企业联合会(NFIB)周二发布的小型企业信心指数(SBOI)数据显示，9月，该指数下降2点，至98.8。该指数包含的10个分项指标中，有5项出现下降，3项保持不变。

在接受调查的小型企业主中，仅有23%的受访者表示预计未来六个月商业环境将改善，这一比例较8月下降了11个百分点。

上个月，认为自身库存过低的企业净比例出现自1997年以来的最大跌幅，与此同时，预期销售额增长的企业比例也有所下降。

企业主对通胀的担忧也有所加剧：14%的受访者表示，成本上涨是其经营过程中面临的最大问题，这一比例较8月上升3个百分点。未来三个月计划提价的企业净比例达31%，较此前上升5个百分点，为6月以来的最高水平。

美国全国独立企业联合会首席经济学家比尔·邓克尔伯格表示：“尽管大多数企业主认为目前自身企业运营状况良好，但他们不得不应对日益加剧的通胀压力、不断下调的销售预期，以及劳动力市场持续存在的挑战。”

该联合会的数据显示，企业不确定性指数自8月以来上升7点，至100，为2月以来的最高水平。这一变化反映出，认为当前是企业扩张最佳时机的企业主比例有所下降。

不过，与8月相比，企业整体运营状况未发生变化：68%的企业主将自身企业运营状况评为“优秀”或“良好”，另有27%的受访者认为运营状况“一般”。

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图：美国小型企业信心指数下滑至三个月以来最低水平

01:05

OPEC维持石油需求增长展望不变

在石油输出国组织(OPEC)及盟友(被称为OPEC+)持续向全球市场增加石油供应之际，OPEC维持了对石油市场的展望不变。

OPEC周一在其月度市场报告(MOMR)中表示，今年全球石油需求将日均增长130万桶，2026年日均增长140万桶，与此前的预测一致。

涵盖OPEC及其盟友的“OPEC+”机制，正持续向全球市场增加石油供应；而据预测，明年全球石油市场将出现供应过剩。报告援引第三方消息称，9月该组织石油日产量增加63万桶。

过去一年，布伦特原油期货价格已下跌18%，且跌幅主要始于今年4月 - - 当时“OPEC+”首次宣布增产，这一决定令交易商感到意外。

报告显示，对“OPEC+”原油的预期需求量与上月报告相比也无变化，今年日均需求量为4250万桶；预计明年该组织原油日均需求量将增至4310万桶。

本月，“OPEC+”联盟同意仅恢复13.7万桶/日的中断供应量，这一恢复速度低于今年年初水平。

月度报告中的其他关键数据：

★ 9月石油平均日产量约为4305万桶。

★ 预计经济合作与发展组织(OECD)石油需求将日均增加13万桶，其中经合组织美洲地区的增幅将居首。

★ 经合组织以外地区的石油需求将日均增加120万桶。

★ 预计今年交通运输燃料将成为石油需求增长的主要驱动力：航空燃料(Jet Fuel)及煤油需求将日均增加38万桶，柴油需求将日均增加30万桶。

★ 非OPEC国家今年石油日产量预计增加80万桶，明年日均增加60万桶，与上月评估结果一致。巴西(BRA)、加拿大(CAN)、美国(US)和阿根廷(ARG)将是产量增长的主要贡献者。

★ 预计今年“OPEC+”的天然气液及非常规液体日产量将同比增加10万桶，至日均860万桶；2026年增幅将保持相近水平，日产量预计达880万桶。

2025.10.14 星期二 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:05

10月美国消费者信心指数微跌，但高于预期

10月初，美国(US)消费者信心指数基本持平，原因是美国民众预计就业市场或通胀水平不会出现显著下行或改善。

密歇根大学(UMich)数据显示，消费者信心初步指数从9月的55.1降至55。尽管这是五个月来的最低水平，但仍高于彭博社(Bloomberg)对经济学家调查得出的预期中值。

周五公布的数据显示，消费者预计未来一年物价年涨幅将从上个月的4.7%降至4.6%；预计未来5至10年物价年涨幅将维持在3.7%，与9月水平持平。

该调查负责人乔安妮·许在一份声明中表示：“高物价、就业前景疲软等与钱袋子相关的问题，仍是消费者关注的焦点。目前来看，消费者并不预期这些因素会出现显著改善。”

由于美国政府停摆导致官方数据缺失，外界对当前美国经济的透明度有所下降 - - 目前美国经济的显著特征是消费支出仍保持韧性。不过，私营机构指标显示，就业市场表现疲软，而制造业和服务业活动尚未恢复增长动力。

约63%的受访者表示，预计未来一年失业率将上升。这一比例较上月略有下降，但几乎是一年前的两倍。报告显示，超过三分之二的受访者预计，未来一年通胀涨幅将超过自身收入增幅。

受关税担忧(Tariffs)影响，耐用品购买条件指数降至2022年以来的最低水平。本月现状指数从9月的60.4升至61，而预期指数则回落至五个月来的最低点。

共和党选民的信心指数达到唐特朗普总统(U.S. President Donald)第一任期以来的最高水平；无党派选民的信心也有所改善，但民主党选民的信心指数出现下降。本次调查的开展时间为9月23日至10月6日。

2025.10.10 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

02:05

尽管担忧通胀，美联储仍倾向于今年进一步降息

美联储(Fed)官员表示，尽管在去年9月的货币政策会议上，许多人因担忧通胀而持谨慎态度，但仍倾向于在今年进一步下调利率。

根据9月16日至17日联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要：“多数官员认为，在今年剩余时间里，进一步放宽货币政策很可能是合适的。”该文件还显示，“多数与会者强调了通胀前景面临的上行风险。”

在此次会议上，官员们以11票赞成、1票反对的结果，通过将利率下调25个基点至4%-4.25%区间的决议，这是今年的首次降息。刚加入委员会的米兰(Stephen Miran)主张降息50个基点，因此对该决议投了反对票。

会议后公布的最新预测显示，根据预估中值，官员们预计年底前还将再降息两次，每次25个基点。但预测也凸显出委员会内部的分歧 - - 19名与会者中，有6人预计2025年将降息一次或不降息。

会议纪要显示，少数官员对支持降息持犹豫态度。

纪要指出：“部分与会者表示，在本次会议上维持联邦基金利率不变是适宜的，或者他们本可以支持这一决定。”

尽管官员们承认劳动力市场面临的风险有所上升，但许多人也认为就业水平不太可能快速下滑。

纪要称：“总体而言，与会者认为，近期这些指标数据并未显示劳动力市场状况出现显著恶化。”

自9月会议以来，美联储多位理事 - - 包括美联储副主席杰斐逊(Philip Jefferson)和美联储负责监管的副主席鲍曼(Michelle Bowman) - - 均对劳动力市场的强劲表现表示担忧，并认为这是降息的理由之一。米兰则认为，中性利率(R-Star)比预期更低，这意味着美联储应加快降息步伐。美国总统特朗普(U.S. President Donald)及其政府的多名官员也提及近期数据，并不断呼吁美联储立即降息。

联邦基金利率期货(FFR)合约显示，投资者认为美联储在10月和12月进一步降息的可能性较大。

2025.10.9 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

23:05

纽约联储：消费者对通胀和就业的预期同步恶化

美国纽约联邦储备银行发布的消费者预期调查报告(SCE)显示，消费者预计未来一年通胀将加剧，且有迹象表明中低收入家庭正承受着物价上涨带来的最大冲击。

9月消费者对未来一年的消费者物价上涨预期升至3.4%，高于8月的3.2%。

这一涨幅在收入低于5万美元的家庭以及最高学历为高中的群体中更为显著。消费者对未来五年的年化通胀预期也从2.9%升至3%，而对未来三年的通胀预期则稳定在3%。

美联储(Fed)官员正密切关注消费者通胀预期，以判断关税政策引发的是一次性物价上涨，还是更具持续性的通胀冲击。上月美联储决定将基准利率下调25个基点，绝大多数货币政策制定者表示支持今年至少再进行两次同等幅度的降息。

尽管如此，部分官员对再次降息持谨慎态度，原因是核心通胀指标仍比2%的目标高出约1个百分点。纽约联储的这项调查是多项反映消费者对经济信心下滑的研究之一 - - 当前通胀持续高企，企业招聘活动也在减少。

调查还显示，消费者对劳动力市场的预期也持续恶化。未来12个月失去工作的概率预期上升，对整体失业率的预期同样走高。不过，在8月经历该调查系列数据中最大单月跌幅后，9月消费者对未来三个月找到工作的概率预期略有回升。

家庭对自身财务状况的看法喜忧参半。更多消费者表示当前财务状况比一年前有所改善，但预计未来12个月自身财务状况将恶化的消费者比例也有所上升。

2025.10.8 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:35

肉类价格连续第八个月上涨，加剧了全球食品通胀

9月，全球肉类价格创下历史新高，月度涨幅连续时长达到2021年以来之最。这一现象的背后，是美国(US)牛群数量减少导致牛肉供应无法满足强劲需求。

联合国粮食及农业组织(FAO)周五发布报告称，其监测的肉类产品价格指数当月上涨0.7%，实现连续第八个月攀升。

此次价格回升主要由牛肉推动：美国牛群数量降至数十年最低水平；全球最大牛肉出口国巴西(BRA)的牛肉价格走高；墨西哥(MEX)则因“新世界果蛀蛾”致命虫害引发担忧。

这些因素共同推高了全球食品成本 - - 7月全球食品价格已升至两年多来的最高水平，加剧了消费者面临的通胀问题，也给政策制定者带来压力。

上个月，欧洲中央银行指出，食品价格涨幅已超过整体通胀水平；英国零售商协会则表示，劳动力成本与能源成本的上升，仍在不断推高众多农户的生产资料价格。

FAO在报告中提及牛肉市场时表示：“美国国内供应短缺，且价格差具备吸引力，这继续推动该国牛肉进口，尤其是从澳大利亚(AUS)进口 - - 澳大利亚牛肉价格已有所上涨。巴西牛肉价格同样走高，强劲的全球需求为其提供支撑，抵消了美国加征关税后巴西对美出口渠道收窄的影响。”

在FAO监测的所有主要食品类别中，肉类是9月唯一价格上涨的品类，羊肉价格走高也对其形成助推。整体食品价格指数则略有下降，谷物、植物油、乳制品及糖价均出现下跌。

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图：全球肉类价格迎来2021年以来最长涨势

2025.10.3 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

19:35

美国招聘与裁员同步下降，而政府停摆或引发数据异动 

根据职业咨询公司Challenger,Gray&Christmas的数据，9月美国(US)雇主既减少了招聘计划，宣布的裁员规模也有所下降。

报告显示，上月企业宣布的新增招聘岗位计划为11.7313万个，较去年同期减少71%，成为2011年以来招聘意愿最弱的9月。这份于周四发布的报告指出，与往年相比，今年9月的季节性招聘计划出现显著放缓。

今年1-9月，美国本土企业宣布的新增招聘计划累计近20.5万个，为2009年以来同期最低水平。

与此同时，企业上月宣布的裁员计划为5.4064万人，较去年同期减少近26%，也低于8月宣布的8.5979万人。不过，计划裁员并不一定意味着会立即实施解雇。

报告表明，当前劳动力市场呈现“招聘少、裁员也少”的态势。由于美国政府停摆导致官方数据无法发布，经济学家与政策制定者正更多依赖查林杰报告等私人机构数据，以研判劳动力市场及整体经济状况。

该公司高级副总裁安迪·查林杰在一份声明中表示：“当前我们面临的是停滞的劳动力市场、持续上涨的成本，以及具有变革性的新技术。尽管降息已箭在弦上，第四季度劳动力市场或出现一定稳定迹象，但其他因素仍可能导致企业计划裁员或推迟招聘。”

今年以来，美国企业已宣布的裁员计划累计达94.6426万人，为2020年疫情期间以来同期最高水平。其中，政府部门裁员尤为显著 - - 仅与联邦政府效率部节流举措相关的裁员就超过28.9万人。

据知情人士透露（因讨论闭门会议要求匿名），周三白宫预算办公室主任拉塞尔·沃特向议员表示，受政府停摆影响，部分联邦机构将采取措施快速裁员。

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图：美国雇主招聘意愿下降，新增招聘计划为2011年以来同期最低水平

2025.10.2 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

20:20

数据经调整后，美国9月ADP就业人数减少3.2万

9月美国(US)企业就业人数意外下降，这至少在一定程度上与数据统计问题有关。

安德普翰研究所(ADP Research)周三公布的全国就业报告(NER)显示，美国私人部门就业人数减少3.2万人，而前一个月的就业人数降幅经修正后为3000人。这一数据低于彭博社(Bloomberg)对经济学家调查得出的所有预期值。

ADP表示，其数据参考了美国劳工统计局(BLS)的广泛数据集 - - 即《就业与薪资季度普查》。报告指出，与对比分析前的数据相比，此次重新校准导致9月就业人数减少了4.3万人。

这意味着，若不进行此次调整，就业人数本可能出现小幅正增长。但ADP同时指出，招聘趋势并未改变，且多数行业的就业增长势头仍在持续减弱。

ADP在一份声明中表示：“最新发布的《就业与薪资季度普查》数据中，部分行业类别的缺失值或审查值数量超出正常水平。这就要求参考指数的计算精度需高于往年。”

该机构采用2024年《就业与薪资季度普查》数据，来衡量美国不同行业、各州及不同规模企业的全国就业分布情况。该普查数据基于各州失业保险税收记录，覆盖了美国几乎所有就业岗位。

《就业与薪资季度普查》数据还被用作政府年度就业人数统计的参考依据。上月发布的初步估算显示，此次调整可能会使截至3月的年度就业人数减少91.1万人，降幅创历史纪录。

由于原定于周五发布的美国政府9月就业数据(NFP)因政府停摆而推迟，ADP数据成为本周最受关注的劳动力市场报告。

不过，ADP报告可能夸大了劳动力市场的疲软程度 - - 其他数据来源普遍显示，当前美国就业增长乏力、企业招聘意愿下降、裁员规模较小，且薪资涨幅温和。

鉴于劳动力市场疲软，美联储上月已下调利率，而美联储官员正密切关注任何可能显示市场进一步恶化的迹象。

但由于部分政策制定者仍对通胀持续存在担忧，美联储后续是否会进一步降息尚不明确 - - 尤其是在本月底会议召开前，他们可能无法获取最新的政府就业报告。

ADP数据显示，休闲酒店业、企业服务、金融活动等行业就业人数均出现下降；建筑业、制造业等商品生产行业同样如此。教育和医疗服务行业是少数实现就业增长的领域之一。

中西部地区是美国主要地区中唯一出现就业减少的区域，且减少的岗位主要集中在员工规模不足500人的企业。

19:05

美国抵押贷款利率上升，需求复苏受到抑制

美国(US)抵押贷款利率五周来首次上升，不仅扼杀了住房需求刚刚出现的复苏迹象，还使近期的住房再融资热潮戛然而止。

抵押贷款银行家协会(MBA)公布的抵押贷款申请活动指数(MAD)数据显示， 在截至9月26日的一周内，30年期固定利率抵押贷款合同利率上升12个基点，至6.46%。上周，可调利率抵押贷款和15年期固定利率抵押贷款利率也均出现上涨。

此前，抵押贷款再融资指数曾升至2022年初以来的最高水平，而上周该指数下跌近21%，创下今年最大跌幅。住房购买申请指数则下降1%。

贷款成本的上升表明，对于近期刚显露出摆脱数年低迷迹象的房地产市场而言，其对利率水平高度敏感。若抵押贷款利率能持续下降，或有助于吸引因购房可负担性不足而被排除在市场之外的潜在购房者入市。

MBA的整体抵押贷款活动指数（涵盖住房购买和再融资）上周创下自4月以来的最大跌幅。

MBA的抵押贷款调查自1990年起每周开展一次，调查对象包括抵押贷款银行、商业银行和储蓄机构。该调查数据覆盖了美国超过75%的小额住宅抵押贷款申请。

17:05

欧元区通胀回升，为欧洲央行维持当前利率提供支撑

受服务业价格上涨及能源成本降幅收窄影响，欧元区(Euro Area)上月通胀率有所上升。这一态势可能会强化市场预期，即欧洲央行(ECB)将在一段时间内维持利率不变。

欧盟统计局(EuroStat)周三发布的最新数据显示，由20个成员国组成的欧元区，9月总体通胀率(CPI)从8月的2.0%升至2.2%，与路透社(Reuters)对经济学家调查得出的预期相符。

与此同时，剔除波动较大的食品和能源价格后，市场更关注的核心通胀率仍稳定在2.3%，尽管服务业通胀已出现回升。

尽管欧洲央行在过去四年间一直致力于应对高通胀问题，但此次通胀回升不太可能引发政策制定者过多担忧。因为从整体经济趋势来看，这一回升只是暂时波动，通胀数据很快可能回落至欧洲央行2%的目标水平，甚至低于该目标。

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)周二表示：“通过对未来的模型预测，通胀在双向的风险均处于可控范围。当前政策利率维持在2%，若通胀风险发生转向，或出现新的冲击威胁到我们的目标，我们完全有能力做出应对。”

不过，部分政策制定者可能会以9月通胀数据为依据，反对进一步降息。且几乎可以确定的是，欧洲央行将在10月30日的会议上连续第三次维持利率不变。

金融投资者对这一前景(OIS)信心充足：他们认为今年晚些时候再次降息的概率仅为10%，到2026年年中降息的概率也仅为30%。

相比担忧通胀再度失控，部分欧洲央行政策制定者反而担心通胀会过低。

欧洲央行预测，明年欧元区通胀率将降至1.7%，并在随后六个季度持续低于目标水平。这一周期足以让零售商调整定价策略、雇主改变薪资设定机制。

部分政策制定者认为，若出现上述情况，低通胀可能会像疫情前十年那样“根深蒂固” - - 当时尽管欧洲央行将利率降至零以下，并推出数万亿欧元购债计划以刺激经济，但始终未能将通胀拉回目标水平。

工业、投资及家庭消费数据表现疲软，进一步印证了欧元区经济将持续放缓，而美国关税政策也对其造成拖累，这些都为“通胀过低”的担忧提供了支撑。

目前在欧洲央行内部占多数的“鹰派”阵营认为，通胀低于目标的风险可控。理由是：欧元区经济展现出对贸易摩擦的韧性，工业正逐步复苏，就业市场保持稳定，且国防开支增加将为经济增长提供支撑。

要厘清通胀与经济的整体走势仍需时间。这意味着，在截至今年6月已累计降息2个百分点后，欧洲央行将暂缓调整利率，等待更多信号。

16:05

英国工业活动收缩加深，订单和就业等子指标进一步恶化

周三发布的一项调查显示，受国内需求低迷及出口订单减少影响，英国(GBR)9月制造业活动萎缩速度创下5个月来最快，该调查描绘的经济图景比近期官方数据更为黯淡。

标普全球(S＆P Global)发布的英国制造业采购经理人指数(PMI)显示，9月该指数从8月的47.0降至46.2，与初步预估一致，也符合路透社(Reuters)对经济学家调查得出的预期。

这一指数不仅创下4月以来的最低值，还低于50这一区分行业扩张与萎缩的临界点；其中，产出分项指数从49.3降至45.7，为6个月来最低水平。

报告称：“制造商反馈，由于新增业务量减少（国内外市场需求均表现疲软），他们已缩减生产规模。”

与之形成对比的是，周二公布的官方数据显示，在截至6月的三个月里，英国制造业产出增长0.2%（仅略低于整体经济增速），较去年同期增长0.4%。

制造业约占英国经济总量的9%。

标普指出，PMI数据显示，英国制造业订单已连续12个月下降，且降幅达到两年来最大水平之一，这反映出市场信心疲软、美国关税政策(U.S. Tariffs)不确定性持续，以及能源与人力成本上升等多重压力。

企业还表示，捷豹路虎汽车公司因遭遇网络攻击而停产，也对行业造成了干扰。

去年，英国企业因社保缴费上调受到意外重创，目前正密切关注财政大臣蕾切尔·里夫斯下月发布的年度预算案。

PMI数据还显示，9月英国多个行业的制造商已连续11个月裁员。企业将裁员原因归咎于就业税上调、最低工资标准提高，以及此前能源成本的上涨。

此外，9月英国制造业的投入成本与产品售价涨幅均降至9个月来最低水平。

16:05

9月欧元区制造业重回收缩区间，由于新订单暴跌

周三发布的一项调查显示，9月欧元区(Euro Area)制造业活动重回萎缩区间，新订单以六个月来最快速度下降，这表明该地区工业sector的复苏态势仍较为脆弱。

标普全球(S＆P Global)编制的HCOB欧元区制造业采购经理人指数(PMI)显示，9月该指数从8月的50.7降至49.8。8月的PMI数据是自2022年年中以来，首次突破50这一区分行业扩张与萎缩的临界点。

汉堡商业银行(Hamburg Commercial Bank)首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示：“欧元区制造业产出已连续七个月环比小幅增长，但增长进程十分缓慢。”

然而，在8月短暂增长后，9月新订单再度下滑（出口市场的拖累尤为明显）。尽管此次新订单降幅温和，但仍是自3月以来的最大降幅。

工厂产出延续了自3月开启的扩张态势，但增速较8月的强劲表现大幅放缓。产出分项指数从8月的52.5降至50.9。

就业形势进一步恶化，制造商裁员速度达到三个月来最快。企业在清理积压订单方面也取得了更大进展，未完成订单以6月以来最快速度减少。

调查显示，欧元区各成员国制造业表现分化：荷兰(NED)制造业扩张速度创下38个月新高，希腊(GRE)、爱尔兰(IRL)和西班牙(ESP)也维持增长态势；与此同时，欧元区三大经济体 - - 德国(GER)、法国(FRA)和意大利(ITA)的制造业均陷入萎缩。

9月，制造业投入成本自6月以来首次下降（尽管降幅微弱），而制造商已连续第五个月下调产品售价。

企业信心虽仍保持积极，但已降至4月以来的最低水平，且低于过去十年的平均水平。

14:05

英国9月房价涨幅超预期，由于购房负担能力仍然有利

主要抵押贷款机构Nationwide周三表示，英国(GBR)9月房价涨幅略超预期，环比上涨0.5%，而8月房价环比下跌0.1%。

与去年同期相比，9月房价上涨2.2%，高于8月2.1%的同比涨幅，但仍远低于平均工资增速和消费者物价通胀率。

路透社(Reuters)对经济学家的调查显示，此前市场普遍预期英国9月房价环比上涨0.2%、同比上涨1.8%。

Nationwide指出，今年早些时候，由于购房者希望抓住部分房产交易税收减免政策的最后实施期，房价同比涨幅和交易量曾一度加快；目前，二者增速似乎已趋于稳定。

Nationwide首席经济学家罗伯特·加德纳表示：“当前英国失业率处于低位，收入保持稳健增长，家庭资产负债表状况良好，且借贷成本可能会进一步小幅下降。”

从区域来看，今年第三季度英国房价涨幅最高的地区是北爱尔兰和英格兰北部，同比分别上涨9.6%和5.1%；而伦敦和英格兰东南部其他地区的房价同比仅分别上涨0.6%和0.3%。

07:55

企业信心持续改善，为日本央行加息扫除又一障碍

日本央行(BoJ)一项调查显示，日本(JPN)大型制造业企业信心连续第二个季度改善，企业也维持了乐观的支出计划。这一情况增加了日本央行最早于本月加息的可能性。

分析师表示，该调查是日本央行本月政策会议将审视的关键数据之一，其结果表明，至少目前而言，这个依赖出口的经济体正顶住美国关税带来的冲击。

这份“短观(Tankan)”调查显示，9月衡量大型制造业企业信心的总体指数从6月的+13升至+14，创下2024年12月以来的最高水平。此前市场预测该指数为+15。

9月大型非制造业企业信心指数维持在+34，与6月水平持平，也符合市场普遍预期。

凯投宏观(Capital Economics)亚太区负责人马塞尔·蒂利安特表示：“最新的短观调查证实，日本经济正摆脱贸易紧张局势的影响，这也支撑了我们长期以来的观点，即日本央行将于本月重启紧缩周期。”

短观调查还显示，在截至2026年3月的当前财年，大型企业计划将资本支出增加12.5%，高于6月预测的11.5%，也超出市场预期的11.3%。

此前，日本央行9月会议上，理事会内部出现鹰派分歧，一名持鸽派立场的政策制定者也呼吁近期加息，这使得市场认为日本央行本月将利率从0.5%上调至0.75%的概率约为60%。

日本央行行长植田和男已表示，若有足够迹象表明日本企业能够顶住关税冲击，并增加设备投资和薪资支出，央行已做好准备，继续提高目前仍处于低位的借贷成本。

然而，短观调查对未来前景的展望则相对谨慎。

大型制造业和非制造业企业均预计，未来三个月经营状况将恶化，这凸显出美国需求放缓、关税冲击加剧等潜在风险。

日本央行一名官员在新闻发布会上谈及制造业企业信心下滑时表示：“多个行业的企业均表示担忧美国贸易政策的影响。”该官员还指出，部分企业还抱怨劳动力成本上升、入境旅游需求放缓，以及物价上涨可能损害国内消费等问题。

第一生命经济研究所(Dai Ichi Life Research Institute)高级执行董事经济学家新家义树表示：“总体而言，短观调查显示日本经济状况良好，不太可能因关税冲击而陷入严重衰退。”

他在谈及10月加息的可能性时称：“但短观调查并未充分说明美国经济将如何发展，以及日本可能受到何种影响。最终，日本央行需要判断是等待更多数据，还是推进加息行动。”

日本第一季度经济年化增长率为2.2%，主要得益于强劲的消费，这也印证了日本央行的观点，即日本经济正朝着温和复苏的方向发展。

美国总统特朗普(U.S. President Donald)上月签署行政令，正式确立与日本的贸易协定(Trade Deal)，消除了日本方面对汽车等日本关键出口产品15%低关税税率落地的部分担忧。

但8月日本出口和工厂产出均出现下滑，这表明未来几个月美国加征关税带来的冲击可能会加剧。

日本央行去年结束了为期十年的大规模刺激计划，并在今年1月将利率上调至0.5%，当时央行认为日本已接近持续实现2%的通胀目标。

尽管日本通胀率已连续三年以上超过2%，但此后日本央行一直暂停加息，以观察关税和美国经济放缓对企业利润及加薪意愿的影响程度。

短观调查显示，企业通胀预期与三个月前相比几乎没有变化：企业预计未来1年、3年和5年的平均通胀率均为2.4%。

07:13

洛根：美国就业市场可能需要进一步走弱，才可能实现2%的通胀目标

达拉斯联邦储备银行行长洛根(Lorie Logan)周二表示，若不考虑新进口关税(Tariffs)的影响，当前美国(US)物价涨幅已处于较高水平，因此美联储(Fed)要实现2%的通胀目标，美国就业市场可能需要进一步走弱。

洛根主张在进一步降息问题上保持谨慎态度，她对美国经济前景持乐观立场，但对通胀持续高企的风险则持鹰派观点。

洛根在为达拉斯联邦储备银行一场活动准备的发言稿中指出，当前美国居民消费“保持韧性”、资产价值处于高位且市场信心似乎正在回升，在此背景下，现行货币政策对经济的压制力度仅处于温和水平。

洛根表示：“要彻底恢复物价稳定，就业市场可能需要进一步小幅放宽。”

她还提到美联储负责制定货币政策的联邦公开市场委员会(FOMC)，并补充道：“我在进一步降息问题上会保持谨慎。对联邦公开市场委员会而言，坚守实现2%通胀目标的承诺至关重要。”

9月17日，美联储已将基准利率下调25个基点，至4%-4.25%区间，并暗示将在10月和12月的会议上继续降息。

尽管外界高度关注进口关税对物价可能产生的影响，但洛根表示，其团队估算显示，剔除商品和住房领域后，其他领域的物价涨幅已足以使整体通胀率维持在2.4%的高位。

洛根认为，当前需求保持稳定，且金融环境对经济增长存在提振作用，因此美联储需维持足够紧缩的政策以抑制经济过热，并通过推高失业率、减少工时或其他就业市场调整方式，进一步“放宽”就业市场。

洛根称：“从经济和金融环境来看，当前货币政策的紧缩程度仅处于温和水平。”她同时表示，自己支持近期那次25个基点的降息，目的是防范失业率大幅上升。

然而，洛根指出，目前4%-4.25%的政策利率已处于“中性利率”估算区间的上限（中性利率指既不刺激也不抑制消费和投资的利率水平），因此美联储后续能在多大程度上进一步宽松政策，目前尚不明朗。

洛根表示：“若要进一步降息，可能空间相对有限，稍有不慎就可能使政策立场转向过度宽松。”

07:05

英国企业信心指数创历史新低，由于担心政府增税

英国董事协会(IoD)周三发布的一项调查显示，英国(GBR)企业信心已降至九年多以来的最低水平，调查同时显示企业计划裁员并减少投资。

这份黯淡的前景报告基于588份反馈（受访者主要为小型或微型企业），与显示经济仍温和增长的官方数据及部分其他民间调查结果形成反差。

英国董事协会表示，其9月企业领导人经济信心指数(ECI)从8月的-61降至-74，为该调查自2016年7月（英国公投脱欧后不久）启动以来的最低值。

英国董事协会首席经济学家安娜·利奇表示：“企业对商业及资产税收可能上调的担忧持续存在，这正抑制信心、阻碍投资，并对经济增长及生活水平构成威胁。”

外界普遍预计，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯将在下月的年度预算案中新增数百亿英镑税收。由于政府已明确表示不会提高大多数个人缴纳的主要税种，许多企业担心自己将再次成为增税的主要目标。

劳埃德银行(Lloyds Banking Group)周二发布的另一项调查也显示，9月企业信心大幅下滑，但仍与2024年平均水平相近，且高于前年的典型水平。

英国董事协会指出，企业对成本的预期已升至2017年11月该机构开始相关调查以来的最高值，而企业的投资意愿和招聘意愿则进一步陷入负值区间。

利奇表示：“4月就业税上调、最低工资标准提高的影响，以及对未来就业法规的担忧，仍在企业间持续产生连锁反应。”

官方数据显示，英国就业人数已连续七个月下降，失业率升至4.7%，为2021年以来的最高水平。

06:35

降息刺激需求，澳大利亚房价创下一年来最高涨幅

房地产咨询公司Cotality（前身为CoreLogic）周三表示，受降息及挂牌房源量创历史低位推动，澳大利亚(AUS)9月房价创下一年来最快涨幅。

Cotality的数据显示，9月澳大利亚全国房价指数(HPI)上涨0.8%，中位价升至857,280澳元（约合565,462美元），创下自去年10月以来的单月最大涨幅；季度层面，房价上涨2.2%，高于二季度1.5%的涨幅。

此次单月房价上涨呈现普遍性特征：布里斯班房价领涨，涨幅达1.2%；珀斯房价飙升1.6%；悉尼房价上涨0.8%；墨尔本涨幅相对滞后，为0.5%。

Cotality表示：“今年春季销售旺季势头强劲，卖方正占据主导地位。”

“挂牌房源量偏低且买方需求上升，这些因素共同造就了稳健的销售环境，预计春季乃至年底前，房价仍有可能进一步上涨。”

该公司指出，房价增长最快的领域已从市场的低端区间转向广泛的中端区间，这很可能反映出，利率下降使得购房者的借贷能力有所提升。

澳大利亚储备银行(RBA)周二将利率维持在3.60%不变，但鉴于通胀放缓，该行今年已累计降息三次。央行表示，近期数据显示，三季度通胀可能高于此前预测，且经济前景仍存在不确定性。

澳大利亚工党政府推出的新政策 - - 首次购房者仅需支付5%首付即可入市 - - 将于周三生效，预计这一政策将进一步刺激购房需求。

租赁市场也显现出再度趋紧的迹象，全国房屋空置率已降至历史最低水平。

9月租金环比上涨0.5%，季度涨幅达1.4%，创下自去年6月以来的最高水平。

03:58

柯林斯：过快降息尤其是宣称将持续降息，会推高通胀

波士顿联邦储备银行行长柯林斯(Susan Collins)周二表示，她对货币政策的展望与美联储(Fed)最新预测中所示的渐进式宽松路径一致，同时她在讲话中指出，激进降息存在风险。

柯林斯在纽约接受路透社(Reuters)采访时称，即便当前就业市场已显现疲软迹象，但通胀持续带来的威胁仍是避免快速降息的关键原因。

“我们必须平衡通胀方面的风险，”柯林斯表示，“就业市场方面是否存在风险？答案是肯定的，而且我认为我们所见的就业市场疲软就是明证。”但她强调，在制定利率政策时，这两方面因素都需纳入考量。

她指出，“过快降息 - - 尤其是公开宣称‘我们会一直降息直至利率回归中性水平(R-Star)’ - - 在我看来，这种情形会推高通胀风险，而这与我们践行使命的目标是相悖的。”

本月早些时候，美联储(Fed)已将隔夜利率目标区间下调25个基点，至4%至4.25%之间，同时计划在年底前以渐进方式继续降息，最终利率可能降至3.5%至3.75%区间。美联储表示，此次降息旨在缓解就业市场不断上升的风险，同时确保货币政策仍能在抑制通胀压力方面发挥作用。

对于货币政策的下一步走向，美联储官员内部存在分歧。柯林斯在此次采访前的一次讲话中表示，她支持9月份的降息举措，若未来经济数据支持，也对进一步降息持开放态度。而克利夫兰联邦储备银行行长哈马克(Beth Hammack)等部分官员则仍对通胀问题高度担忧，反对降低短期借贷成本。

与此同时，新任美联储理事米兰(Stephen Miran)（其特殊之处在于仍处于特朗普政府任职期间的休假状态）在联邦公开市场委员会(FOMC)会议上投下反对票，主张降息50个基点。美联储负责监管事务的官员鲍曼(Michelle Bowman)（她也被视为明年美联储主席鲍威尔任期结束后，可能接任该职位的人选之一）同样对激进宽松政策持开放态度，她认为此举可抵消就业市场日益上升的风险。

柯林斯在采访中提到，尽管通胀的多个方面已如官员们所愿出现缓和，但特朗普政府实施的关税政策推高了关键商品价格，而这对通胀压力的最终影响仍不明确。她还警告称，在经历数年高通胀后，公众对通胀的预期仍存在向“持续上涨”转变的可能性，而这种情况应加以避免。

柯林斯同时表示，鉴于整体金融环境对经济的支撑力度较强，美联储目前并无急于推进降息的压力。

她指出：“部分评估显示，‘当前金融环境实际上为经济增长提供了一定助力，这一点已在部分经济活动中有所体现’。在我看来，当前环境下，我们完全有空间……去审慎分析经济形势，并根据数据所呈现的情况做出决策。”

02:36

古尔斯比：政府停摆对经济的影响取决于持续时间和广度，而如果错过数据发布FOMC将使用替代数据评估状况

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)周二表示，美国(US)政府停摆对经济产生的影响，取决于停摆范围的广度以及持续时间的长度。

他在芝加哥联邦储备银行总部举办的一场有关美国农业经济的活动中指出，从历史情况来看，大多数政府停摆持续时间不长，其造成的影响也较为有限。

当天晚些时候，他在福克斯商业频道(Fox Business)节目中表示，若即将发布的美国就业、通胀及其他经济领域的政府报告因政府停摆而暂停发布，美联储官员在10月16日至17日的政策会议上，将不得不寻找其他替代数据来源作为决策参考。

即便美国其他政府部门停摆，资金自筹的美联储仍将正常运作。

他强调称：“眼下我们正试图判断经济是否处于转型阶段，而恰恰在这个关键节点，我们却可能无法获取官方统计数据，这让我感到遗憾。”

00:26

布雷登：长期维持高利率将给经济带来风险

英国央行(BoE)副行长萨拉·布雷登于周二表示，近期整体通胀率的攀升态势难以持续，且若长期维持高利率，将给经济带来风险。

此前，英国央行货币政策委员会委员凯瑟琳·曼刚发出警告，称通胀可能会陷入高位停滞；而布雷登在随后的讲话中则表达了截然不同的观点。

布雷登在卡迪夫商学院的演讲中指出：“过紧的政策若维持过久，将对经济产出与就业造成损失，进而可能导致通胀跌破目标水平。”

在英国央行9月的货币政策会议上，布雷登是投票支持将借贷利率维持在4%不变的多数派委员之一。而在此前8月的会议上，货币政策委员会曾以5:4的微弱多数票通过了将利率下调25个基点的决议。

布雷登表示，近期通胀出现的“小幅上扬”不太可能引发额外的通胀压力。

英国央行预计，9月通胀率将升至4%，之后会缓慢回落，直至2027年才会降至2%的目标水平。同时，英国央行也对经济增长放缓感到担忧。

布雷登称：“目前没有迹象表明通胀回落进程偏离正轨。相反，我的核心观点依然是，此次通胀‘小幅上扬’最终将被证明只是前进道路上的一个小波折。”

不过她也表示，自己将重点关注企业的商品与服务定价行为，并称目前仍有部分迹象显示，企业的定价能力与“高通胀机制”相符。

同样在周二，英国央行副行长克莱尔·隆巴迪利表示，各国央行不应轻易假定通胀冲击是暂时性的。

上周，英国央行政策委员梅根·格林曾警告，英国当前的物价上涨态势意味着，在进一步下调借贷利率问题上需采取谨慎态度。但英国央行行长贝利(Andrew Bailey)则重申了其观点，即利率终将下调。

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22:10

曼恩表示：英国的通胀已呈持续高企态势

英国央行(BoE)利率制定者凯瑟琳·曼恩周二表示，她认为英国(GBR)的通胀率已进入持续高位状态 - - 不过这并不意味着进一步降息的可能性已完全被排除。

“对于那些可能已读过8月《货币政策报告》的人来说……报告中提及了一种通胀持续的情景，”曼恩在由金融时报(FT)举办的研讨会上表示。

她补充道：“我认为，这种通胀持续的情景正在成为现实。”

今年8月，英国央行曾提出一种潜在情景：在该情景下，生产率增长疲软与工资快速上涨的双重因素叠加，将导致通胀压力比其主要预测中所呈现的更为持久。英国央行的主要预测显示，通胀将在2027年年中回落至目标水平。

但曼恩指出，由于经济前景存在不确定性，因此不能排除进一步降低借贷成本的可能。

在本月英国央行货币政策委员会的投票中，曼恩与多数委员一同支持将基准银行利率维持不变。而在8月的投票中，她属于反对将利率下调至4%的少数派。

英国央行预计，9月通胀率将升至4%，同时该行也对经济增长放缓感到担忧。

同样在周二早些时候，副行长克莱尔·隆巴迪利表示，各国央行不应轻易假定通胀冲击是暂时性的。

上周，货币政策委员会另一位委员梅根·格林呼吁在降息问题上采取谨慎态度；而英国央行行长贝利(Andrew Bailey)则表示，他认为借贷成本终将下降，但目前尚不清楚具体时间与幅度。周一，副行长戴夫・拉姆斯登称，他有信心进一步降息。

在货币政策委员会9月的会议上，曼恩还投票支持英国央行以慢于多数委员所选速度的方式缩减政府债券持有规模 - - 即量化紧缩(QT)。

她认为，放缓量化紧缩步伐，可避免出售过多中期国债，同时能让英国金融体系在适应央行储备规模缩减的框架时，采取更为谨慎的过渡方式。

“我认为，我们距离准备金需求曲线中斜率更陡、呈上行趋势的阶段，比其他人想象的要近，”曼恩表示，并补充称，她不认同英国央行本月做出的“减少长期国债出售比例”的决策。

22:05

美国消费者信心创五个月新低，由于就业条件恶化

由于对就业前景及整体经济的担忧日益加剧，9月美国(US)消费者信心指数降至五个月来最低水平。

周二公布的数据显示，世界大型企业联合会(CB)消费者信心指数(CCI)下降3.6点，至94.2点。彭博社(Bloomberg)对经济学家进行的调查显示，该指数的预期中值为96点。

反映当前经济状况的指标下降7点，至一年来最低水平；同时，衡量未来六个月经济预期的指标在9月也出现下滑。

近几个月来，消费者信心指数整体呈波动横盘态势。在此期间，消费者面临多重复杂因素影响，包括招聘放缓、通胀持续以及股市创历史新高。

尽管与今年年初相比，消费者情绪有所缓和，但消费支出展现出韧性，支撑着经济运转。

本月初，美联储(Fed)今年首次下调利率，以防止就业市场进一步恶化 - - 美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将当前就业市场描述为“招聘减少、裁员不多”的状态。

世界大型企业联合会的报告显示，认为“就业岗位充足”的消费者比例降至2021年2月以来最低水平；而认为“就业难找”的消费者比例则保持不变。

这两个比例的差值（经济学家密切关注的就业市场评估指标）缩小至2021年初以来的最低水平。

高级经济学家斯蒂芬妮·吉沙尔在一份声明中表示：“与近几个月相比，消费者对商业状况的评价远不如前；同时，他们对当前就业可得性的评价已连续第九个月下降，并创下多年来的新低。”

周二公布的另一份报告显示，8月美国就业岗位数量与前一个月相比变化不大，而主动辞职人数降至11月以来的最低水平。

尽管美联储官员本月下调了利率，但鲍威尔表示，央行需警惕进口关税上调可能导致通胀持续的风险。

吉沙尔指出：“本月提及关税的比例有所下降，但仍处于高位，且仍与对物价上涨的担忧相关联。”

今年以来，通胀一直抑制着消费者信心。预期未来12个月物价将上涨的消费者比例较前一个月有所下降。

近几个月来，消费支出保持强劲。世界大型企业联合会的报告显示，消费者购买大型家电的计划基本未变，而度假计划则有所减少。

不过，随着抵押贷款利率开始下降，消费者的购房计划有所回暖。预期利率将下降的消费者比例达到今年年初以来的最高水平。

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图：9月美国消费者信心下降，认为“就业充足”的受访者比例跌至2021年以来最低水平

22:00

美国职位空缺微增，延续一年来总体稳定的趋势

美国(US)8月就业岗位数量变化不大，招聘活动温和，这一现象表明劳动力需求正逐步下降。

美国劳工统计局(BLS)周二发布的数据显示，8月职位空缺数从7月修订后的721万个增至723万个。职位空缺数自2022年初达到峰值后便持续下降，且在过去一年中保持稳定。

经济学家正密切关注任何放缓的迹象，目前雇主已减少招聘，失业者找到新工作所需的时间也在延长。

上个月招聘率小幅降至3.2%，为2024年6月以来的最低水平，而裁员人数则稳定在较低水平。此外，主动辞职人数降至今年以来的最低值。这一情况表明，人们对自身找到新工作的信心有所下降。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在本月初当局下调利率时指出，劳动力市场表现疲软。尽管其他官员也持有类似担忧，但由于通胀率仍远高于央行设定的目标，许多人对进一步降息持怀疑态度。

政策制定者通常会依据具有高影响力的官方数据来指导决策，包括即将在10月底召开的下一次会议。

然而，鉴于美国政府即将面临停摆，周五的就业报告及其他关键数据的发布可能会推迟，届时政策制定者能获取多少信息尚不确定。

根据职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)，住宿和餐饮业的职位空缺增长引领了整体回升，而建筑业和联邦政府的职位空缺则出现显著下降。

21:30

拉加德：欧元区通胀的双向风险都相当可控

欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)周二表示，欧元区(Euro Area)经济应对美国关税(U.S. Tariffs)的表现好于此前预期，通胀风险“相当可控”。

自今年6月以来，欧洲央行(ECB)一直维持利率稳定，并释放信号称，鉴于当前经济保持稳定、通胀已稳定在2%的目标水平附近，暂不急于进一步调整政策。

金融投资者大多认为欧洲央行不会再降息，多数政策制定者也表示，最早要到12月才会正式讨论是否需要为经济提供更多支持。

拉加德表示：“从我们对未来的模拟情况来看，通胀面临的双向风险似乎都相当可控。目前政策利率维持在2%，若通胀风险出现变化，或有新冲击威胁到我们的通胀目标，我们完全有能力做出应对。”

她指出，贸易冲击并未引发新的通胀压力，因此欧洲央行无需面对典型的政策两难局面 - - 即不必在经济增长停滞与通胀上升并存的时期做出艰难权衡。

欧洲央行工作人员此前曾预计贸易紧张局势将对经济造成更大冲击，但实际结果更为温和。原因包括：供应链未出现中断、各国政府加大支出以提振经济、欧盟(EU)未采取报复措施，且欧元汇率虽被预期走弱但实际反而升值。

拉加德表示：“这一现象反映出，美国(US)加征关税的时机，恰好与市场对美国在全球金融体系中地位的全面重估相重合。投资者开始质疑，美元是否仍值得保有‘终极避险货币’的地位。”

不确定性确实对经济增长造成了压力，但影响程度低于预期 - - 因为最终达成的贸易协议比预想中更快地提振了市场信心。

拉加德还指出，各国政府增加国防开支的决策，是经济结果相对温和的关键因素之一。

“预计2025年至2027年间，政府投资将为经济增长贡献0.25个百分点，抵消约三分之一的贸易冲击影响。”拉加德说道。

21:16

柯林斯：是否再次降息取决于经济数据，对此持开放态度

波士顿联邦储备银行行长柯林斯(Susan Collins)周二表示，鉴于预计物价压力将在明年某个时候开始缓解，她对进一步降息持开放态度。

柯林斯在纽约外交关系协会发表讲话时称：“今年或许适合进一步小幅下调政策利率，但这需要经济数据的支撑。”

柯林斯指出，她支持美联储(Fed)本月早些时候将利率下调25个基点至4%至4.25%区间的决定 - - 此举是为了平衡美联储在物价稳定与就业两大目标上面临的风险。但她补充道：“我仍然认为，保持适度限制性的政策立场是恰当的，因为货币政策制定者需在恢复物价稳定的同时，尽可能降低就业市场进一步走弱的风险。”

负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)在最近一次会议上下调了短期借贷成本。此次降息的背景是：通胀率仍高于美联储目标水平，且在美国特朗普(U.S. President Donald)大规模贸易关税(Tariffs)的经济影响逐步显现的情况下，通胀可能在一段时间内持续处于高位；而美联储此举旨在抵消就业市场不断上升的风险。

近几日，多位美联储官员表示，尽管关税仍带来通胀风险，但截至目前物价涨幅已低于预期。官员们一直在争论：当前的通胀风波是否已基本过去，还是企业会将更高成本转嫁给消费者，从而导致通胀仍面临持续上升的风险。

在此次美联储会议上，央行官员们计划在今年年底前进一步降息，并在2026年继续实施宽松政策。

柯林斯在讲话中表示，她对经济的展望“相对温和”，并认为随着企业逐渐适应新的关税环境，目前低迷的招聘活动将有所加快。在物价压力方面，她指出“我们尚未完全摆脱困境”，通胀可能“在明年仍将处于高位，但我预计中期内通胀将逐步恢复至目标水平”。

柯林斯强调当前经济处于“高度不确定的环境”中，称经济可能面临通胀持续与就业市场“不利”变化并存的局面，但她补充道：“几个月前我所担忧的通胀上行风险，如今已有所减弱。”

不过她也表示，目前评估关税在各方面的影响“尚处于早期阶段”，这种“动态变化的形势”最终将对经济产生何种影响，目前仍不明确。

21:05

美国房价涨幅连续第六个月放缓，由于供应持续增加

7月美国(US)房价上涨速度连续六个月放缓，因待售房源数量不断增加，市场天平开始向购房者倾斜。

S&P CoreLogic Case-Shiller数据显示，全国房价指数同比上涨1.7%，而6月该指数同比涨幅为1.9%。

标普道琼斯指数可交易固定收益与大宗商品主管尼古拉斯·戈德克在一份声明中表示，这一涨幅是过去十年中最疲软的房价上涨表现之一，“与两年前两位数的涨幅相去甚远”，“扣除通胀因素后，房价实际上已陷入停滞”。

该指数统计周期为截至7月的三个月，期间抵押贷款利率维持在7%左右，这一高位使许多潜在购房者望而却步。与此同时，美国大部分地区的房源库存有所增加，购房者议价能力随之提升，从而抑制了房价的上涨速度。

即便近几个月抵押贷款利率出现显著下降，房屋交易量仍维持在相当低迷的水平。

许多购房者迟迟不愿入市，原因是税费负担、劳动力市场疲软以及政府即将停摆等因素，加剧了他们对经济走向的担忧。

在纳入统计的20个城市中，纽约市再次领跑标普席勒房价指数，房价同比上涨6.4%；紧随其后的是芝加哥（同比上涨6.2%）和克利夫兰（同比上涨4.5%）。

此前曾一度火爆的美国西海岸及“阳光地带”部分楼市，如今房价出现下跌。其中，佛罗里达州坦帕市房价同比跌幅最大，达2.8%。

18:09

杰斐逊：若无政策支持，美国就业市场下行压力或加剧

美联副主席杰斐逊(Philip Jefferson)周一表示，预计今年剩余时间美国(US)经济将以约1.5%的增速继续增长；若缺乏央行支持，就业市场可能面临压力。

杰斐逊在为芬兰央行赫尔辛基会议准备的讲话稿中指出，他支持美联储(Fed)在9月16日至17日的政策会议上降息25个基点，此举旨在平衡“通胀持续高于目标”与“就业市场面临的风险上升”这两大挑战 - - 后者是他眼中当前经济的重要隐患。

“就业市场正逐渐走弱，这意味着若不加以支持，它可能会遭遇压力，”杰斐逊表示，并补充称，他预计今年过后，通胀将开始回落至美联储2%的目标水平。

杰斐逊指出，特朗普政府(Trump Administration)推行的贸易、移民及其他政策所产生的影响仍在持续演变。他进一步表示：“我认为，基准前景面临的不确定性尤其高，这主要源于本届美国政府推出的新政策及其对就业和通胀的影响。”

尽管关税(Tariffs)对通胀及经济其他方面的影响低于部分经济学家的预期，但杰斐逊称，他预计这些影响“将在未来几个月进一步显现”。

美联储在最近一次会议上将基准利率下调至4%至4.25%区间，这是自去年12月以来的首次利率调整。会议后发布的预测显示，政策制定者预计今年剩余时间还将再降息两次。

15:05

法国通胀因服务业反弹而走高，但仍远低于央行目标

受服务业增速加快及能源价格降幅收窄推动，法国(FRA)通胀率出现回升，但仍远低于欧洲央行(ECB)设定的2%目标。

法国国家统计与经济研究所数据显示，作为欧元区(Euro Area)第二大经济体，法国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨1.1%，高于8月0.8%的涨幅；而经济学家此前预测该数据将升至1.3%。

尽管本月欧元区整体通胀呈回升态势，但欧洲央行政策制定者仍认为，通胀将在其关注的中期范围内回落至目标水平。意大利(ITA)与德国(GER)将于周二晚些时候公布本国通胀数据，次日欧元区20国整体通胀数据也将揭晓。分析师预计，欧元区整体通胀率或回升至2.2%。

欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩周一表示，当前通胀前景“相当温和”。这一表态印证了投资者与分析师的观点 - - 即除已实施的八次降息外，本周期内不会再有更多降息举措。

欧洲央行副行长路易斯·德金多斯周二表示：“在当前形势下，欧洲央行2%的利率水平是适宜的。”他同时重申，政策制定者将“逐次会议”制定决策。

法国数据显示，9月服务业通胀率从8月的2.1%升至2.4%，主要因医疗服务价格涨幅加快，且电信成本降幅较前几个月有所收窄。受基数效应影响，能源价格降幅也有所收窄 - - 2024年9月，石油相关产品价格曾出现大幅下跌。

当前法国经济正面临逆风 - - 公共财政领域的长期政治危机在9月进一步加剧，这也是该国政府在不到一年内第二次倒台。

对于未来任何一届政府将如何应对快速增长的债务负担，市场仍存在不确定性，这一因素已对企业投资、家庭支出造成拖累。

法国国家统计与经济研究所周二发布的另一项数据显示，8月消费者支出环比仅增长0.1%，低于分析师此前预测的0.2%；同时，该机构还将7月消费者支出数据从环比下降0.3%下修至下降0.6%。

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图：法国通胀率显著低于其他地区

12:35

澳储行维持利率不变，强调后续调整仍将数据驱动

澳大利亚央行(RBA)于周二如期将现金利率维持在3.60%不变。该行表示，近期数据显示第三季度通胀可能高于预期，且经济前景仍存在不确定性。

在为期两天的政策会议结束后，澳大利亚储备银行称，董事会认为在政策上保持谨慎是恰当的，同时该行已做好准备，可应对各类国际局势变化。

央行此次更为谨慎的表态，促使市场进一步下调对今年降息的预期。部分分析师甚至认为，若经济形势持续向好，当前的政策宽松周期有可能就此结束。

此前，澳大利亚(AUS)第二季度国内生产总值(GDP)数据表现强劲，且月度通胀数据高企，这些因素均支持央行以稳健节奏推进政策宽松，因此市场本就认为本周进一步降息的可能性极小。

央行行长米歇尔·布洛克在决议公布后向记者表示，央行将继续依据数据制定政策。到11月，该行将掌握季度通胀数据、劳动力市场报告、最新经济预测以及更多前瞻性指标，届时再决定具体政策方向。

“我们关注的核心是找到一条能让通胀持续稳定在目标区间内的利率路径。这可能意味着还需再降息几次，也可能无需再降。目前我无法给出确切答案，11月我们会重新评估所有相关因素。”

澳大利亚央行指出，尽管近期数据尚不完整且存在波动，但市场服务领域价格黏性较强，这意味着第三季度通胀可能高于预期，因此当前保持政策谨慎是合理的。

会议结束后，澳元对美元汇率上涨0.4%，至0.66美元；三年期国债期货下跌4个基点，至96.40。互换市场数据显示，11月下次政策会议降息的概率已从之前的55%降至约36%，12月降息的概率也从70%降至约50%。

▌转向谨慎立场

截至目前，澳大利亚央行在政策宽松方面采取了渐进且谨慎的策略。在对每季度通胀数据进行评估后，该行已分别于今年2月、5月和8月实施降息，并表示后续宽松节奏将取决于数据变化情况。

波动性较大的月度通胀数据显示，季度通胀结果可能会高于预期。与此同时，澳大利亚经济在经历长期低迷后，消费支出回升，第二季度经济年化增速达到近两年来的最高水平。

尽管就业增长有所放缓，但失业率仍稳定在4.2%的历史低位。央行认为，劳动力市场已接近充分就业状态，但部分行业仍存在劳动力短缺问题。

澳新银行(ANZ)澳大利亚经济部门负责人亚当·博伊顿表示：“会后声明的鹰派立场超出我们预期，且进一步凸显了8月月度消费者价格指数(CPI)数据发布后已显现的风险 - - 即11月会议可能不会实施降息。”

“若不发生‘意外冲击’，今日会后声明的基调也表明，我们已非常接近本轮宽松周期的终点。”

澳大利亚央行此前预测，随着电费补贴政策逐步退出，上季度为2.1%的总体通胀率将在明年年中升至3.1%；但核心通胀率在未来几年预计将稳定在2.6%左右。

布洛克表示，她认为当前现金利率“略微”偏紧。她补充称，自今年年初以来，金融环境已有所宽松，但政策的全面效果仍需时间逐步显现。

花旗澳大利亚分行(CitiGroup)的分析师指出：“澳大利亚央行若要在11月降息，第三季度通胀数据需出现低于预期的惊喜；此外，就业市场若意外走弱，也可能成为降息的触发因素。”

“总体而言，我们预计2026年2月将再降息25个基点。但需注意的是，澳大利亚央行也存在在本轮周期中就此停止降息的可能性。”

07:55

日本工厂产出与零售销售双双下滑，经济显现承压迹象 

政府数据显示，8月日本(JPN)工厂产出降幅超预期，零售销售则出现三年多来首次下滑，这加剧了外界对日本经济前景的不确定性。

尽管日本与美国(US)已达成贸易协议(Trade Deal)，但分析师表示，美国关税仍可能对日本的生产及全球经济产生影响，这也使得日本央行在下次加息时机的选择上保持谨慎。

日本经产省(METI)周二公布的数据显示，8月工业产出环比下降1.2%，超过市场普遍预期的0.8%降幅。

接受该省调查的制造商预计，经季节调整后，9月工业产出将增长4.1%，10月将增长1.2%。经济产业省维持其对工业产出“呈波动状态”的评估。

一位经济产业省官员表示：“企业在生产计划上的谨慎态度仍根深蒂固。”

受7月积压需求释放后的回调影响，8月笔记本电脑等电子机械及信息通信电子设备产量环比下降5.7%，金属制品产量环比下降7.8%。

7月下旬，美国与日本达成贸易协议，对几乎所有日本进口商品征收15%的基准关税 - - 低于最初对汽车设定的27.5%关税及曾威胁对其他多数商品征收的25%关税，这让日本出口商松了一口气。

作为日本关键产业的汽车生产，受海外销售车型产量增加及零部件短缺问题缓解推动，8月环比增长2.5%。

尽管如此，分析师表示目前乐观仍为时过早。

穆迪分析公司(Moody's Analytics)日本及前沿市场经济部门负责人斯特凡·安格里克表示：“日本制造商正感受到来自各方的压力。美日贸易协议下美国提高进口关税的举措，正拖累日本的出口出货量。”

日本央行(BoJ)行长植田和男本月表示，若经济和物价走势符合央行预期，央行将继续加息，但他同时指出，仍需通过更多数据来研判美国关税对日本经济的影响。

另一项数据显示，受汽车销量下滑拖累，8月日本零售销售同比下降1.1%，为42个月来首次下降，而市场普遍预期为增长1.0%。

安格里克表示：“这一系列疲软数据将使日本央行目前暂不采取行动。”

07:05

英国商店物价创2024年2月以来最快涨幅

周二公布的行业数据显示，由于食品成本持续快速上涨，且非食品类商品价格的下跌态势似乎已接近尾声，本月英国零售商物价创下2024年2月以来的最快涨幅。

英国零售商协会表示，9月整体商店物价同比上涨1.4%，高于8月0.9%的通胀率，这可能会加剧英国整体的通胀问题。

食品价格涨幅维持在4.2%，而非食品价格同比下降0.1%，降幅较8月录得的0.8%有所收窄。

英国零售商协会首席执行官海伦·迪金森表示：“家庭正发现购物成本越来越高。全球因素、国民保险缴费上涨以及薪资成本上升，这些因素对零售商及其供应链产生的影响，正体现在消费者面临的物价上。”

英国财政大臣雷切尔·里夫斯在去年的年度预算中宣布提高雇主的法定社保缴费比例，此举引发了零售商的广泛不满。

英国零售商协会敦促里夫斯在11月的下一次预算中避免出台新的征税措施，以免进一步推高物价。

英国央行预测，覆盖商品和服务范围比英国零售商协会指标更广的整体消费者价格指数（CPI），本月将从8月的3.8%升至4%，是央行通胀目标（2%）的两倍。

对于当前就业市场放缓是否足以确保通胀回归目标，或是是否需要放缓甚至停止降息，政策制定者们存在分歧。

英国央行副行长戴夫·拉姆斯登周一表示，食品价格对公众通胀感知的影响似乎过大，尤其是自2022年食品价格大幅上涨以来。

英国零售商协会指出，农场能源和劳动力成本上升对乳制品和牛肉价格的影响最为显著，此外，政府对包装征收的新税费将在10月进一步推高物价。

02:58

威廉姆斯：通胀已不再是美国最大风险

纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示，当前通胀风险已有所下降，而就业相关风险则有所上升。

威廉姆斯周一在纽约州罗切斯特市举行的问答环节中指出：“风险格局已出现某种程度的重新平衡 - - 此前通胀是主要风险，如今就业与通胀两方面的风险已更趋接近。在此背景下，小幅下调利率以降低政策的限制性，是合理的举措。”

本月美联储(Fed)投票决定下调基准利率，这是2025年的首次降息。不过，对于未来数月政策的最佳走向，美联储理事会成员仍存在分歧。

部分成员指出，就业市场已显现放缓迹象，因此呼吁进一步降息，在某些情况下甚至主张更大幅度降息。

但另一些成员则持续警示物价压力 - - 外界始终担忧，美国总统特朗普(U.S. President Donald)的关税政策(Tariff Policy)可能会再度推高通胀。此外，多位成员还强调，过去数年美联储2%的通胀目标一直未能实现（实际通胀持续高于该目标）。

对于10月28日至29日的美联储会议是否会支持再次降息，威廉姆斯并未表明立场。

威廉姆斯表示，关税对经济的影响“相对温和或适度”，仅推高了部分进口商品的价格。他称：“关税的实际影响比多数人预期的要小，目前尚无迹象表明通胀压力正在累积。”

他指出，美联储当前的货币政策立场仍具有限制性；在经通胀调整后，中性利率(R-Star)约为0.75%。

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22:05

美国成屋签约创五个月新高，由于抵押贷款利率走低

受抵押贷款利率下降推动，美国(US)8月成屋待完成销售指数升至五个月高点，为此前低迷的房地产市场注入了急需的动力。

美国全国房地产经纪人协会(NAR)周一公布的成屋签约销售指数(PHS)数据显示，8月该指数环比上升4%，达到74.7。

这一涨幅超出了所有接受彭博社(Bloomberg)调查的经济学家的预期。在疫情期间房地产市场繁荣期，该指数曾远高于100。

该指标超预期上涨，此前一个月美国新屋销售量也曾出现类似的意外增长，这似乎表明房地产市场可能正开始走出持续数年的低迷。目前抵押贷款利率已降至6.34%，为一年来最低水平，这一变化不仅激励了许多美国人着手购房，也促使部分业主终于愿意挂牌售房。

牛津经济研究院(Oxford Economics)美国首席经济学家瑞安·斯威特在一份报告中表示：“7月至8月成屋待完成销售量的显著超预期增长，是房地产市场开始‘解冻’的初步信号，而且我们尚未完全享受到近期抵押贷款利率下降带来的红利。随着30年期固定抵押贷款利率逐渐接近6%，房地产行业将趋于稳定，并开始出现更明显的好转。”

分区域来看，中西部地区的成屋待完成销售量环比增长近9%，为2023年初以来最大涨幅；南部和西部地区的成屋签约量也均有上升。

尽管抵押贷款利率下降是积极信号，但数百万美国房主目前所持有的贷款利率仍远低于当前水平，他们因此不愿搬家 - - 这一现象导致房屋库存持续短缺，房价也维持在高位。

与此同时，First American Financial经济学家奥德塔·库希在其博客最新文章中指出，2010年代初以来的低职位流动率，一直在抑制劳动力迁移和房地产市场活动。

成屋签约销售指数通常被视为成屋销售的前瞻性指标，因为房屋通常会在签订购房合同后一到两个月内完成交易。

全国房地产经纪人协会的数据显示，8月成屋实际成交数量小幅下降，且在过去两年半的大部分时间里，成屋成交量一直处于低迷区间，几乎没有变化。

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图：美国8月成屋签约销售指数回升

20:59

拉姆齐：英国央行可以降息，因就业疲软将推动通胀回落

英国央行(BoE)副行长戴夫·拉姆齐于周一表示，英国(GBR)就业市场已出现疲软，薪资增长正逐步恢复正常，这让他有信心认为，英国央行或可进一步降息，且通胀将回落至该行的目标水平。

拉姆齐在法兰克福举行的、由欧洲央行(ECB)组织的小组讨论中表示：“我们看到就业市场持续松动，薪资增长回归正常，我认为这将为核心通胀下降进程的延续提供支撑，也正是这一点支撑了我对通胀前景的看法。”

英国央行货币政策委员会（共9名成员）本月决定将基准利率维持在4%不变，拉姆齐是投下支持票的7名成员之一，另外2名成员则投票支持降息25个基点。

拉姆齐指出，直到最近，英国的通胀压力都在大幅缓解；尽管家庭对通胀的预期仍处于高位，但英国央行预测9月消费者价格涨幅将升至4%，这一数值很可能会成为峰值。

他在小组讨论中表示：“当前利率水平仍处于限制性区间，同时考虑到我们制定预测时所依据的市场预期，我仍然有信心认为，通胀将回落至目标水平。”

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)上周重申，借贷成本可能会进一步下降，但具体何时降、降多少，将取决于通胀的走势。

拉姆齐称：“我认为，货币政策委员会在逐步、谨慎地取消政策限制性方面所采取的做法仍然恰当，而且我认为，未来仍有进一步取消政策限制性的空间。”

货币政策委员会另一名成员梅根·格林于周三警告称，英国通胀的强劲程度可能会超出英国央行的预期，因此在进一步降息问题上应采取谨慎态度。

16:35

英国消费者借贷增幅创一年以来新高

英国央行(BoE)周一发布的数据显示，8月英国消费者借贷年化增幅达到2024年10月以来的最高水平。这一迹象表明，在11月预算案可能加税的背景下，英国(GBR)家庭需求依然坚挺。

8月无担保消费者借贷同比增长7.1%，高于7月7.0%的同比增幅，为去年10月以来的最高值。仅在最近三个月，借贷增幅就创下了2024年3月以来的最快速度。

凯投宏观(Capital Economics)英国副首席经济学家露丝·格雷戈里表示：“至少在8月，消费者并未因担忧预算案中即将到来的加税而减少借贷和支出。”

英国财政大臣雷切尔·里夫斯将于11月26日提交年度预算案。许多经济学家认为，为实现减赤目标，她或将不得不通过加税筹集数百亿英镑资金。

从月度数据来看，8月消费者净借贷额增加16.92亿英镑（约合22.7亿美元），略高于路透社(Reuters)调查中16亿英镑的预期，与7月16.69亿英镑的增幅基本持平。

8月抵押贷款核准量为64,680笔，与7月的65,161笔相比略有下降，但略高于路透社调查的预期值。

抵押贷款净借出额（通常比核准量滞后约一个月）从7月的45.06亿英镑降至43.08亿英镑，低于调查中48亿英镑的预期。

格雷戈里表示，对于高价房产可能加征更高税收的担忧，或许会在预算案出台前抑制市场需求。

15:51

哈马克：通胀压力下，美国需维持限制性政策

克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)周一在CNBC节目中表示，为将通胀率降至2%的目标水平，美联储(Fed)需维持限制性的货币政策立场。

“当前是货币政策面临挑战的时期，我们在双重使命的两个维度上都面临考验，”她提及通胀稳定与充分就业这两大美联储核心使命时表示。

“在平衡这两大使命时，我认为我们确实需要维持限制性的政策立场，这样才能让通胀回落至我们的目标水平，”她说道。

哈马克是美联储内部立场最鹰派的政策制定者之一，且今年不拥有货币政策投票权。她表示，预计未来1至2年，通胀率仍将高于目标水平。

“当我看到服务领域出现通胀压力时 - - 例如保险价格上涨，这类因素会推高核心通胀中的‘超核心通胀’（注：通常指剔除食品、能源及住房后的核心服务通胀） - - 在我看来，这或许不仅仅是关税影响所致，而是我们需要更加关注的问题，”哈马克补充道。

上周，哈马克曾表示，鉴于通胀率仍高于美联储2%的目标且持续存在，美联储在取消限制性货币政策时需“极为谨慎”。

15:05

反扑！西班牙通胀率升至一年多来高点

西班牙(ESP)通胀率升至一年多来的最高水平，这一数据为欧洲央行(ECB)下月维持利率不变的主张提供了支撑。

周一公布的数据显示，9月西班牙消费者价格指数(CPI)同比上涨3%，高于8月的2.7%，且与经济学家的预期相符。不过，一项反映潜在通胀压力的指标却降至2.3%，与该指标将回升的预测相悖。

由于分析师预测今年年底西班牙经济将放缓，上述通胀数据预计不会引发欧洲央行担忧。数据显示，9月西班牙燃料和电力成本的降幅小于2024年同期水平。此外，西班牙目前是欧元区(Euro Area)经济表现最强劲的国家，第二季度经济增长率达0.8%。

西班牙的通胀数据是欧元区主要经济体中最先公布的。意大利(ITA)、法国(FRA)和德国(GER) 将于周二发布各自的通胀数据，欧元区整体通胀数据则将在周三公布。

尽管经济学家认为欧元区整体通胀率将升至2.3%，但欧洲央行高层对未来通胀走势持乐观态度，认为物价涨幅将在可预见的未来维持在2%的目标附近。在过去一年已实施8次降息的背景下，多数官员认为无需进一步降低借贷成本。

西班牙央行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦本月表示：“我们必须保持高度灵活性，随时准备在货币政策上向任何方向调整。”他强调：“抗通胀行动已取得成功。两三年前的形势十分复杂，而当前2%的利率水平在我们看来是合理的。”

西班牙央行预计，2025年该国通胀率将为2.5%（2024年为2.9%）；2026年通胀率将降至1.7%，低于欧洲央行设定的2%目标。

自2021年以来，西班牙经济表现已超越其他欧洲主要经济体，旅游业复苏、能源价格走低以及家庭支出增加共同推动了经济增长。预计2025年西班牙国内生产总值(GDP)将增长2.6%，是欧元区1.2%预期增速的两倍多。

尽管政治不稳定严重制约了西班牙政府在分歧严重的议会中推动主要法案通过的能力（西班牙首相佩德罗·桑切斯尚未通过2025年预算案），但该国经济仍实现了上述增长。

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图：西班牙通胀加速，但核心通胀趋缓

01:06

鲍曼：需果断降息以对冲劳动力市场风险

美联储负责监管的副主席鲍曼(Michelle Bowman)周五重申，她认为有必要通过果断降息来防范就业市场日益加剧的风险。

鲍曼在纽约预测者俱乐部会议上发表的演讲文本中表示：“近期数据显示，劳动力市场明显更为脆弱；若剔除关税因素，通胀水平则持续徘徊在略高于我们目标的区间。”

鲍曼提及，多月数据均表明劳动力市场问题不断累积，她认为，负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)“如今应果断且主动采取行动，应对劳动力市场活力下降及初现的脆弱迹象”。

她指出：“在应对不断恶化的劳动力市场状况方面，我们极有可能已陷入被动。”同时强调，“若此类状况持续，我担心未来我们将需要以更快的速度、更大的幅度调整政策。”

上月，联邦公开市场委员会召开会议时，政策制定者将隔夜利率目标区间下调25个基点，至4%-4.25%。尽管官员们仍担忧通胀高于目标水平，但此次降息的目的在于为劳动力市场提供支撑。

当时有一位美联储理事支持更大幅度降息，而鲍曼则与其他同事一道，支持此次25个基点的宽松举措。不过，在7月底的美联储会议上，鲍曼曾投下反对票，主张降息，而多数官员当时更倾向于维持利率稳定。

鲍曼在演讲中还淡化了对特朗普总统(U.S. President Donald)的贸易关税(Trade Policy)可能引发持续性通胀问题的担忧。她表示，若将关税因素排除在外，物价压力“仍徘徊在略高于我们目标的区间”。

这位官员称，尽管通胀仍高于2%的目标，但美联储政策应“聚焦于职责中显现恶化或脆弱迹象的领域”，这意味着需采取行动支持劳动力市场。

▌资产负债表缩减

鲍曼还谈及美联储当前持续缩减债券(QT)持有规模的状况，她表示：“我的倾向是，将资产负债表维持在尽可能小的规模，同时使准备金余额处于更接近‘稀缺’而非‘充裕’的水平。”

她指出，当前尽可能缩减资产负债表规模，能让美联储在未来有需要时，拥有更灵活的空间应对潜在风险。鲍曼还表示，她希望美联储的资产负债表全部由国债构成，且倾向于短期国债；但她也提到，若有必要，美联储可在不扩大总体持有规模的前提下，调整持仓结构，增加长期国债的占比。

此外，鲍曼称，她愿意在美联储当前采用的“被动缩减资产负债表”方式之外采取更多举措。她表示：“我也期待委员会重新考虑是否可能出售所持有的机构抵押贷款支持证券(MBS)。仅依靠MBS自然到期缩减，无法在合理时间框架内使资产负债表回归至仅持有国债的状态。”

对美联储而言，出售抵押贷款支持证券可能存在潜在问题。当前利率高企，房地产相关市场已面临压力，此时向市场抛售这类证券，若力度较大，可能会进一步推高住房借贷成本。

鲍曼在演讲中还谈及美联储的流动性工具，并表示有意调整“常设回购工具”。该工具由美联储于2021年推出，旨在在市场流动性短缺时充当“缓冲器”，目前仍是一款尚未经过充分实践检验的新型工具。预计下周季末之际，市场参与者将面临流动性管理需求，届时该工具的使用量可能会大幅上升。

鲍曼表示：“我的倾向是，将常设回购工具的最低投标利率设定在联邦基金利率目标区间上限之上，以强调该工具的用途仅为‘最后贷款人’，而非常规融资渠道。”

她解释道：“将利率设定在目标区间上限之上，更有可能避免市场在非极端性、全市场范围的严重流动性紧张时期使用该工具。”

01:05

美国油气钻井平台数量升至6月以来最高水平

能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五发布的一份备受关注的报告显示，美国(US)能源企业本周连续第四周增加石油和天然气钻井平台数量，这是自今年2月以来首次出现连续四周增长的情况。

油气钻井平台数量是反映未来产量的早期指标。在截至9月26日的一周内，该数量增加7座，达到549座，为6月以来的最高水平。

尽管本周钻井平台数量有所增加，但贝克休斯表示，总数量仍比去年同期减少38座，降幅为6%。

贝克休斯称，本周石油钻井平台数量增加6座，达到424座，为7月以来最高；而天然气钻井平台数量减少1座，降至117座，为7月以来最低。

美国最大的石油生产页岩区 - - 位于得克萨斯州西部和新墨西哥州东部的二叠纪盆地 - - 钻井平台数量减少1座，降至253座，为2021年9月以来最低。

阿巴拉契亚盆地是美国最大的天然气生产页岩区，由宾夕法尼亚州、俄亥俄州和西弗吉尼亚州的尤蒂卡页岩与马塞勒斯页岩共同构成。其中，尤蒂卡页岩的钻井平台数量增加1座，达到14座，为2023年3月以来最高。

与此同时，俄亥俄州的钻井平台数量也增加1座，达到13座，为2024年2月以来最高。

2023年美国油气钻井平台数量下降20%，2024年下降约5%。过去几年美国油气价格走低，促使能源企业将重点更多放在提高股东回报和偿还债务上，而非扩大产量，这是钻井平台数量下降的主要原因。

TD Cowen追踪的独立勘探开发公司表示，计划2025年的资本支出较2024年水平削减约4%。

相比之下，2024年资本支出与上年基本持平，2023年增长27%，2022年增长40%，2021年增长4%。

尽管分析师预测2025年美国现货原油价格将连续第三年下跌，但美国能源信息署(EIA)预计，原油日产量将从2024年创纪录的1320万桶，升至2025年的约1340万桶。

天然气方面，美国能源信息署预测，2025年现货天然气价格将上涨61%，这将促使生产商在今年增加钻井活动。此前，2024年天然气价格下跌14%，导致多家能源企业自2020年新冠疫情抑制天然气需求以来，首次削减产量。

该机构预计，2025年美国天然气日产量将升至1066亿立方英尺，高于2024年的1032亿立方英尺和2023年创纪录的1036亿立方英尺。

01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至9月26日当周石油钻井总数(口)

2025.9.27 星期六 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:05

美国消费者信心指数创四个月新低，由于通胀继续对财务状况构成挤压

由于人们对高物价给个人财务带来的影响愈发担忧，美国(US)9月消费者信心指数降至四个月来最低水平。

美国密歇根大学(UMich)公布的消费者信心指数(MCSI)显示，9月消费者信心指数为55.1，低于8月的58.2，且低于此前55.4的初值。

消费者预计未来12个月物价年化涨幅为4.7%，略低于此前预期；长期来看，他们预计未来5至10年物价涨幅为3.7%，高于8月水平。

该调查负责人乔安妮·许（在一份声明中表示：“消费者仍对高物价的持续性表达不满，44%的受访者主动提及通胀正侵蚀其个人财务，这一比例为一年内最高。”

她补充道：“本月的访谈显示，消费者既面临通胀可能加剧的压力，也担忧劳动力市场走弱的风险。”

尽管多数收入群体的信心指数均出现下滑，但持股较多的群体信心保持稳定，原因是股价徘徊在历史高点附近。

许解释道：“这种按财富水平划分的差异化趋势，有助于解释近几个月整体支出的韧性。”

周五发布的一份报告显示，经通胀调整后的个人支出已连续第三个月保持强劲增长，这表明消费仍是经济的关键驱动力。然而，当前物价水平仍处于高位，就业增长放缓，收入增速也有所回落。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell周二指出，这种情况对美国央行(Fed)官员而言是“一项具有挑战性的局面”。

调查显示，9月现状指数从8月的61.7降至60.4；预期指数则回落至51.7，为四个月来最低水平。

本次调查的开展时间为8月26日至9月22日。

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图：美国消费者信心指数降至5月以来最低水平，消费者担忧高物价对个人财务的影响

22:00

美国密歇根大学(UMich)消费者信心指数(MCSI) [官方报告]

● 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值

21:18

巴尔金：通胀与就业面临的风险可能都有限

里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)周五表示，他认为失业率大幅上升或通胀大幅走高的风险均较为有限，这使得美联储(Fed)在讨论进一步降息时，能够更好地平衡其双重政策目标。

巴尔金将在彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)发表的讲话中称：“我们的关注点更多在于平衡。”上周会议上宣布的25个基点降息，“应有助于为劳动力市场提供支撑，同时对仍高于美联储2%目标的通胀保持抑制压力。”

巴尔金的预先准备好的讲话稿是在最新个人消费支出(PCE)通胀数据发布前撰写的。今年他并非美联储利率决策委员会的投票成员，且尚未表明是否会支持美联储在10月会议上降息。

不过，在当前市场热议通胀风险与就业市场崩溃风险的背景下，巴尔金表示，有理由对这两方面风险保持“乐观”。

他提到，其管辖区域内的两家食品加工企业“因员工移民身份变动，各失去了数百名员工”，“但它们在填补这些职位空缺时几乎没有遇到困难。至少可以说，这些岗位并非最具吸引力的类型。如果这类岗位能在短时间内找到替代者，这表明劳动力市场已开始显现些许疲软迹象。”

但巴尔金同时指出，由于移民政策变化也在减缓劳动力人口增长，失业率的变动幅度可能会受到限制。

同样，他表示，企业希望将更高的进口成本转嫁出去，但消费者此前已因物价上涨承受了较大预算压力，他们对此类成本转嫁的抵制，可能会限制新进口关税对整体通胀的推升程度。

“我们知道关税正影响着投入成本，”巴尔金称，“但消费者的抵制应会限制物价上涨的幅度。当前就业市场呈现出‘一岗多人争’的局面。数据也反映了这一点：尽管就业增长已大幅放缓，但失业率仍保持相对稳定。”

20:35

美国消费者支出录得连续增长而核心通胀保持稳定

美国(US)8月个人消费支出增幅超预期，同时核心通胀压力保持稳定，这一数据凸显出消费者的韧性。

美国商务部经济分析局(BEA)公布的个人消费支出价格指数(PCE)数据显示， 经通胀调整后的消费者支出已连续第二个月增长0.4%。

剔除食品和能源价格的核心PCE是美联储(Fed)首选的通胀指标，该指数8月环比上涨0.2%；同比来看，该指标仍稳定在2.9%的水平。

消费者支出连续强劲增长，进一步印证了本季度美国经济的稳健态势，而这一表现的基础是上一季度经济增速超出此前预期。然而，消费支出能否持续保持这一势头，在很大程度上取决于劳动力市场 - - 目前美国就业增长放缓、薪资涨幅收窄，劳动力市场已显现疲软迹象。

美国民众仍在应对居高不下的通胀问题。随着特朗普总统(U.S. President Donald)推出的关税政策(Tariff Policy)逐步覆盖更多经济领域，通胀存在持续高企的风险。尽管许多企业起初选择消化库存，暂不涨价，但如果无法将部分新增成本转嫁出去，企业利润率将面临压力。

当前美国通胀水平远高于美联储设定的2%目标，多名美联储官员对是否进一步降息持怀疑态度。尽管9月非农就业报告将是美联储下次会议的关键参考数据，但目前尚不清楚若政府面临停摆，官员们能否及时获取该数据。

报告公布后，美股期货上涨，美国国债收益率维持低位。

20:30

美国商务部经济分析局(BEA)个人消费支出月报(PCE) [报告]

● 美国8月个人支出月率(%)

● 美国8月个人收入月率(%)

● 美国8月实际个人消费支出月率(%)

● 美国8月PCE物价指数年率(%)

● 美国8月PCE物价指数月率(%)

● 美国8月核心PCE物价指数年率(%)

● 美国8月核心PCE物价指数月率(%)

20:30

加拿大GDP在连续三个月收缩后于7月反弹

周五公布的数据显示，受采矿业、制造业及批发贸易增长推动，加拿大(CAN)7月月度国内生产总值(GDP)从连续三个月的收缩态势中反弹，环比增长0.2%。

加拿大第二季度GDP年化收缩1.6%，经济学家正密切关注7月GDP增长数据，以判断第三季度经济是否会继续收缩。

通常认为，连续两个季度收缩即构成技术性衰退。

加拿大统计局表示，初步预估显示，8月经济很可能陷入停滞但不会收缩，原因是服务业产出的增长可能会被商品生产部门的表现所抵消。

该初步预估并非绝对准确，未来仍有可能调整。

路透社(Reuters)此前对分析师进行的调查显示，受访者预计加拿大7月GDP环比增长0.1%，而6月GDP环比收缩0.1%。

加拿大帝国商业银行资本市场(CIBC Capital Markets)高级经济学家安德鲁·格兰瑟姆在一份报告中写道：“抛开月度数据的波动不谈，第三季度GDP年化增长率目前预计为0.8%，这一水平高于今日数据公布前的预期。”

今年年初加拿大经济开局强劲，但近几个月来，受美国(US)一系列关税措施(Tariffs)影响，该国关键经济部门受挫，经济增长陷入困境。

加拿大央行(BoC)表示，贸易中断和关税已对关键部门造成严重冲击，导致企业投资下降，且未来几个月这种低迷态势有可能蔓延至其他部门。

7月经济增长主要由商品生产部门推动，该部门贡献了加拿大月度GDP的约四分之一。7月商品生产部门环比增长0.6%，为四个月来首次实现增长。

对经济增长贡献最大的领域是采矿、采石及油气开采业，该领域环比增长1.4%。制造业是受美国关税影响最严重的领域之一，其贡献了加拿大GDP的十分之一，7月该领域环比增长0.7%，增速位列第二。

服务业贡献了加拿大月度GDP的四分之三，但其7月表现相对平淡，环比仅增长0.1%，主要得益于批发贸易以及交通运输和仓储业的增长（这两个领域环比均增长0.6%）。

加拿大统计局指出，交通运输和仓储业7月实现增长（前一个月该领域环比收缩0.7%），主要得益于管道运输业务2.8%的增长，这是该领域自2022年9月以来的最大单月增幅。

7月房地产租赁和租赁业环比增长0.3%，连续第二个月创下历史新高。统计局补充称，该领域7月的增长主要得益于房地产经纪和中介机构业务活动的增加。

7月表现最差的领域是零售业，该领域在6月实现稳健增长后，7月环比收缩1%。

加拿大央行表示，若经济面临的风险进一步加剧，该行将随时准备再次降息。上周，加拿大央行已重启降息周期，将基准利率下调25个基点至2.5%。

货币市场对加拿大央行10月的利率决策看法不一，交易员们在“降息25个基点”和“维持利率不变”两种可能性之间分歧均衡。

格兰瑟姆表示，下一份就业数据和通胀数据将至关重要，这两项数据将决定加拿大央行是否会在10月29日再次降息。

GDP数据公布后，加元汇率走强，当日加元对美元汇率报1.3936（即1美元可兑换1.3936加元），或1加元可兑换0.7176美元。加拿大两年期国债收益率下跌0.9个基点，至2.486%。

20:30

加拿大统计局(StatCan)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 加拿大7月季调后GDP年率(%)

● 加拿大7月季调后GDP月率(%)

16:05

通胀预期上升，为欧洲央行当前的立场提供了支撑

欧洲央行(ECB)数据显示，8月欧元区(Euro Area)消费者通胀预期上升，这一情况为“反对进一步降息”的观点提供了支撑。

周五发布的消费者预期调查报告(CES)显示，消费者预计未来12个月物价将上涨2.8%，高于7月的2.6%；未来3年通胀预期维持不变，未来5年通胀预期则升至2.2%。

当前欧元区通胀率稳定在2%，欧洲央行官员相信已控制住物价，且对当前利率水平表示满意。部分官员仍担忧未来两年通胀率可能突破目标，但也有官员更关注欧洲国防支出增加等问题。

欧洲央行管理委员会成员彼得·卡齐米尔周四表示：“我们可以略带自豪地说，我们已经实现了通胀目标。现在我们需要保持耐心与决心，为适时采取行动做好准备。”

20个欧元区国家8月通胀率为2%，不过预计本月通胀率将升至2.3%。

多位欧洲央行官员强调，在决定是否针对通胀目标偏离采取应对措施时，物价预期将发挥重要作用。他们在很大程度上淡化了“明年通胀率突破目标”的预测，部分原因是消费者对未来物价上涨的预期保持稳定。

欧洲央行也在密切关注食品成本走势 - - 目前食品价格涨幅高于其他商品和服务。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔警告称，食品价格上涨可能推高通胀预期。

欧洲央行此次调查还显示以下关键信息：

● 8月消费者对未来12个月经济增长的预期维持在-1.2%，与此前持平；

● 未来12个月失业率预期从10.6%升至10.7%；

● 消费者预计名义收入将增长1.1%，高于此前的0.9%；

● 未来12个月名义支出增长预期维持在3.3%，与此前持平；

● 消费者预计未来12个月房价将上涨3.4%；

● 未来12个月抵押贷款利率预期维持在4.5%，与此前持平。

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图：8月欧元区消费者一年期通胀预期小幅上升

07:35

日本首都9月核心通胀率保持稳定

周五公布的数据显示，日本首都(Tokyo)9月核心通胀率保持稳定，且远高于日本央行(BoJ)2%的目标水平。当前物价压力持续存在，使得市场对日本央行近期加息的预期依然强烈。

该数据将成为日本央行在10月29日至30日货币政策会议上重点考量的信息之一。届时，央行理事会将发布最新的季度经济增长与物价预测报告，这些报告将是决定利率政策的关键因素。

9月东京核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.5%，低于市场普遍预期的2.8%。

作为反映全国通胀趋势的先行指标，东京核心CPI在8月同样同比上涨2.5%。

数据显示，9月通胀涨幅不及预期，主要原因是东京都政府采取了一系列措施缓解生活成本上涨带来的压力，例如下调保育费用和水费等。

剔除生鲜食品与燃料这两类波动较大项目的物价指数（日本央行密切关注该指数，认为其能更准确反映潜在通胀水平）9月同比上涨2.5%，而8月该指数涨幅为3.0%。

剔除蔬菜等生鲜食品后的食品通胀率从8月的7.4%放缓至9月的6.9%。

三井住友日兴证券(SMBC Nikko Securities)高级经济学家宫前耕也表示：“剔除一次性因素后，食品通胀放缓的整体趋势并未改变。”

宫前耕也预计日本央行将在12月或明年1月加息，他指出：“日本央行在决定加息时机时，不仅要关注物价走势，还需考量出口、企业利润以及美国关税(U.S. Tariffs)对本国经济的影响。”

日本央行于去年结束了为期十年的大规模刺激计划，并在今年1月将短期利率上调至0.5%，当时央行认为日本已接近实现2%的通胀目标并能持续维持这一水平。

尽管日本全国核心通胀率已连续三年多高于2%，但日本央行行长植田和男强调，在进一步加息问题上需保持谨慎，以确保物价上涨是由薪资增长和强劲的国内需求所推动。

日本央行上周决定维持利率不变。但有迹象显示，央行理事会内部对物价压力上升的关注度日益提高 - - 两名理事对此投下反对票，提议将利率上调至0.75%，不过该提议未获通过。

在上周日本央行会议前开展的路透社调查显示，多数经济学家预计央行将在今年年底前再次加息25个基点。但受访经济学家对加息具体时间存在分歧，主要预期集中在10月和明年1月。

07:30

日本总务省(MIC)东京消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本9月东京CPI年率(%)

● 日本9月东京CPI月率(%)

01:50

洛根呼吁全面改革央行利率调控工具库

达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)周四表示，当前美联储(Fed)已到改革货币市场状况管理方式的时机，以更好地实现货币政策目标。

洛根指出，要实现这一目标，美联储长期以来通过锁定联邦基金拆借市场来设定短期利率水平的传统做法需做出调整。鉴于三方一般抵押利率(TGCR)市场的活跃性，美联储应转而通过流动性管理来调控该利率的交易水平。

洛根在里士满联邦储备银行一场活动的预备演讲稿中表示：“联邦公开市场委员会(FOMC)已到准备锁定新的短期利率指标的时刻。”

洛根强调，此类调整属于技术性改革，旨在提升货币政策执行效率。在担任达拉斯联储行长之前，洛根曾在纽约联邦储备银行负责货币政策执行工作。

这位官员称，将TGCR作为利率调控目标是“最佳”选择，原因在于该市场交易活跃，且“美联储现有的政策工具已能有效调控这一利率”。对于当前以联邦基金利率为目标的做法，洛根表示：“尽管目前通过锁定联邦基金利率能够有效调控整体货币环境，但这种关联十分脆弱，可能突然断裂。联邦公开市场委员会应消除这一风险。”

洛根呼吁改革美联储利率调控目标的背景是，美联储即将面临一段挑战期，需确保利率目标维持在合理区间。本月底，市场流动性可能出现暂时性收紧，导致大量资金涌入美联储的流动性工具 - - 这些工具的设立旨在确保货币市场利率与联邦公开市场委员会设定的水平保持一致。

目前，美联储通过调整联邦基金利率来实现充分就业与物价稳定的双重使命。上周美联储将利率下调25个基点后，当前联邦基金利率区间为4%至4.25%。这一利率通过另外两项利率进行调控：一项是向银行持有的准备金支付利息，另一项是向货币市场基金的存款支付利息。这两项利率分别构成了联邦基金利率区间的上限和下限。

美联储面临的挑战在于，自应对金融危机和新冠疫情期间向市场注入大量准备金后，银行间拆借准备金的联邦基金市场已逐渐萎缩。当前，美联储的目标是维持金融体系内充足的流动性，以确保对利率目标的有效管控。

有观点认为，美联储应将引导联邦基金利率的管理利率正式定为调控目标，但洛根对此表示反对，称这两项利率“始终会完全符合美联储的预期”。她还指出，若美联储试图通过一系列其他货币市场利率来调控目标利率，也会面临诸多问题。

洛根表示，以TGCR为调控目标仍可允许该利率存在一定波动，美联储无需“精确到基点进行管控”。

她称：“在我看来，TGCR像过去多年那样每日上下波动是完全正常的。毕竟，利率目标区间本身就有25个基点的宽度。”洛根补充道，“容忍适度波动有助于我们通过现有简单高效的工具维持利率管控，无需开展大规模、高频次或复杂的市场操作。”

市场参与者对洛根提出改革美联储利率调控体系的提议并不意外。

道明证券(TD Securities)策略师扬`内夫鲁齐表示，洛根的方案“极具合理性”，但他补充称，“与联邦基金市场相比，回购市场本身的日间波动性更大”，这可能意味着美联储或许需要比当前预期更早结束资产负债表收缩进程。

自2022年起，美联储通过每月让固定规模的国债和抵押贷款支持证券到期且不再续购的方式，从金融体系中回收准备金。此举使其资产持有规模从峰值9万亿美元降至当前的6.7万亿美元。预计美联储将在明年继续推进这一进程，资产持有规模或再减少逾5000亿美元。

但许多市场参与者认为，若流动性收紧速度快于预期（这种可能性确实存在），美联储可能需要提前结束所谓的“量化紧缩”进程，以确保对利率的有效管控。

洛根在发言中表示，货币市场状况的演变迟早会迫使美联储做出调整，提前准备而非被动应对更为可取。她指出：“若必须调整利率目标，最佳时机应是市场运行平稳且市场参与者能获得充足提前通知之时。”

Wrightson ICAP首席经济学家卢`克兰德尔表示，洛根的提议“很有价值”，“若联邦基金利率与TGCR等更相关的市场利率整体水平出现更大偏离，美联储需要一套备用方案”。

2025.9.26 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:05

美国8月成屋销售量下滑，由于房价和利率高企

受市场上房屋价格依旧居高不下、且尽管近期借贷成本有所下降但抵押贷款利率仍相对高企的影响，购房者面临支付能力问题，8月美国(US)成屋销售量小幅下滑。

美国全国房地产经纪人协会(NAR)周四公布的成屋销售月报(EHS)显示， 经季节调整后，8月成屋年化销售量从7月未修正的401万套降至400万套，环比下滑0.2%。路透社(Reuters)此前调查的经济学家曾预测，8月成屋销售量将进一步小幅下滑至396万套。从同比来看，8月销售量增长1.8%。

全国房地产经纪人协会首席经济学家劳伦斯·云在声明中表示：“过去几年，由于抵押贷款利率居高不下且房源库存有限，成屋销售量一直处于低迷状态。不过，当前抵押贷款利率正在下降，更多房源也正进入市场，这有望在未来几个月推动销售量回升。”

过去两年，成屋月销售量均值维持在400万套左右，这一水平甚至低于2007-2009年房地产市场崩盘引发经济衰退期间的销售量。

根据房地美(FreddieMac)的数据，30年期固定利率抵押贷款的平均利率近期已降至去年秋季以来的最低水平，为6.26%，但仍显著高于新冠疫情后期的利率水平。

美联储(Fed)上周实施了自去年12月以来的首次降息，市场预计今年还将有更多次降息，这可能意味着未来抵押贷款利率有望进一步下降。

从地区来看，8月成屋销售量呈现分化态势：中西部和西部地区销售量环比上升，东北部和南部地区则环比下降。劳伦斯·云在电话会议中指出，得益于更强的支付能力，中西部地区近期的表现优于其他地区。

8月成屋销售中位价同比上涨2.0%，至42.26万美元，这是该数据连续第26个月实现同比增长。劳伦斯·云表示，与2019年8月（即新冠疫情爆发前，以及疫情后房价开始飙升之前）相比，今年8月的房价上涨了52%。8月成屋总库存减少1.3%，至153万套。以当前的销售速度计算，现有库存可供销售4.6个月，与7月持平。

全现金交易占比从7月的31%降至8月的28%；投资者交易占比从7月的20%升至8月的21%。

8月首次购房者占比为28%，与7月持平，但较去年同期的26%有所上升。

22:00

房地产经纪人协会(NAR)成屋销售月报(EHS) [官方报告]

● 美国8月成屋销售年化总数(万户)

● 美国8月成屋销售年化月率(%)

21:01

施密德：降息是对冲就业市场风险的正确举措

堪萨斯城联储主席施密德(Jeffrey Schmid)周四表示，上周美联储(Fed)实施降息有其必要性，这有助于确保就业市场保持良好状态。

施密德在为出席美国中型银行联盟达拉斯会议准备的演讲稿中指出，尽管当前经济相对于美联储的通胀与就业目标而言处于较好水平，但“近期部分数据显示，就业市场可能出现比我此前预期更为显著或突然的疲软，这一风险正不断上升”。

施密德称：“因此，我认为上周将政策利率下调25个基点是合理的风险管理策略，这有助于美联储在实现通胀目标与对就业市场健康状况日益担忧之间取得平衡。”

此番言论是施密德自上周联邦公开市场委员会(FOMC)会议以来首次公开表态。在该次会议上，施密德与其他委员一道投票支持将利率下调25个基点，使美联储的利率目标区间维持在4%至4.25%。

美联储官员仍担忧，通胀压力相对于2%的目标而言仍过高，且在特朗普总统(U.S. President Donald)大幅加征贸易关税(Tariffs)的背景下，这些压力可能进一步加剧。但他们对就业市场状况的担忧也在升温，并正通过货币政策来对冲该领域的风险。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二表示，美联储目前面临“特殊”局面 - - 其就业与通胀双重使命均面临风险，这使得政策重心正向就业目标倾斜。他指出，今年大部分时间里，“由于通胀高于目标，我们的政策利率处于限制性水平，但就业市场表现十分强劲”；然而进入夏季后，“就业市场已出现疲软迹象”，降息旨在防止这一局面进一步恶化。

美联储在此次会议上还暗示后续将继续降息，预计到年底利率目标区间将降至3.50%至3.75%左右。

此外，新上任的美联储理事米兰(Stephen Miran)在该次会议上投票支持将利率下调50个基点。目前美联储官员正就降息速度展开激烈辩论：部分官员鉴于通胀担忧仍存，主张采取渐进式降息；另一些官员则认为，美联储需采取激进举措，以避免就业市场大幅下滑。

施密德在讲话中表示：“我的观点是，通胀仍处于过高水平，而就业市场尽管有所降温，但整体仍基本保持平衡。”他认为，在美联储应对双重使命风险的过程中，将货币政策调整至“仅略具限制性”的立场是合适的。

对于美联储未来利率政策的走向，施密德并未明确表态，仅指出：“未来若需进一步调整政策利率，我将继续采取数据驱动的决策方式。”

施密德在讲话中还提到，金融监管工作对美联储至关重要，且有助于为其更广泛的使命提供信息支持。

他表示：“我们的每一项使命领域 - - 监管、货币政策、流动性供给以及支付系统稳健性 - - 都相互依赖，唯有如此，才能实现高效、协同的运作。”

20:50

戴利：未来或进一步降息，但需谨慎推进

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)表示，未来可能需要进一步下调利率，但美联储(Fed)应谨慎推进这一举措。

戴利在犹他大学一场活动的预先准备发言稿中称：“在我们努力恢复物价稳定、同时为劳动力市场提供必要支持的过程中，可能需要进一步调整政策。”

“但这些只是预期，而非承诺。要做出明智的决策，就必须坚守我们的目标，权衡利弊，并且反复斟酌。”戴利在演讲中强调，在充满不确定性的时期，决策时既要坚定又要审慎。

上周，美联储官员自去年12月以来首次下调利率，将基准利率下调25个基点。戴利表示，她“完全支持”这一决定，因为当前经济增长、消费者支出和劳动力市场均已出现放缓迹象。

戴利还指出，通胀增速低于她与同事们的预期，且物价压力主要集中在经济中直接受关税(Tariffs)影响的领域。在本月降息之前，美联储官员今年一直维持利率不变，以评估包括贸易政策(Trade Policy)在内的新政策对经济的影响。

戴利表示，尽管劳动力市场增速放缓，但目前并未显现疲软，经济也暂无陷入衰退的风险。她在演讲后的问答环节中称，美联储此次降息将有助于防止劳动力市场进一步恶化。

戴利表示：“本质上，这是为劳动力市场提供适度支持，以维持其健康状态，同时推动通胀继续降至我们2%的目标水平。”

她补充道，当前经济仍需货币政策施加一定“约束”，但力度无需像以往那样大。

20:35

美国经济增速升至近两年来最高水平，而通胀也同步加速

美国(US)经济在第二季度实现近两年来最快增速，与此同时，政府上调了此前对消费者支出的预估数据。

美国商务部经济分析局(BEA)周四公布的国内生产总值(GDP)数据显示， 经通胀调整后GDP（即衡量美国境内商品和服务产出价值的指标），经修正后年化增长率达到3.8%。这一数值高于此前公布的3.3%，且是在第一季度经济显著收缩之后实现的增长。

美国经济分析局还发布了国民经济账户的年度更新报告，涵盖了过去五年的GDP及相关数据序列。

尽管该机构纳入了更新、更完整的原始数据，但表示尚未获取部分与企业及独资企业纳税申报相关的统计数据。

此次年度修正的幅度相对较小 - - 2019年至2024年间，美国实际GDP年均增长率仍保持在2.4%。这一数据勾勒出美国经济的发展图景：在经历疫情初期冲击后迅速复苏，此后进入增长更稳定、趋势更清晰的阶段，但通胀问题始终存在。

同样在周四公布的8月分项数据显示，商用设备订单实现稳健增长，商品贸易逆差收窄幅度超出预期。此外，首次申领失业救济人数降至7月中旬以来的最低水平。

最新季度GDP数据证实，在今年初企业为应对特朗普总统(U.S. President Donald)的关税政策(Tariff Policy)而紧急备货、导致进口大幅激增之后，美国经济在第二季度实现了复苏。

第三季度美国经济表现同样稳健，近期多项报告均显示消费者支出具备韧性，企业在设备方面的投资也保持良好态势。

在周四数据公布前，美国亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型曾预测，今年第三季度美国经济增长率将为3.3%。不过，经济学家对第四季度的增长预期更为谨慎，因为就业市场的疲软态势正给消费者支出前景蒙上阴影。

经济学家预计，2026年美国经济活动仅会小幅回升，部分原因得益于特朗普政府的税收法案及更低的利率水平；多数预测人士则认为，未来几年美国经济增长率将低于2%。

修正数据显示，美联储偏好的通胀指标 - - 剔除食品和能源价格的个人消费支出(PCE)价格指数 - - 在2024年全年增速加快，且在第二季度升至2.6%。

经济学家预计，将于周五公布的月度PCE数据将显示，8月该指标同比涨幅接近3%。

这一情况可能会限制美联储(Fed)未来几个月的降息空间。尽管美联储在上周通过降息降低了借贷成本，同时还预计年内将再降息两次，但部分官员因当前通胀仍处于高位而持谨慎态度。

20:30

商务部经济分析局(BEA)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 美国第二季度实际GDP年化季率终值(%)

20:30

美国首次申领失业救济人数降至7月以来最低水平

美国(US)首次申领失业救济人数降至7月中旬以来的最低水平，这一数据凸显出企业仍不愿裁员。

美国劳工部(DoL)周四公布的申领失业保险金人数周报(UIWC)显示， 在截至9月20日的一周内，美国首次申领失业救济人数减少1.4万，降至21.8万。这一数值远低于彭博社(Bloomberg)对经济学家调查得出的中位数预期 - - 23.3万。

首次申领失业救济人数下降，反映出美国劳动力市场虽正趋于降温，但裁员规模仍相对有限。尽管持续的经济不确定性抑制了企业招聘，但大多数企业仍倾向于留住现有员工。

作为平滑短期波动的指标，首次申领失业救济人数四周移动平均值同样有所下降，降至23.75万人。

反映领取失业救济人数的续领申领人数，在前一周基本持平，为193万人，与市场预期相符。

20:30

美国劳工部(DoL)申领失业保险金人数周报(UIWC) [官方报告]

● 美国截至9月20日当周初请失业金人数(万)

● 美国截至9月20日当周初请失业金人数四周均值(万)

● 美国截至9月13日当周续请失业金人数(万)

20:30

美国资本品订单额意外增长，或由于上调关税计入价格

美国(US)8月关键制造业资本品新订单意外增长，但此类商品出货量下降，表明本季度企业设备支出增速温和。

美国商务部人口普查局(CB)周四公布的耐用品订单月报(DGO)显示， 作为衡量企业支出的重要指标，剔除飞机的非国防资本品订单8月增长0.6%；7月数据经下修后，增幅从此前报告的1.0%调整为0.8%。

路透社(Reuters)此前调查的经济学家曾预测，8月所谓的核心资本品订单将下降0.1%。订单增长的部分原因可能是进口商品关税(Tariffs)推高制造商成本，导致价格上涨，而非实际订单数量增加。

核心资本品出货量在7月增长0.6%后，8月下降0.3%。今年以来，核心资本品订单在较宽区间内波动：此前企业为赶在特朗普总统(U.S. President Donald)大规模进口关税生效前备货，推动订单激增；随着提前备货需求减弱，订单又出现下滑。

继今年一季度实现两位数增长后，二季度企业设备支出增速有所放缓，但仍保持较强势头。

8月耐用品（从烤面包机到飞机等预期使用寿命三年及以上的商品）订单在7月下降2.7%后，反弹增长2.9%。尽管波音公司在其官网披露，8月接到26架飞机订单，低于7月的31架，但耐用品订单仍实现增长。

20:30

美国商务部人口普查局(BC)耐用品订单月报(DGO)

● 美国8月耐用品订单月率初值(%)

20:30

美国商务部人口普查局(BC)批发库存月报

● 美国8月批发库存月率初值(%)

15:35

瑞士央行维持零利率，认为美国关税构成重大挑战

瑞士国家银行(SNB)周四宣布，将基准利率维持在0%的水平（这一利率在主要央行中处于最低水平），同时警告称，美国总统特朗普(U.S. President Donald)推出的关税政策(Tariff Policy)已使2026年瑞士(SUI)经济前景变得黯淡。

瑞士国家银行决定将政策利率维持在0%，这一结果与市场预期及路透社(Reuters)调查结果一致，且近几个月通胀小幅上升也为该决策提供了支撑。

自2024年3月启动降息周期以来，此次是瑞士国家银行在七次会议中首次维持利率不变。

此次利率决议，也是自特朗普于8月对瑞士输美商品加征39%的高额关税后，瑞士国家银行作出的首个利率决策。

决议公布后，瑞士法郎兑欧元汇率小幅走低，欧元兑瑞士法郎汇率最终上涨0.1%，报0.9345；美元兑瑞士法郎汇率上涨0.13%，报0.796。

瑞士国家银行表示，机械制造和钟表制造行业的企业受关税影响尤为严重，但关税对其他行业（尤其是服务业）的影响相对有限。不过总体而言，该行指出，受美国关税影响，瑞士经济前景已出现恶化。

行长马丁·施莱格尔向记者表示：“美国的关税构成了重大挑战……且可能会抑制经济活动。”

瑞士国家银行目前预计，2026年瑞士经济增长率将略低于1%，低于此前预测的1%至1.5%区间。该行同时表示，失业率也将有所上升。

瑞士政府正试图与美国政府协商降低关税，计划包括增购美国军事装备和液化天然气。

分析师还指出，瑞士法郎兑欧元汇率相对稳定，也是该行选择维持利率不变的原因之一。

欧洲金融集团经济学家吉安路易吉·曼德鲁扎托表示：“瑞士经济和通胀面临的主要下行风险，源于美国贸易政策及其对全球经济增长的影响 - - 像瑞士这样的小型开放经济体，对这类影响极为敏感。”

曼德鲁扎托认为，关税带来的影响似乎“可控”，另有多位分析师预测，由于瑞士国家银行预计通胀压力将逐步上升，未来或将继续维持基准利率于0%水平。

施莱格尔重申了其立场：重启负利率面临较高门槛。2014年12月至2022年9月期间，瑞士曾实施负利率政策，当时该政策引发了储户和养老基金的担忧。

但施莱格尔向记者表示，若有必要，瑞士国家银行已做好再次降息的准备。

施莱格尔提到，该行预测未来几个季度通胀率将维持在0%至2%的目标区间内，但同时表示，若通胀率低于目标水平，该行将采取行动。

施莱格尔称：“是的，若有必要，我们已准备好进一步降息。但要重启负利率，门槛会更高。”

他表示：“短期内通胀率可能出现负值，但从中期来看，我们需要实现物价稳定。”

不过，凯投宏观(Capital Economics)欧洲经济学家阿德里安·普雷特杰指出，当前通胀水平仍处于低位，因此预计瑞士国家银行将再次降息。

他表示：“我们认为，降息周期尚未结束。我们预计，明年通胀率可能会维持在0%左右，这将促使瑞士国家银行在未来几个季度进一步降息，以降低通缩风险。”

15:30

瑞士央行(SNB)利率决定 [官方报告]

● 瑞士9月央行政策利率(%)

14:00

GFK消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 德国10月Gfk消费者信心指数

07:50

日本央行(BoJ)服务业生产者价格指数(SPPI) [官方报告]

● 日本8月企业服务价格指数年率(%)

● 日本8月企业服务价格指数月率(%)

2025.9.25 星期四 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:30

美国能源信息署(EIA)原油市场周报(WPSR) [官方报告]

● 美国截至9月19日当周EIA原油库存变动(万桶)

● 美国截至9月19日当周EIA汽油库存变动(万桶)

● 美国截至9月19日当周EIA精炼油库存变动(万桶)

● 美国截至9月19日当周EIA库欣原油库存(万桶)

● 美国截至9月19日当周EIA原油总产量(万桶/日)

● 美国截至9月19日当周EIA精炼厂设备利用率(%)

22:05

匪夷所思！美国8月新房销量激增超20% 

美国(US)8月新房销量意外增长，达到2022年初以来的最快增速，这一增长可能得益于建筑商大幅降价及推出销售激励措施。

美国商务部人口普查局(CB)公布的新屋销售月报(NHS)显示，8月美国独栋新房销量环比激增20.5%，年化销量达80万套，这一增幅远超预期。该销量水平也超过了彭博社(Bloomberg)对经济学家调查得出的所有预测值。

需求的增长大幅缓解了此前市场上新房供过于求的局面。上个月，待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。

2022年初以来最快的销售增速，助力缓解了积压的库存。美国8月新房销量意外增长。2022年初以来最快的销售增速，助力缓解了积压的库存。

数据表明，美国建筑商正通过积极的销售激励措施吸引购房者。美国全国住宅建筑商协会(NAHB)与富国银行(Wells Fargo)联合开展的一项调查显示，本月有39%的建筑商表示已下调房价，这一比例创下疫情后的最高水平。

彭博情报(Bloomberg Intelligence)研究分析师德鲁·雷丁在报告中指出，住宅建筑商莱纳公司近期透露，其提供的销售激励措施相当于平均售价的14.3%，这一比例是其通常5%-6%激励水平的两倍多。

该报告推动住宅建筑商类股在周三早盘交易中走高。

新房销量统计的是签约量，通常在交易完成前约一个月签订。此次数据反映出近期抵押贷款利率已开始下降，目前该利率处于一年来的最低水平。

凯投宏观(Capital Economics)北美经济学家托马斯·瑞安在报告中表示：“8月抵押贷款成本下降，为新房销量反弹提供了支撑；且鉴于此后抵押贷款利率持续走低，未来几个月新房销量或进一步增长。”

不过，也有经济学家对这一增长态势持怀疑态度。万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的奥利弗·艾伦称这一增幅“难以置信”。艾伦与桑坦德美国资本市场(Santander US Capital Markets)首席经济学家斯蒂芬·斯坦利均预测，未来几个月新房销量增速将回落。

彭博经济研究院(Bloomberg Economics)的经济学家斯图尔特·保罗表示：“我们更关注库存持续高企对房价的影响，而非8月高端房产交易激增推动平均售价上涨这一月度效应。总而言之，我们仍认为未来几个月美国房地产市场活动将面临压力。”

尽管8月数据有所好转，但美国住宅建筑商仍面临购房者负担能力不足的持续担忧。许多购房者仍无法承担当前的房价和融资成本，且对美国就业市场的担忧也日益加剧。

尽管建筑商广泛采取销售激励措施，但8月新房平均售价仍实现了今年以来的第二次同比上涨，升至41.35万美元。这一上涨得益于对百万美元以上房产需求的增加，而低价区间房产的交易量占比则有所下降。

在美国南部（该国最大的新房销售区域），8月新房销量升至2021年3月以来的最高水平。美国其他三个区域的新房销量也均出现增长。

相较于成屋销售（以交易完成时为统计节点），新房销量被视为更及时的房地产市场指标。不过，新房销量数据的月度波动较大。美国政府发布的报告显示，有90%的置信度认为，8月新房销量的变动幅度介于下降1.3%至增长42.3%之间。

美国全国房地产经纪人协会(NAR)预计将于周四发布美国成屋市场报告。

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图：美国8月新屋销售量意外大幅增长

22:00

美国商务部人口普查局(BC)新屋销售月报(NHS)

● 美国8月季调后新屋销售年化总数(万户)

● 美国8月季调后新屋销售年化月率(%)

20:00

美国商务部人口普查局(BC)新住宅建设活动月报(NRCA)

● 美国8月营建许可月率修正值(%)

● 美国8月营建许可年化总数修正值(万户)

19:00

抵押贷款银行家协会(MBA)贷款申请活动(MAD) [官方报告]

● 美国截至9月19日当周MBA抵押贷款申请活动指数

16:05

德国企业信心意外下滑，表明新预算尚未提振预期

德国(GER)企业信心意外下滑，凸显出德国总理弗里德里希·默茨为恢复欧洲最大经济体增长所制定的计划仍存在脆弱性。

在连续四个月回升后，德国伊福经济研究所(Ifo)的9月企业预期指数从8月修正后的91.4点降至89.7点。彭博社(Bloomberg)调查的分析师此前曾预测该指数将升至92点。而反映当前经济状况的指标也出现下降。

伊福经济研究所所长克莱门斯·福斯特周三在一份声明中表示：“企业对当前状况的满意度有所下降，同时对未来的预期也明显变得黯淡。经济复苏的前景遭遇挫折。”

该报告与标普全球(S＆P Global)本周发布的另一项调查结果相反 - - 后者显示本月德国私营部门活动出现回升。不过，部分经济学家已经表示，标普全球的数据可能夸大了经济回升的力度。

德国政府正试图终结本国经济连续两年产出萎缩的低迷局面。尽管政府已通过大规模支出计划，用于加强国防建设和推进基础设施现代化，但企业仍呼吁在简化行政流程等其他举措上取得更多进展。

经济合作与发展组织(OECD)本周小幅下调了对德国经济的预期，预测德国国内生产总值(GDP)在2025年增长0.3%后，2026年增幅将达到1.1%。德国主要经济研究机构将于周四发布联合经济预测报告。

德国经济高度依赖出口，其制造业尤其容易受到美国总统特朗普(U.S. President Donald)保护主义政策(Trade Policy)的影响。根据今年7月达成的一项协议，目前大多数欧盟产品进入美国(US)市场时都面临15%的关税。

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图：德国企业信心意外下滑

16:00

德国经济信息研究所(IFO)商业景气指数(BCI) [官方报告]

● 德国9月IFO商业景气指数

09:30

澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查报告(LFR) [官方报告]

● 澳大利亚8月统计局CPI年率-季调后(%)

● 澳大利亚8月统计局CPI月率-季调后(%)

08:30

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 日本9月S&P/JibunBank制造业PMI初值

● 日本9月S&P/JibunBank服务业PMI初值

● 日本9月S&P/JibunBank综合PMI初值

04:30

美国石油协会(API)每周统计公报(WSB)

● 美国截至9月19日当周API原油库存变动(万桶)

● 美国截至9月19日当周API汽油库存变动(万桶)

● 美国截至9月19日当周API馏分油库存变动(万桶)

01:50

鲍威尔：经济面临双向风险，美联储的政策权衡并不容易 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，劳动力市场和通胀的前景均存在风险，并再次强调，政策制定者在评估未来是否进一步降息时，很可能面临一条艰难的道路。

鲍威尔周二在罗得岛州大普罗维登斯商会的一场活动中发表预先准备好的讲话时指出：“短期内，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行，这是一种复杂的局面。双向风险意味着，不存在一条毫无风险的路径。”

对于是否会支持美联储(Fed)在10月的下次会议上降息，鲍威尔并未给出暗示。

鲍威尔的此番言论，与其9月17日美联储政策会议后的新闻发布会表态高度相似。在那次会议上，美联储官员将基准利率下调至4%-4.25%区间，这是2025年的首次降息。

鲍威尔在当时的新闻发布会上表示，此次降息是一项“风险管控式降息”，目的是应对劳动力市场中日益增多的警示信号。

近期数据以及对历史数据的修正显示，就业岗位增长已大幅放缓，美联储正试图对此进行评估。而在美国总统特朗普(U.S. President Donald)收紧移民政策导致劳动力供给减少的背景下，这一评估过程变得更加复杂。

鲍威尔称：“劳动力的供给与需求均出现了显著放缓，这是一种罕见且具有挑战性的现象。在当前活力下降、略有疲软的劳动力市场中，就业面临的下行风险有所增加。”

尽管如此，鲍威尔在周二仍继续强调，美联储必须警惕特朗普政府的关税政策(Tariff Policy)可能导致通胀压力持续存在的情况。

他指出，关税上调对供应链产生影响可能需要一定时间，这将导致物价出现一次性上涨，且这种上涨可能会持续多个季度。他还补充称，商品价格正推动通胀回升。

鲍威尔表示：“近期的数据和调查表明，这些物价上涨在很大程度上反映的是关税提高，而非更广泛的物价压力。”

美联储官员面临的挑战，体现在他们对利率最佳走向的看法存在巨大分歧。在上周会议后发布的最新季度经济预测中，官员们的平均预期显示，今年还将再降息两次，每次降息25个基点。

但也有部分官员认为，2025年要么需要再额外降息一次，要么不应再降息。鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，一些政策制定者继续主张在进一步降息问题上采取谨慎态度。

另一些官员则更关注劳动力市场状况。周二上午，美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)表示，随着劳动力市场走弱，官员们应果断采取行动降息，并警示称，政策制定者若行动迟缓，恐将面临风险。

美联储理事会最新成员米兰(Stephen Miran)在政策制定者中持独特立场，他主张在今年剩余时间内大幅降息。

特朗普曾任命鲍曼和米兰进入美联储理事会，目前他正持续向鲍威尔及美联储施压，要求其大幅降息。此外，特朗普还解雇了美联储理事库克(Lisa Cook)。这一史无前例的举动为最高法院后续的裁决奠定了基础，同时也将影响美联储保持货币政策不受政治干预的能力。

鲍威尔周二表示，2008-2009年金融危机以及新冠疫情留下的“创伤将长期伴随我们”。

他称：“在全球所有民主国家，公众对经济和政治机构的信任都受到了质疑。此时此刻，我们这些公共服务领域的从业者，必须在狂风暴雨、乱流涌动的环境中，尽全力履行好我们至关重要的使命。”

2025.9.24 星期三 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

22:00

古尔斯比：中性利率可能比当前水平低100至125BP

芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)周二表示，若通胀水平回落，美联储(Fed)在调整基准利率目标方面将拥有一定空间。

古尔斯比在接受CNBC采访时称：“我认为，若能消除当前滞胀相关的不确定性，从长远来看，利率有望以渐进方式实现较大幅度下调。”

当前美联储基准利率目标区间为4%至4.25%，谈及未来利率调整方向时，古尔斯比指出，中性利率(R-Star)可能比当前水平低100至125个基点，并表示“最终，在通胀维持2%的情况下，利率或许会稳定在3%左右，我认为这一水平是合理的，可将其作为一个参考基准”。

古尔斯比目前是负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)投票成员。上周美联储决定将基准利率下调25个基点，此次采访是他在该决定后的公开表态。尽管美联储官员仍对通胀居高不下感到担忧，但他们同时也在寻求通过降低短期借贷成本，来抵消就业市场面临的风险。

他在采访中提到，关于美联储当前政策立场，“我认为我们正处于限制性区间，且属于温和限制性”。

他同时指出，通胀风险依然存在。“通胀已连续四年半高于目标水平，且曾出现上行趋势，因此我认为，在降息问题上，我们不宜过于激进地提前采取大幅行动。”不过他补充道，“当前劳动力市场正以温和、平缓的节奏逐步降温。”

周二，芝加哥联邦储备银行发布了一份报告，旨在提供实时失业率数据。该报告预测，9月美国失业率很可能稳定在4.3%。

21:50

美国商业活动进一步降温，未出现普遍涨价现象

9月美国(US)商业活动连续第二个月放缓，尽管企业抱怨关税(Tariffs)推高了成本，但它们并未提高商品和服务的售价，这一情况对通胀前景而言是积极信号。

标普全球(S&P Global)周二公布的采购经理人指数(PMI)数据显示，企业正在吸收大部分进口关税成本，这也为部分经济学家的观点提供了支撑 - - 即关税不会对通胀产生持续性影响。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二表示，一个合理的基本预期是，关税将导致物价水平一次性上涨，“这种上涨将在数个季度内逐步体现，并在此期间表现为通胀水平略有上升”。

他补充称，“短期内通胀面临的风险偏向上行”。

尽管近几个月通胀有所回升，但物价尚未出现如特朗普总统(U.S. President Donald)开始大规模加征关税时人们所担忧的暴涨局面。消费者变得更加挑剔，企业也在销售加征关税前囤积的商品。

万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)首席经济学家塞缪尔·汤姆斯表示：“生产商正承担相当一部分关税成本。标普的调查应能让美联储对通胀前景感到安心。”

数据显示，产出指数（涵盖制造业和服务业）本月从8月的54.6降至53.6。该指数高于50表明私营部门活动扩张。

制造业活动放缓，制造业PMI初值从8月的53.0降至52.0；服务业PMI初值从8月的54.5微降至53.9。

调查中衡量企业投入品价格的指标从8月的60.8升至62.6，调查指出，“关税再次被绝大多数企业列为成本进一步上升的主要原因”。

但衡量企业商品和服务售价的指标从8月的58.3降至56.0，原因是“制造业和服务业企业普遍报告称，由于需求疲软且竞争加剧，难以将更高的成本转嫁给客户”。

标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“尽管如此，调查数据仍表明，未来几个月消费者通胀率仍将高于央行2%的目标。”

美联储上周重启降息，将基准利率（隔夜拆借利率）下调25个基点，至4.00%-4.25%区间，此举主要是为应对劳动力市场疲软。

本月企业新订单略有下降，放缓主要集中在制造业领域。

出口订单依然低迷，就业增长也有所放缓。标普全球指出，“越来越多企业表示无法或不愿填补空缺职位”，并补充称，制造业中“企业因削减成本而裁员的情况更为明显”。

劳动力市场状况已有所疲软，在截至8月的三个月里，非农就业人数月均新增仅2.9万人，而去年同期这一数字为8.2万人。

21:45

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 美国9月S&P制造业PMI初值

● 美国9月S&P服务业PMI初值

● 美国9月S&P综合PMI初值

21:03

鲍曼：降息以反冲就业市场恶化已经迫在眉睫

美联储负责监管的副主席鲍曼(Michelle Bowman)周二表示，美联储(Fed)在支持就业市场方面可能已行动迟缓；若需求疲软且企业开始裁员，美联储或需加快降息步伐。

鲍曼在讲话中指出：“通过下调联邦基金利率支持就业市场，要比在就业市场陷入困境后再修复容易得多。”她的这番言论明确主张，应优先关注就业市场可能出现的问题，同时基本不考虑通胀风险。

尽管当前4.3%的失业率接近充分就业水平，但鲍曼表示，招聘增速放缓的现状意味着“联邦公开市场委员会(FOMC)应果断采取前瞻性行动，通过持续降息应对就业市场活力下降及初现的脆弱迹象”。

除支持上周美联储会议上宣布的25个基点降息外，鲍曼还与其他8位政策制定者共同预测，10月和12月的后续会议将继续降息。她认为，这一系列持续降息是将政策利率调整至更中性(R-Star)水平的一部分。

鲍曼表示：“我们在应对就业市场状况恶化方面，很可能已处于被动局面。若这种状况持续，我担心未来我们可能需要以更快速度、更大幅度调整政策。如果需求状况没有改善，企业或许将不得不开始裁员。”

鲍曼由美国总统特朗普(U.S. President Donald)任命，且被认为是美联储主席的潜在候选人。上周她支持25个基点降息，这与美联储新理事米兰(Stephen Miran)（目前从特朗普政府离职任职美联储）的立场形成对比 - - 米兰在投票中持反对意见，主张降息50个基点。

但鲍曼称，对她而言，货币政策声明中提及“鉴于就业市场风险上升，未来可能进一步降息”这一点至关重要。

鲍曼表示：“若经济如我预期般发展，上周的降息举措应是将联邦基金利率回落至中性水平的第一步。”包括鲍曼在内，多数政策制定者预计今年还将再降息两次（每次25个基点），但另有7位政策制定者认为今年不应再降息。

本周，十余位美联储官员将发表讲话，就美国(US)就业市场可能处于拐点之际“降息速度与幅度”这一议题展开持续讨论。

通胀仍是一个需要关注的问题。央行官员正试图寻找一条合适的利率调整路径，以确保通胀回归2%的目标，同时避免对经济增长或失业率造成严重打击。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将于周二晚些时候发表讲话。周一，多位官员表示，鉴于当前通胀仍比目标水平高出近1个百分点，他们对进一步降息仍持谨慎态度；而米兰则表示，考虑到特朗普政府的政策正改变人口结构、贸易格局及通胀动态，应大幅降息。

上周，美联储将基准利率下调25个基点，加上去年年底批准的1个百分点降息，此次降息成为特朗普本届任期内美联储的首次降息举措，也标志着美联储的政策思路发生转变 - - 对就业市场潜在风险的重视程度有所提升。

政策制定者逐渐形成一种共识：特朗普政府加征进口关税可能对通胀造成的压力是暂时的。尽管通胀风险尚未从讨论中消失，但已不再像以往那样主导政策讨论。

此外，在7月美联储维持利率不变的会议上，鲍曼与美联储理事沃勒(Christopher Waller)均投了反对票，后者也是特朗普提名的，也是美联储新主席的候选人之一。

20:35

美国第二季度经常账户赤字大幅收窄，降幅创纪录

受进口洪流消退影响，美国(US)第二季度经常账户赤字出现有史以来最大幅度收窄。

美国商务部经济分析局(BEA)周二公布的国际交易季度报告(ITA)显示，衡量商品、服务及投资跨境流动情况的经常账户赤字减少1885亿美元，降幅达42.9%，降至2513亿美元，扭转了前一季度赤字激增的态势，这一减少规模创下历史纪录。

第一季度数据经修正后显示，经常账户赤字为4398亿美元，虽仍处于历史高位，但低于此前公布的4502亿美元。

路透社(Reuters)对经济学家进行的调查显示，受访者曾预测上季度经常账户赤字将降至2568亿美元。

第二季度经常账户赤字占国内生产总值(GDP)的比例为3.3%，较第一季度的5.9%有所下降，是2023年第三季度以来的最低占比。该比例曾在2006年第三季度达到6.3%的峰值。

美国总统特朗普(U.S. President Donald)实施的关税政策(Tariff Policy)导致今年美国商品进口出现剧烈波动：在第一季度拖累GDP增长后，又在第二季度对经济增长起到提振作用。特朗普政府难以预测的经济、贸易及安全政策也引发了外界质疑 - - 占全球外汇储备58%的美元，是否仍能维持其在全球货币体系中的核心地位。

上季度美国商品进口额减少1845亿美元，降至8202亿美元，降幅同样创下纪录。非货币黄金、消费品以及包括原油在内的工业用品和原材料进口均出现下降。

受技术服务、贸易相关服务及其他商业服务进口增加推动，美国服务进口额增长28亿美元，升至2220亿美元。电信、计算机及信息服务进口亦有所增加，仅运输服务进口下降对整体增幅起到部分抵消作用。

在美国非货币黄金出口增长的推动下，商品出口额增加113亿美元，升至5502亿美元。不过，工业用品和原材料出口出现下降。

服务出口额增长21亿美元，升至3016亿美元，主要得益于金融服务出口增加以及知识产权使用费收入上升。但政府商品和服务出口有所下滑。美国商品贸易逆差从第一季度的4658亿美元收窄至2700亿美元，为2023年第四季度以来的最低水平。

上季度，美国初次收入（主要包括雇员报酬、投资收益等）收入额增加178亿美元，升至3761亿美元；初次收入支出额增加228亿美元，升至3838亿美元。

受私人转移支付下降影响，二次收入（主要包括政府转移支付、私人无偿转移等）收入额减少26亿美元，降至459亿美元；由于政府一般性转移支付减少，二次收入支出额减少10亿美元，降至992亿美元。

20:30

商务部经济分析局(BEA)国际交易季度报告(ITA) [官方报告]

● 美国第二季度经常帐(亿美元)

20:05

芝加哥联储发布新指标，预测9月失业率为4.3% 

芝加哥联邦储备银行周二表示，已整合政府与私营机构数据，形成一项新的失业率预估指标。该指标将为政策制定者提供更及时的失业率更新（每月两次），而失业率正是当前美联储利率政策辩论的核心统计数据之一。

这套新的“实时”劳动力市场统计数据，以国家经济研究局(NBER )的当前人口调查(CPS)为基础，同时整合了安德普翰研究所(ADP Research)、在线招聘网站Indeed及谷歌(Alphabet)等机构的数据。数据显示，9月失业率很可能稳定在4.3%。

芝加哥联邦储备银行的劳动力市场指标(LMI)包括裁员及其他离职情况（解雇和辞职） 比率、失业人员的招聘率，以及美国劳工统计局每月失业率的预测值。

该行在新闻稿中指出，失业人员再就业率略有上升，但这一增长被裁员及其他离职人数的增加所抵消。

此次发布的预估数据，比10月3日发布的下一份就业报告(NFP) - - 将包含9月就业岗位增长情况及失业率官方数据 - - 提前了近两周。

尽管美联储(Fed)官员会通过一系列指标评估劳动力市场健康状况，但失业率仍是重中之重。按照当前数据发布时间表，美联储官员要到10月底的下一次政策会议前，才能获得9月官方失业率数据。而芝加哥联储此次发布的数据，如今将补充提供10月失业率的早期预估，且可能揭示劳动力市场是处于疲软状态还是保持稳定 - - 这是决定是否进一步降息的核心问题。

芝加哥联储主席兼首席执行官古尔斯比(Austan Goolsbee)表示：“央行官员最难做的事情之一，就是在经济转型期把握好时机，这正是实时数据至关重要的原因。”

上周美联储会议上，已将基准政策利率下调25个基点。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)今日晚些时候将发表讲话，可能会进一步阐明关于10月会议是否应再次降息的讨论。

自新冠疫情以来，再到特朗普新政府执政初期（期间政府政策调整频繁），美联储官员一直在寻找可靠的外部指标，以更快地了解经济变化趋势 - - 政府统计报告往往存在滞后性，难以满足这一需求。

此外，在政府已取消部分数据报告发布、并计划解雇统计及科学机构官员的背景下，外部数据还能帮助验证官方数据的准确性，或作为官方数据的核查依据。

18:05

英国制造业景气度有所改善，但前景高度不确定

周二发布的一项行业调查显示，9月英国(GBR)制造业的衰退态势略有缓解，但政府11月预算案、整体经济形势、高能源成本以及技术工人招聘难题仍对企业构成压力。

英国工业联合会(CBI)公布的工业订单预期差值从8月的-33降至9月的-27。

英国工业联合会对过去三个月制造业产出的衡量指标有所改善，但仍处于收缩区间。对未来三个月产出的预期指标则从8月的-13微降至9月的-14。

英国工业联合会首席经济学家本·琼斯表示：“所有企业都在关注11月的预算案，期望政府能出台切实举措，缓解成本压力与监管压力。若缺乏明确的政策方向，企业信心将持续下滑，投资、招聘与业务扩张也会变得愈发困难。”

调查显示，9月制造业出口订单指数较8月的-32略有改善，但仍远低于-19的长期平均值。

英国工业联合会指出，制造商对未来三个月物价上涨的预期降至2024年10月以来的最低水平。

此前，标普全球(S＆P Global)发布了9月英国制造业初步采购经理人指数(PMI)数据，显示制造业产出下滑。部分工厂表示，英国最大汽车制造商捷豹路虎的停产已对汽车供应链的生产活动造成影响。

18:00

英国工业联合会(CBI)工业订单预期差值 [官方报告]

● 英国9月CBI工业订单差值

17:56

皮尔：英格兰银行加快国债出售不会给市场带来压力

英国央行(BoE)首席经济学家休·皮尔周二表示，上周他投票反对放缓英国央行减持国债的步伐，部分原因在于英国央行拥有其他工具可应对金融市场出现的问题。

皮尔在百达研究所(Pictet Research Institute)组织的一场讨论中表示：“总的来说，我之所以投反对票，本质上是因为我更看重加快退出量化宽松(QE)资产组合的必要性，而且我更相信，市场运行的稳健程度或许比其他人认为的更高。”

“我确实认为，我们有其他工具可用来应对市场运行方面的担忧。”

上周，皮尔与英国央行多数政策制定者一道，投票支持将利率维持在4%的水平，但在是否放缓量化紧缩步伐的投票中，他独自投下反对票。

17:05

经合组织上调今年的全球增长预期，但强调美国关税冲击的全面影响尚未显现，而主要央行下半年将继续放松政策

经济合作与发展组织(OECD)周二表示，当前全球经济增长状况好于预期，但美国进口关税(U.S. Tariffs)冲击的全面影响尚未完全显现。目前，人工智能(AI)领域投资支撑着美国(US)经济活动，财政支持也对中国(CN)经济放缓的压力构成一定缓冲。

经合组织在最新发布的经济展望中期报告(Economic Outlook Interim Report)中指出，美国加征关税的全面影响仍在逐步释放，目前企业主要通过压缩利润空间和消耗库存缓冲来应对大部分冲击。

在特朗普政府(Trump Administration)加征关税之前，许多企业已提前囤积货物。截至8月底，美国商品进口的实际税率估计已升至19.5%，为1933年大萧条最严重时期以来的最高水平。

经合组织秘书长马蒂亚斯·科曼在新闻发布会上表示：“随着企业逐渐消耗为应对关税政策而囤积的库存，且更高税率持续实施，这些关税的全面影响将愈发清晰。”

▌经合组织上调2025年增长预期

目前，经合组织预计2025年全球经济增长率仅会从去年的3.3%小幅放缓至3.2%，而该组织在6月时的预测值为2.9%。

不过，这家总部位于巴黎的机构仍将2026年全球经济增长预期维持在2.9%。经合组织表示，库存囤积对经济的提振作用已在减弱，且更高关税预计将对投资和贸易增长构成压力。

科曼称：“贸易壁垒的进一步增加或政策不确定性的长期持续，可能会通过提高生产成本、抑制投资和消费，从而拖累经济增长。”

经合组织预计，2025年美国经济增长率将从去年的2.8%放缓至1.8%（6月预测值为1.6%），2026年将进一步降至1.5%（与此前预测持平）。

经合组织指出，人工智能领域的投资热潮、财政支持以及美联储(Fed)的降息举措，有望抵消高关税、净移民人数下降和联邦政府裁员带来的负面影响。

就中国而言，随着美国关税生效前的出口冲刺期结束以及财政支持力度减弱，预计今年下半年中国经济增速将有所放缓。

尽管如此，经合组织仍将中国2025年经济增长预期从6月的4.7%上调至4.9%，2026年增长预期从4.3%上调至4.4%。

经合组织表示，在欧元区(Euro Area)，贸易和地缘政治紧张局势预计将抵消降息带来的积极影响。

经合组织将欧元区2025年经济增长预期从此前的1.0%上调至1.2%，2026年增长预期则从1.2%下调至1.0%。该组织解释称，德国增加公共支出对经济增长起到提振作用，而法国和意大利的紧缩政策则对经济构成压力。

预计日本(JPN)经济今年将受益于强劲的企业盈利和投资反弹，增长率将从之前预测的0.7%上调至1.1%；但随着增长势头减弱，2026年日本经济增速将放缓至0.5%（此前预测值为0.4%）。

经合组织还将英国2025年经济增长预期从1.3%上调至1.4%，2026年增长预期维持1.0%不变。

▌货币政策预计将保持宽松

经合组织表示，鉴于经济增长放缓，只要通胀压力持续缓解，预计未来一年多数主要经济体央行将下调借贷成本或维持宽松政策。

经合组织预测，随着劳动力市场走弱，美联储将进一步降息 - - 除非更高关税引发大范围通胀。

澳大利亚(AUS)、英国(GBR)和加拿大(CAN)预计将逐步降息，而欧洲央行(ECB)由于通胀已接近2%的目标，预计将维持利率稳定。

不过，日本预计将加息，以继续逐步退出超宽松货币政策。

16:35

英国商业活动增长势头放缓，由于企业担忧工党政府新增税项

一项调查显示，英国(GBR)财政大臣蕾切尔·里夫斯拟于11月公布的下一份预算案可能包含新增税项，在此之前，英国企业报告称增长势头和信心均出现下滑，招聘活动也再次减少。

标普全球球(S＆P Global)发布的英国综合采购经理人指数(PMI)初值（涵盖服务业和制造业）从8月的53.5降至9月的51.0，仅略高于区分经济扩张与收缩的50.0荣枯线。

路透社(Reuters)此前对经济学家进行的调查显示，他们曾预测周二公布的该指数将小幅降至53.0。

该指数中衡量企业对未来12个月乐观情绪的分项指标跌至6月以来的最低水平。

标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“今年晚些时候的预算案中可能需要进一步加税的说法不绝于耳，因此9月企业预期再次恶化并不令人意外。”

他指出：“如果信心无法改善，无论利率前景如何，未来几个月英国经济都不太可能实现强劲增长。”

里夫斯正试图在11月26日的预算案中平衡增税与促进增长的关系。

英国企业再次裁员，这反映出“由于成本压力大且工作量减少，企业实施招聘冻结，并不再填补自愿离职人员的空缺”。

标普全球表示，9月英国服务业PMI初值从8月的54.2降至51.9，创两个月新低；规模相对较小的制造业PMI则从8月的47.0降至46.2，为4月以来的最低水平。

服务业企业报告称产出价格大幅上涨，他们将此归因于薪资压力，以及供应商试图将更高的人力成本转嫁给消费者。

许多雇主表示，他们正难以应对里夫斯在首份预算案中对企业加税所带来的更高成本。

不过，本月企业面临的成本压力略有缓解。

威廉姆森表示，采购经理人指数所显示的增长势头放缓迹象，可能会促使英国央行(BoE)加快降息步伐。

英国央行上周将基准利率维持在4%不变，目前正密切关注通胀压力减弱的迹象，而后才会再次降低借贷成本。

16:30

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 英国9月S&P/CIPS制造业PMI初值

● 英国9月S&P/CIPS服务业PMI初值

● 英国9月S&P/CIPS综合PMI初值

16:05

欧元区PMI创16个月新高，但成员国经济分化凸显

一项调查显示，9月欧元区(Euro Area)商业活动增速达到16个月以来的最快水平，但整体仍较为温和；8月新订单短暂增长后，本月陷入停滞，这可能引发外界对欧元区经济增长可持续性的担忧。

该调查凸显出欧元区两大经济体 - - 德国(GER)与法国(FRA)之间的显著差异：作为欧洲最大经济体的德国，经济增速加快；而法国则因政治困境持续承压。

标普全球(S＆P Global)编制的HCOB欧元区9月综合采购经理人指数(PMI)初值从8月的51.0微升至51.2，标志着欧元区经济连续第九个月扩张。路透社(Reuters)此前调查预计该指数为51.1。

采购经理人指数高于50.0表明经济活动扩张，低于该数值则意味着收缩。

德国商业银行(Commerz Bank)的拉尔夫·索尔文表示：“9月欧元区制造业与服务业综合PMI再度小幅上升，延续了温和的上行趋势。”

“近几个月的改善完全得益于德国PMI的上涨，其他成员国则尚未显现任何改善迹象。”

德国PMI跃升至52.4，创16个月新高，超出调查预期（此前预计将从8月的50.5温和升至50.6）；而法国商业活动已连续13个月收缩，且9月收缩速度为4月以来最快，PMI降至48.4。

荷兰国际集团(ING)的伯特·科林表示：“从国家层面看，法国的表现尤为不佳。其PMI降至4月以来的最低水平，制造业与服务业均出现下滑。”

“这与德国形成鲜明对比 - - 德国PMI显示服务业活动有所回升。由于政治不确定性加剧，法国经济似乎正反映出这种不稳定态势。”

上周，法国各地有数十万人参与反紧缩抗议活动，要求废除前政府的财政计划、增加公共服务支出、向富人加税，并撤销备受争议的“延迟退休”改革（该改革要求民众延长工作年限以获取养老金）。

欧元区经济整体扩张由服务业推动：服务业PMI从8月的50.5升至51.4，为9个月以来的最高值，且显著高于路透社调查中“持平”的预期。然而，制造业增长势头减弱，其总体PMI从8月的50.7降至49.5，进入收缩区间。

9月欧元区整体就业水平陷入停滞，结束了为期六个月的就业增长态势，这主要是因为企业面临新业务增长乏力的局面。制造业企业持续裁员，服务业招聘速度也放缓至7个月以来的最低水平。

衡量综合新业务（需求）的指数从50.3降至50.0的临界点，表明经济短期内回升的可能性较小。

本月欧元区物价压力有所缓解，投入成本和产出价格的上涨速度均有所放缓。

制造业投入成本三个月来首次下降；服务业企业虽仍面临较高的通胀水平（尽管已有所缓和），但其涨价幅度降至5月以来的最低。

凯投宏观(Capital Economics)的杰克·艾伦-雷诺兹表示：“服务业产出价格PMI降至52.7，仅略高于2019年52.4的平均水平 - - 政策制定者可能会密切关注这一指标，将其作为衡量国内物价压力的重要参考。”

欧洲央行(ECB)本月早些时候维持利率不变，路透社另一项调查显示，欧洲央行已结束降息周期。

16:00

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 欧元区9月S&P制造业PMI初值

● 欧元区9月S&P服务业PMI初值

● 欧元区9月S&P综合PMI初值

11:00

哈马克：对于任何进一步放松政策应该极为谨慎

克利夫兰联储主席哈马克(Beth Hammack)周一表示，目前通胀率仍高于美联储(Fed)2%的目标水平，且通胀压力持续存在，因此美联储在取消限制性货币政策时需“极为谨慎”。

哈马克在讲话中指出：“我认为我们距离中性利率(R-Star)仅一步之遥。若我们解除对经济的这种紧缩约束，经济可能会再次过热，这让我感到担忧。”她的言论凸显出美联储内部在利率是否应继续下调的问题上存在分歧。

哈马克是在克利夫兰联邦储备银行总部举行的一场活动中发表上述言论的。此前一周，美联储下属的利率制定机构 - - 联邦公开市场委员会(FOMC) - - 已决定将基准利率下调25个基点，至4.00%-4.25%的区间。

作为美联储内部立场偏鹰派的政策制定者之一，哈马克今年并无利率政策投票权，她也未表明自己是否支持此次降息。但她在讲话中强调，通胀仍是她重点关注的问题；同时她认为，尽管就业市场已出现脆弱迹象，但整体仍接近美联储“充分就业”的政策目标。

哈马克表示，最新4.3%的失业率“已接近充分就业水平对应的数值”，尽管今年失业率可能略有上升，但预计不久后将再次下降。然而，“在通胀方面，我们与目标的差距更为显著，整整高出1个百分点。过去四年半以来，我们始终未能实现通胀目标，且我预计未来几年仍将无法达标。”

“我认为在解除货币政策紧缩措施时应极为谨慎，因为保持紧缩状态以推动通胀回落至目标水平至关重要，”哈马克称。

除利率决策外，美联储官员上周还更新了季度经济与政策预期报告。

在19位官员中，中位预期显示今年利率将再下调0.5个百分点，但近半数官员认为这一调整并不合适。其中6位官员认为，当前利率水平足以维持至今年年底；另有2位官员认为，今年仅需再降息25个基点；还有1位官员则表示，上周降息前的利率水平才是合适的。

利率决策的判断过程，部分涉及政策制定者对“当前政策与中性利率差距”的评估 - - 中性利率是指既不刺激、也不抑制经济活动的利率水平。

哈马克表示：“在委员会中，我的中性利率预估处于较高水平。我认为，经过上周的降息后，当前政策仅处于轻度紧缩状态。因此，我们距离中性利率其实非常近。”

08:00

米兰：当前利率比适当水平高出200BP

美联储新理事 米兰(Stephen Miran)周一表示，美国(US)移民、税收及监管政策的调整将压低该国基准利率水平，且当前货币政策的紧缩程度已远超经济维持2%通胀目标所需的水平。

米兰在为纽约经济俱乐部演讲准备的发言稿中指出：“结论很明确：当前货币政策已深度处于紧缩区间。若短期利率维持在比适宜水平高出约2个百分点的位置，可能会导致不必要的裁员和失业率上升。”

上周美联储将基准利率下调25个基点时，米兰投下反对票，认为应降息50个基点。他还预计，美联储在接下来的两次会议中均应降息50个基点，并承认这一预期“与联邦公开市场委员会(FOMC)其他成员的预测存在差异”。

米兰目前正从特朗普总统(U.S. President Donald)领导的经济顾问委员会主席职位上休假，他主张大幅降息的观点一出，立即引发外界质疑：他是否只是将特朗普的降息要求带入了美联储的政策讨论中。

但米兰辩称，他的同事在判断合理货币政策设定时，未能考虑到特朗普政府推行的一系列政策 - - 包括关税政策(Tariff Policy)、收紧移民政策及放松监管 - - 正压低中性利率(R-Star)。

尽管中性利率无法直接观测且难以估算，但其代表的是既不刺激支出与投资、也不通过抑制经济活动来缓解物价压力的利率水平。

米兰表示，考虑到中性利率正处于下降趋势，当前4%至4.25%的基准利率区间已远超出必要的紧缩程度。他认为，到今年年底，基准利率应降至2.75%至3%的区间。

米兰称：“在我看来，未能充分考量边境政策与财政政策调整对中性利率产生的强劲下行压力，使得部分人误以为当前政策的紧缩程度低于实际情况。”

其他美联储官员则担忧，中性利率实际水平可能高于预期，这意味着当前政策的紧缩程度并不高 - - 在此情况下，米兰所倡导的大幅降息或可能引发通胀。

米兰表示，特朗普政府的部分政策调整也在直接压低通胀，例如收紧移民政策缓解了房地产市场的压力。

“我认为，预测人士低估了移民政策对租金通胀的显著影响，”米兰说。

另一方面，他认为关税对商品价格的影响“引发了我眼中不合理的物价上涨担忧”。

目前，美国通胀率仍比美联储的目标水平高出近1个百分点。

上周，美联储官员的中位预测显示，今年仍需再降息两次（每次25个基点），2025年底的政策利率将比米兰提出的水平高出约0.75个百分点。

07:00

标普全球(S＆P Global)采购经理人指数(PMI) [官方报告]

● 澳大利亚9月S&P制造业PMI初值

● 澳大利亚9月S&P服务业PMI初值

● 澳大利亚9月S&P综合PMI初值

05:37

穆萨莱姆：美联储进一步降息的空间有限

圣路易斯联储主席穆萨勒姆(Alberto Musalem)表示，他支持上周的降息举措，以应对劳动力市场疲软，不过，在高通胀背景下，他认为进一步降息的空间有限。

穆萨莱姆称，当前利率处于“适度限制性与中性之间”。他指出，若劳动力市场进一步恶化，将支持新一轮降息，但强调必须维持长期通胀预期稳定。

穆萨莱姆周一在布鲁金斯学会(Brookings Institution)于华盛顿举办的活动中发表预备声明时表示：“上周，我支持联邦公开市场委员会(FOMC)将政策利率下调25个基点，这是一项预防性措施，旨在支撑充分就业状态下的劳动力市场，防范其进一步疲软。但我认为，在不使政策过度宽松的前提下，进一步放松的空间有限。”

负责制定利率政策的美国联邦公开市场委员会上周进行了2025年首次降息，但会后发布的预测显示，政策制定者对未来几个月适宜的宽松力度存在分歧。7位政策制定者预计今年不会再降息，10位认为截至12月至少还应降息50个基点，另有2位官员预计将再降息25个基点。

穆萨莱姆表示，近期数据显示，就业下行风险有所上升，但他同时指出，仍需警惕通胀持续高于美联储(Fed)2%目标的风险。这位圣路易斯联储行长称，股市上涨和低信贷利差仍在为经济提供支撑。

在此背景下，他表示，政策制定者应采取谨慎态度，因为经通胀调整后，当前利率已接近既不刺激也不抑制增长的中性水平。

穆萨莱姆称：“若出现劳动力市场疲软的新信号，只要通胀持续高于目标的风险未上升、长期通胀预期仍锚定稳定，我将支持进一步下调官方利率。”

他还表示，尽管迄今关税(Tariffs)对价格的影响低于预期，但其他因素似乎正推动通胀高于目标水平。

“无论通胀高企是源于关税影响、劳动力供给增长放缓还是其他原因，货币政策都应继续着力遏制通胀持续高于目标的势头，”他说。

在声明后的问答环节中，穆萨莱姆重申，预计关税对价格的影响将在未来两到三个季度消退，但他表示，官员们必须警惕第二轮效应及通胀持续的威胁。今年拥有利率投票权的穆萨莱姆称，他正逐次会议评估政策动向。

亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)在周一发布的另一场采访中表示，他对上周的降息感到满意，但认为今年无需进一步宽松。博斯蒂克称，其经济预测中仅包含一次降息，与6月的预期一致。

今年不拥有政策投票权的博斯蒂克向华尔街日报(WSJ)表示：“我对通胀感到担忧，它已在很长一段时间内处于过高水平。因此，目前我不会采取行动或表示支持进一步降息，但后续情况仍需观望。”

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22:00

欧盟委员会(EC)消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 欧元区9月消费者信心指数初值

09:57

布洛克：澳储行处于有利地位，但经济下行风险仍存

澳大利亚(AUS)最高央行官员于周一表示，澳大利亚经济总体处于良好状态。当前通胀放缓且劳动力市场保持韧性，这意味着若需应对不断变化的风险，政策制定者仍有进一步宽松政策的空间。

澳大利亚储备银行(RBA)行长米歇尔·布洛克在面向议员作证时指出，近期的降息举措预计将为家庭和企业支出提供支撑，但全球环境仍存在不确定性且难以预测。

布洛克表示：“自8月会议以来，国内经济数据基本符合我们的预期，甚至略有强于预期 - - 委员会将在下周的会议上讨论这一情况及其他最新动态。”

“但经济前景仍笼罩在不确定性之下……因此，我们需警惕形势可能发生变化的风险，并做好必要时采取应对措施的准备。”

当被问及经济前景面临的最大风险时，布洛克强调了全球环境的不确定性，以及消费复苏可能无法达到预期的可能性。

她表示：“若消费复苏不及预期，可能对劳动力市场不利，届时我们可能会面临通胀水平低于预期、就业状况也不及理想的局面。”

迄今为止，澳联储在政策宽松方面采取了渐进且谨慎的态度。在每季度评估通胀数据后，该行已分别于2月、5月和8月实施降息，将当前利率降至3.6%。澳联储此前表示，后续政策宽松的步伐将取决于经济数据的变化情况。

澳联储的经济预测基于进一步适度宽松货币政策的前提。投资者认为，澳联储在9月29日至30日的会议上可能会暂不调整利率，但市场对11月降息的定价概率仍约为75%。

隔夜指数掉期(OIS)的定价显示，交易员预计，截至明年年中，累计降息幅度为48个基点，相当于后续降息次数不足两次。

▌处于有利地位

澳联储本月表示，其在通胀和就业两大核心使命上已接近实现目标。目前通胀正朝着2%-3%目标区间中点回落，而劳动力市场也接近充分就业状态。

今年二季度，澳大利亚经济年化增速达到近两年来的最高水平，原因是消费支出终于出现回升；与此同时，7月月度通胀率意外大幅上升。

布洛克称，随着实际收入增长以及未来一年经济回暖，预计家庭消费复苏态势将持续。

布洛克指出，当前就业岗位增长放缓符合预期，但政策制定者认为就业市场不会出现大幅恶化，目前失业率仍维持在4.2%的历史低位。

对于澳大利亚最大贸易伙伴中国(CN)，布洛克表示，若全球贸易形势变化对中国经济造成严重影响，澳联储仍有进一步宽松政策的空间。她补充称，近期中国的经济数据并不乐观。

“目前我们处于相对有利的地位。劳动力市场依然相当强劲，通胀也已回到目标区间内，”她说，“当前利率仍维持在3.6%，因此若有需要，我们仍有调整政策的空间。”

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01:00

贝克休斯(BH)油气钻井周报(RRC) [官方报告]

● 美国截至9月19日当周石油钻井总数(口)

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23:22

米兰为大幅降息主张辩护，称特朗普未左右其投票 

美联储(Fed)新任理事米兰(Stephen Miran)周五为自己辩护，称自己是独立的政策制定者。此前在周三的政策会议上，他投下反对票，主张进行大幅降息。

米兰此前承诺将在周一的演讲中详细阐述其观点依据。他从特朗普总统(U.S. President Donal-d)的经济顾问职位调任美联储后仅数小时，便参与了此次政策投票。他表示，特朗普并未就会议上应采取何种行动向其提供任何指导。

米兰在接受CNBC采访时提及，他认为本周会议应降息50个基点，且接下来两次会议也应各降息50个基点。他称：“周一在纽约的讲话中，我将全面阐述我的经济观点，并细致入微地拆解得出这些结论背后的经济学逻辑与数据演算。”

他认为，当前经济不存在通胀风险，且严格的移民政策将抑制住房需求，进而降低住房成本，因此中性利率(R-Star)附近是当前合适的利率水平。

他的观点与美联储的主流共识相悖。美联储主流观点认为，尽管通胀（部分源于特朗普政府的关税政策）预计在今年剩余时间至少会暂时上升，且仍远高于2%的目标，但鉴于就业市场正在走弱，今年应采取渐进式降息节奏。

▌新人是唯一主张大幅降息的声音

“我是唯一支持降息50个基点的人，”米兰承认，并补充称他确实觉得“有必要向外界解释为何我的观点如此不同”。

“不过，我是在会议开始前约一小时才宣誓就职的，”他说，“未来数周乃至数月，我会持续阐述我的论点……现在已经开始了，而且还会深入展开。”

谈及自己主张的年底低利率水平时，米兰表示：“我认为关税(Tariffs)带来的通胀并不显著……我看到边境政策正带来通缩效应……目前我认为没有理由让利率远离中性水平。利率维持高度限制性的时间越长，就越有可能严重偏离就业目标。”

他透露，特朗普曾在周二（会议前一天）致电于他，但仅为祝贺他履新。

“我并未与他讨论我会如何投票，也未提及美联储利率与经济预期表中的‘点阵图’，”米兰说，“我会基于对数据的解读和对经济的分析做出独立判断，仅此而已……他没有要求我采取任何特定行动，我也没有承诺会采取任何特定行动。”

当天晚些时候，在接受福克斯商业新闻网(Fox Business)采访时被问及美联储是否已进入宽松周期，米兰表示：“我认为是的……我认为人们最终会逐渐认同，关税引发的任何通胀飙升都不足以成为货币政策的重要驱动因素。”

周三公布的最新预测显示，超过三分之一的美联储政策制定者表示，他们认为今年无需再进一步降息。

▌会议“平淡无奇”

美联储周三将基准利率下调至4%至4.25%区间，这是特朗普重返白宫后的首次利率调整，得到了包括特朗普任命的其他美联储官员在内的多数政策制定者支持。

旧金山联储主席戴利(Mary Daly)周五总结称：“我们降息25个基点，旨在通过我们所看到的经济放缓期为就业市场提供支持，从而实现我们的双重目标。”美联储的法定使命是追求最大就业和稳定物价。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)周五表示，就业市场风险可能意味着美联储需在接下来两次会议上进一步降息。这一立场较6月有所转变，当时他认为全年仅需两次降息25个基点即可。此后就业岗位新增数量下降，促使他改变了想法。

“我认为失业率大幅上升的风险，使得委员会有必要采取一些行动来支持就业市场，”卡什卡里在周五上午发表的文章中写道，并补充称他现在也认为关税引发通胀大幅上升的风险很小。
此前，对关税可能重燃通胀的担忧一直阻碍着美联储降息。

尽管通胀仍高于目标，且特朗普政府持续施加降息的政治压力，但卡什卡里淡化了外界对美联储正失去公众信任的担忧。

卡什卡里周五上午向CNBC表示，米兰即便仍在特朗普政府任职，却参与美联储政策会议的情况，“就像其他任何人事变动一样，有人加入，大家都会说‘嘿，欢迎加入，期待你的贡献’，然后所有人都正常开展工作。”

“这次会议的特别之处在于它太过平淡无奇，”他说。

▌公众仍信任美联储独立性

卡什卡里表示，10年期美国(US)国债收益率近期降至4.1%左右，这表明尽管特朗普试图施加影响（包括试图解雇美联储理事莉萨・库克但迄今未成功），公众仍信任美联储的独立性及其控制通胀的能力。

“无论是在市场上，还是在两党国会议员中，‘人们都普遍认识到美联储独立性的重要性，’”卡什卡里说，“我也认为，两党都对美联储独立性……将得到保护抱有很大信心，法院也持相同看法……我认为人们相信国家的制度将持续维护美联储的独立性，使其不受短期政治进程的影响。”

库克的解雇决定已被两家联邦法院驳回。特朗普政府要求推进解雇程序的申请正等待最高法院审理。

21:07

卡什卡里：今年仍有降息空间，中性利率或已升至3.1%

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里(Neel Kashkari)表示，他支持美联储(Fed)本周的降息决定，并计划在今年再实施两次降息。

卡什卡里周五在其所在银行网站上发布的一篇文章中称：“我认为，失业率大幅上升的风险，足以证明联邦公开市场委员会(FOMC)应采取一些措施来支持劳动力市场。”

美联储官员在周三的政策会议上将利率下调了25个基点（这是自12月以来的首次降息），理由是需要支持日益疲软的劳动力市场。

这位明尼阿波利斯联储行长今年虽不参与货币政策投票，但会参与联邦公开市场委员会的讨论。他此前曾预计，2025年总共需要降息两次。美联储今年还剩两次政策会议，分别在10月和12月。

卡什卡里补充称，美联储不应“预设一系列降息措施”。他表示，如果劳动力市场表现出比当前更强劲的韧性，或通胀上升，他赞成维持货币政策利率不变；若经济有需要，甚至会考虑加息。

在接受CNBC采访时，卡什卡里将本周的降息及未来可能的任何降息描述为“保险措施”。

他表示，降息“将防止劳动力市场在未来一两年内潜在通胀动态显现的过程中出现急剧下滑”。

过去几个月，就业增长已显著放缓，8月失业率升至4.3%，为2021年以来的最高水平。卡什卡里称，尽管移民的大幅减少降低了所谓的均衡就业增长速度（即新增就业岗位与人口增长相匹配的水平），但这可能仅占就业岗位减少幅度的三分之一或一半。

他认为，目前劳动力市场的进一步快速恶化可能比通胀意外大幅上升带来的风险更大。他还指出，通胀更有可能维持在当前水平（高于美联储2%的目标），而非显著加速上升。

卡什卡里表示，他已将中性利率(R-Star)预期上调至3.1%。他解释称，这一既不抑制也不刺激经济的利率水平，近年来可能因多种因素而上升。

这些因素可能包括投资转向人工智能(AI)等更高效的行业及其他技术领域，以及关税(Tariffs)导致外国资本成本上升。

过去几年，卡什卡里频繁撰文探讨中性利率问题。

他在文章中称：“从这个角度看，货币政策可能并不具备特别强的限制性，即便联邦公开市场委员会启动一系列政策降息，长期利率也可能不会对此做出太大反应。”他还提到，尽管美联储在2024年底的几个月内将基准利率总共下调了1个百分点，但去年部分信贷利率并未出现相应变动。

他认为，这也可能对经济的其他领域产生影响。

卡什卡里表示：“房地产市场可能不会从降息中获得太大缓解。”

他还指出，政治干预可能会损害美联储的独立性，并削弱人们对央行控制通胀能力的信心。在特朗普总统(U.S. President Donald)对美联储发出威胁的背景下，这已成为投资者和经济学家日益担忧的问题。

卡什卡里在CNBC的采访中表示，政治问题并未纳入本周会议的讨论范围，他认为国会(USC)和法院都支持美联储的独立性。

卡什卡里称，他相信联邦公开市场委员会坚定致力于将通胀降至美联储的目标水平，但他也承认，应对美联储独立性面临的威胁“超出了联邦公开市场委员会的控制范围”。

20:35

加拿大7月零售销售下降0.8%，但8月或迎反弹

加拿大国家统计局周五公布的数据显示，受服装、食品等多类商品购买量下降影响，加拿大(CAN)7月零售销售出现市场广泛预期的下滑。

加拿大统计局表示，7月零售销售额(MRT)下降0.8%，至696亿加元（约合503.6亿美元），回吐了上月大部分涨幅。6月零售销售额经修正后增长1.6%；而一项先行指标显示，8月零售销售增速可能反弹至1%。

零售销售涵盖汽车、家具、食品、汽油等各类商品的国内销售额，被视为国内生产总值(GDP)增长的先行指标，约占消费者总支出的40%。分析师和经济学家密切追踪零售销售数据，以评估经济健康状况。

加拿大经济在第二季度出现萎缩，若8月零售销售数据表现良好，可能意味着第三季度GDP或不会走弱，甚至有望避免萎缩。连续两个季度萎缩通常被视为经济进入衰退。

蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)高级经济学家谢莉·考希克表示：“尽管7月零售销售数据疲软，但8月的良好预期表明，加拿大消费者并未低迷太久。”

她还称：“尽管贸易不确定性持续存在，劳动力市场进一步疲软，但经济似乎有望在第三季度初开始温和复苏。”

加拿大统计局指出，7月九个零售子行业中有八个出现销售额下降，占零售销售总额的72.2%；按销量计算，零售销售下降0.8%。

占零售销售总额逾27%、对零售销售贡献最大的机动车及零部件经销商销售额增长0.2%，是7月唯一实现增长的行业。

备受关注的剔除机动车及零部件的零售销售额下降1.2%，大幅低于分析师预期。

路透社(Reuters)调查的分析师此前预测，整体零售销售额将下降0.8%，剔除机动车及零部件的销售额将下降0.7%。

销售额跌幅最大的是服装及配饰品类，下降2.9%；其次是超市和食品零售商，销售额下降2.5%。

20:30

加拿大统计局(StatCan)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 加拿大7月零售销售月率(%)

15:00

植田和男：加息与否取决于美国关税影响及食品通胀走势

日本央行(BoJ)周五维持利率不变，但决定开始出售所持风险资产，为逐步退出大规模刺激计划遗留政策再迈出一步。

日本央行9名董事会成员中，有2人对维持短期利率在0.5%的决定表示反对，提议将借贷成本上调至0.75%，但该提议未获通过。

以下是行长植田和男在会后新闻发布会上讲话的节选内容（讲话原以日语进行，由路透社翻译）：

▌警惕食品通胀风险，但目前无需过度担忧

今日公布的消费者价格指数(CPI)数据基本符合我们的预期……我们预计食品通胀将逐渐消退，不会对核心通胀产生重大影响。不过存在一种风险，即食品价格的持续上涨可能影响通胀预期，并逐步推高核心通胀。另一方面，食品价格高企也可能抑制其他商品消费，导致整体消费降温。这两种情况均非我们的基准预期，但我们需警惕此类风险。

▌加息与否取决于美国关税影响及食品通胀走势

我们需要关注美国关税(U.S. Tariffs)对日本(JPN)经济的下行风险会在多大程度上成为现实，同时也要关注食品通胀是否会回落。

▌关税对日本影响有限，企业盈利保持稳定

本季度，由于前期出口备货需求释放，我们看到出口出现一定回落。制造商利润有所下降，但总体而言，出口呈横盘整理态势，企业盈利仍处于较高水平。资本支出保持稳健，消费虽略显疲软但韧性犹存。迄今为止，我们尚未看到美国关税对日本经济产生重大影响。

▌通胀接近2%，警惕关税风险

我个人认为，核心通胀目前仍略低于2%，但正逐步接近这一水平。至于田村直树理事的观点，物价上行压力固然是风险之一。但考虑到美国关税的影响将开始加剧，我认为我们同样需要警惕经济和物价面临的下行风险。

▌美国关税影响程度温和

7月以来，美国经济在就业和消费领域已显现出一些疲软迹象。但目前来看，关税成本对通胀的传导程度较为温和。美联储降息可能会对美国经济起到支撑作用。

对于日本经济而言，关税影响正对制造商利润构成压力。但迄今为止，其对日本整体经济（包括就业、薪资和资本支出）的影响尚不显著。我们预计核心通胀将继续朝着2%的目标迈进。

▌央行维持原有展望

无需调整我们在7月季度展望报告中提出的基准预期。日本经济可能面临关税带来的压力，但有望抵御这一冲击。我们预计核心通胀将在一段时间内保持停滞，之后逐步加速向2%靠拢。

▌经济前景仍高度不确定性

然而，经济前景仍存在高度不确定性。

▌若经济与通胀符合预期，将逐步收紧政策

实际利率仍处于极低水平。若我们对经济和物价的预测能够实现，我们将根据经济和物价的改善情况继续上调利率。

▌日本央行将持续监测关税影响

各国关税政策的影响存在高度不确定性。因此，我们将不带预设地密切关注国内外经济状况及市场动态。

14:05

英国8月零售销售增长0.8%，超预期

官方数据周五显示，受好天气推动，8月英国(GBR)零售销售额环比增长0.5%，增幅超出预期，但7月的销售额增幅被小幅下修。

路透社(Reuters)查的经济学家大多预计，零售销售(MRT)将增长0.3%。

英国国家统计局表示，7月零售销售经修正后环比增长0.5%，低于此前预估的0.6%。

国家统计局称，上月销售额增长由非食品商店（尤其是服装店和百货商店）带动。食品销售额也出现上涨，肉铺和面包店报告称当月到店客流量有所增加。

与去年同期相比，销售增长0.7%。

不过，截至8月的三个月内，零售销售额下降0.1%，但降幅较截至7月三个月的0.6%有所收窄。

国家统计局高级统计学家汉娜·芬塞尔巴赫表示：“这主要是因为非食品商店（如古董商、拍卖行以及科技产品商店）表现不佳，燃料销售额也出现下滑。”

“线上商店和服装店的销售额增长仅部分抵消了这些下滑。”

上月英国通胀率为3.8%，食品价格上涨更快，许多家庭正面临生活压力。

周五早些时候，市场研究公司GfK称，9月消费者信心指数小幅下降，财政大臣雷切尔·里夫斯将于11月公布的预算案中可能包含的增税计划，恐将进一步削弱消费者信心。

包括Primark母公司英国联合食品公司、折扣超市奥乐齐英国公司在内的英国大型零售商近期发布的最新报告也显示，它们担忧有关增税的猜测可能会打击消费支出。

时装零售商Next周四表示，预计下半年销售额增长将放缓，部分原因归咎于就业市场疲软。

14:00

英国国家统计局(ONS)零售销售月报(MRT) [官方报告]

● 英国8月季调后零售销售月率(%)

● 英国8月季调后核心零售销售月率(%)

● 英国8月季调后核心零售销售年率(%)

● 英国8月季调后零售销售年率(%)

11:35

日本央行维持利率不变遭两票反对，并启动历史性ETF减持计划

日本银行(BoJ)宣布，将开始处置其持有的大量ETF，同时尽管理事会内部支持加息的呼声不断，仍决定维持基准利率不变。

日本央行表示，将开始减持其持有的ETF和日本房地产投资信托基金，减持规模与2000年代出售从银行购入的股票相当。在完成必要的操作准备后，日本央行将启动资产处置，其中ETF的减持速度为按市值计算每年约6200亿日元（合42亿美元）。

根据日本央行的政策声明，在东京举行的为期两天的会议于周五结束后，该行将官方利率维持在0.5%。彭博社(Bloomberg)调查的50位经济学家均预计利率将维持不变。理事会关于利率的投票结果为7票赞成、2票反对，这是植田和男出任行长以来首次面临两位反对维持利率的异议者。

政策声明发布后，日经225指数下跌。日元在声明发布前小幅走强，之后继续升值。10年期日本(JPN)国债收益率上升。

这是日本央行首次提及处置ETF持仓的计划。其持有的ETF账面金额约37万亿日元，市值则超过该数字的两倍。在2020年左右，日本央行在大规模货币宽松计划期间成为日本股票的最大单一持有者，该宽松计划于去年结束。

截至3月底，日本央行持有的ETF市值为74.5万亿日元。尽管日本央行早已停止定期购买ETF，但随着本周初股市创下历史新高，其持仓市值持续上升。本财年伊始至今，日经225指数已上涨约11%，进一步推高了其ETF持仓价值。

今年7月，日本央行完成了对2000年代金融危机期间从陷入困境的银行购入的所有股票的出售。植田和男曾表示，日本央行可借鉴这一经验来考量如何处置ETF。副行长冰见野良三在本月初的一次演讲中也表达了类似观点。

在首相石破茂宣布辞职、引发继任者角逐后（距上次领导人选举约一年），市场普遍预计日本央行周五不会调整利率。

据知情人士此前向彭博社透露，尽管日本已巩固与美国(US)的贸易协议(Trade Deal)，但日本央行官员仍在评估美国关税对国内外的影响。这些人士表示，尽管国内政治存在不确定性，今年仍有可能再次加息。

政策声明重申了日本央行的预测，即通胀有望在其三年预测期的后半段达到目标，这表明该行正朝着再次加息稳步推进。日本央行观察人士预计，央行将在未来几个月再次加息，焦点集中在具体何时会做出这一决定。

本周初，美联储(Fed)自去年12月以来首次下调官方利率，并表示预计今年还将进一步降息。

植田和男将在下午3点30分开始的会后新闻发布会上成为焦点。市场关注他对ETF减持计划的表态，以及是否有迹象表明可能在下月加息。

彭博社本月调查显示，超三分之一的日本央行观察人士预计10月贷款利率将上升。近90%的受访者认为加息将在明年1月发生 - - 此前日本央行承诺，若经济前景符合预期，将进行加息。

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图①：日本央行自1月以来一直维持利率不变

图②：日本央行自2007年10月首次开始出售银行股票后，花了近18年时间才将其全部处置完毕

11:30

日本央行(BoJ)利率决定 [官方报告]

● 日本9月央行政策基准利率(%)

07:35

日本8月核心通胀放缓，但仍高于日本央行目标

周五公布的数据显示，截至8月的一年内，日本(JPN)核心消费者价格上涨2.7%，虽仍高于央行2%的目标，但创下九个月来的最慢增速，这意味着家庭正从不断上涨的生活成本中获得一定喘息。

该数据将成为日本央行(BoJ)在周五结束的为期两天会议上审议的因素之一。市场普遍预计，央行董事会将在此次会议上把利率维持在0.5%不变。

剔除波动较大的生鲜食品但包含燃料成本的核心消费者价格指数(CPI)涨幅与市场中位数预期一致，较7月3.1%的同比涨幅有所回落。

另一个剔除生鲜食品和燃料成本（二者均属波动较大品类）的指数，8月同比上涨3.3%，低于7月3.4%的涨幅。日本央行更密切关注这一指数，将其视为衡量潜在价格趋势的更佳指标。

日本央行于去年退出了实施十年的激进刺激计划，并在1月将短期利率上调至0.5%，其依据是认为日本已接近可持续实现2%通胀目标的临界点。

尽管消费者通胀已连续三年多超过日本央行2%的目标，但行长植田和男强调，鉴于美国关税(U.S. Tariffs)对日本经济影响的不确定性，进一步加息需谨慎行事。

根据7月发布的当前预测，日本央行预计，由大米价格上涨和进口成本上升推动的物价压力将逐渐消退，取而代之的是由强劲消费和工资增长支撑的更具持续性的物价上涨。

07:30

日本总务省(MIC)消费者价格指数(CPI) [官方报告]

● 日本8月全国CPI年率(%)

● 日本8月全国CPI月率(%)

● 日本8月不包括生鲜食品的全国核心CPI年率(%)

● 日本8月不包括生鲜食品和能源的全国核心CPI年率(%)

07:05

由于担心增税，英国消费者信心指标或重返下行通道

周五公布的一项调查显示，本月英国(GBR)民众情绪愈发低迷，财政大臣雷切尔·里夫斯将于11月公布的预算案中可能包含的增税计划，恐将进一步打击消费者信心。

市场研究公司GfK表示，其消费者信心指数(CCI)从8月的-17降至9月的-19。8月的指数曾是自去年12月以来的最高值，而9月的数值略低于路透社调查中-18的预期。

GfK消费者洞察总监尼尔·贝拉米指出，本月信心的五项衡量指标均出现下滑，另一项储蓄意愿指标则大幅下降。

衡量经济前景预期的指数目前为-32，远低于去年6月的-11 - - 彼时正值基尔·斯塔默首相领导的工党赢得议会选举前不久。

“鉴于11月预算案预计将包含增税内容，信心不可避免会下降的风险确实存在。”贝拉米表示。

里夫斯曾于去年10月下令雇主提高社保缴费，此次预计将在11月26日的年度财政报告中进一步增税，以确保能实现其预算目标。

GfK的这项调查基于9月1日至9月11日期间对2003名受访者的调查结果。

07:00

GFK消费者信心指数(CCI) [官方报告]

● 英国9月Gfk消费者信心指数

06:45

新西兰统计局(StatsNZ)海外商品贸易月报(OMT) [官方报告]

● 新西兰8月贸易帐(亿纽元)

● 新西兰8月出口(亿纽元)

● 新西兰8月进口(亿纽元)

04:05

外国持有的美国国债规模再创新高，日英继续增持

美国财政部(USTreasury)周四公布的国际资本流动报告显示，7月外国持有的美国(US)国债规模升至历史峰值，连续第三个月创下纪录新高，其中日本(JPN)和英国(GBR)的持仓增幅居前。

7月外国持有的美国国债规模从上月的9.126万亿美元飙升至9.159万亿美元。与去年同期相比，外国持有的美国国债规模增长了近9%。

另一方面，中国(CN)持有的美国国债规模降至7307亿美元，为2008年12月以来的最低水平 - - 当时这个全球第二大经济体持有7274亿美元美国国债。

日本仍是美国国债的最大非美持有国，持仓规模达1.151万亿美元，为2024年3月以来的最高水平。

英国投资者是美国国债的第二大持有国，其持仓规模进一步刷新纪录，略低于9000亿美元，较6月的8580亿美元增长约5%。

从交易数据来看，美国国债在6月出现外资流出后，7月恢复外资流入，规模达582亿美元。5月美国国债的外资流入规模为1474亿美元，是2022年8月以来的最高水平。

7月外国投资者抛售了163亿美元的美国股票。而在此之前，6月美国股票曾迎来1631亿美元的巨额外资流入。数据还显示，7月美国的净资本流入总额仅为21亿美元，低于6月经修正后的920亿美元。

2025.9.19 星期五 【 开设香港全能投资账户 - A50/恒指/原油/黄金 - 只要3,000人民币就能做1手 】

20:35

美国首次申领失业救济人数创近四年最大降幅

美国(US)首次申领失业救济人数出现近四年最大降幅，扭转了前一周异常大幅的增长，与经济中裁员人数处于低位的情况相符。

美国劳工部(DoL)周四公布的数据显示，在截至9月13日的一周内，首次申领失业救济人数减少3.3万人，降至23.1万人。这一数字与今年以来的水平一致，且接近疫情前的趋势。彭博社(Bloomberg)对经济学家的调查显示，预期中值为24万人。

持续申领失业救济人数（反映正在领取救济的人数）在前一周降至192万人。

此次下降扭转了前一周的大幅增长 - - 当时首次申领人数升至近四年高点。前一周包含劳动节假期，这类假期通常会加大数据波动性。此外，增长主要集中在得克萨斯州，该州一名官员将其归因于欺诈企图。

得克萨斯州在最新报告中表示，前一周的申领人数激增反映了多个行业的裁员情况，包括批发贸易、艺术与娱乐、医疗以及技术服务行业。

首次申领人数的整体下降表明，在经济不确定的环境下，企业仍在留住员工。尽管如此，就业市场仍存在疲软迹象：近几个月就业岗位创造显著放缓，劳动力的供给与需求均出现回落。

在全年维持利率不变后，美联储(Fed)于周三重启降息，原因是就业市场出现紧张迹象。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，已不能将就业市场描述为“非常强劲”，货币政策制定者认为失业率上升的风险加大。

首次申领人数的四周移动平均指数（用于平滑波动性的指标）基本持平于24万人。

经季节性调整前，上周首次申领人数减少逾1万人，其中约一半的降幅来自得克萨斯州。康涅狄格州和密歇根州也出现了显著下降。

19:05

英国央行放缓债券缩减步伐，维持利率不变

英国央行(BoE)周四放缓了其政府债券持仓的缩减速度，并将抛售重心从长期债券转移，以尽量降低对波动的英国(GBR)国债市场的影响。

继8月降息25个基点后，该央行如预期将主要利率维持在4%不变。

2009年至2021年间，英国央行购入了8750亿英镑（合1.19万亿美元）的英国政府债券以提振经济，随后于2022年开始逆转这些购买操作，这一过程被称为量化紧缩(QT)。

与其他央行不同，英国央行不仅通过债券到期缩减持仓，还直接抛售债券。批评人士称，这一做法导致本月30年期英国国债收益率创下27年来新高。

▌政策制定者对债券缩减速度存在分歧

货币政策委员会以7比2的投票结果，决定将2025年10月至2026年9月期间的英国国债缩减规模从过去12个月的1000亿英镑降至700亿英镑。

该决定与路透社(Reuters)对经济学家调查得出的675亿英镑的中位数预期基本一致。到2026年10月，英国央行持有的主要政府债券规模将降至4880亿英镑。

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)表示：“这一新目标意味着货币政策委员会能够在符合其货币政策目标的前提下，继续缩减央行的资产负债表规模，同时持续将国债市场状况受到的影响降至最低。”

此次放缓量化紧缩步伐，是英国央行自2022年2月启动国债缩减计划以来的首次。贝利称，量化紧缩有必要为未来的刺激政策腾出空间，并减少金融市场中潜在的扭曲现象。

周四的投票也标志着政策制定者首次在量化紧缩速度问题上出现分歧。

英国央行首席经济学家休·皮尔投票支持维持每年1000亿英镑的缩减规模，称其对市场的影响较小。凯瑟琳·曼则主张将缩减规模定为620亿英镑。

英国央行表示，将根据初始购买价格，按40:40:20的比例分配短期、中期和长期国债的抛售额度。曼表示，她希望继续采用均等分配的方式。

由于养老基金对长期国债的需求下降，且全球因素推高了长期借贷成本，英国债务管理办公室已在很大程度上将国债发行转向中短期债券。

本月，英国长期国债收益率创下1998年以来的最高水平，这使得财政大臣雷切尔·里夫斯在11月26日提交预算时更难达到自己设定的目标。

毕马威(KPMG)英国首席经济学家耶尔·塞尔芬表示：“放缓缩减步伐的决定……应有助于在预算公布前缓解英国债券市场面临的部分压力。”

该决定公布后，英镑对美元汇率走弱，英国国债收益率起初小幅下跌，但随后受美国国债收益率上涨推动，10年期英国国债收益率升至两周高点。

贝莱德(BlackRock)英国首席投资策略师维韦克·保罗预测，鉴于政府难以削减福利支出，在预算公布前，长期英国国债收益率将面临上行压力。

他表示：“政策制定者希望这些举措有助于限制英国长期收益率面临的本土压力，而此时国际长期债券买家正变得比以往任何时候都更具风险意识。”

▌英国央行预测通胀率将达4%

货币政策委员会以7比2的投票结果维持利率在4%，与路透社调查的预期一致。委员会成员斯瓦蒂·丁格拉和艾伦·泰勒仍呼吁降息。

英国央行维持其预测：通胀率将于本月达到4%的峰值，之后将缓慢回落，直至2027年第二季度才会降至2%的目标水平。该央行还将第三季度经济增长预期从0.3%小幅上调至0.4%。

贝利表示：“尽管我们预计通胀率将回归2%的目标，但我们尚未完全摆脱困境，因此未来任何降息都需要循序渐进、谨慎行事。”

他在随后接受英国广播公司(BBC)采访时称，预计借贷成本“还将进一步下降一些”，但“时机和幅度更具不确定性”。

上月曾反对降息的副行长克莱尔·隆巴迪利也表示，央行认为利率“正处于下行通道”。

路透社上周调查的经济学家预测，英国央行可能在11月或12月降息25个基点，明年初再降一次。相比之下，金融市场利率期货显示，今年降息的概率仅约为三分之一。

高盛资产管理公司(Goldman Sachs)固定收益宏观策略主管西蒙·丹古尔表示：“居高不下的通胀和劳动力市场疲软态势的缓解，应会阻止货币政策委员会实施宽松政策。然而，如果预算被认为会进一步拖累英国经济增长前景，可能会促使央行迅速做出反应。”

预计财政大臣里夫斯将在预算中提高税收，以实现修复公共财政的目标。

19:00

英格兰银行(BoE)利率决定 [官方报告]

● 英国9月央行基准利率(%)

14:05

特朗普加征关税后，瑞士对美出口降幅超20%

官方数据周四显示，8月瑞士(SUI)对美国(US)商品出口降幅超五分之一，美国总统特朗普(U.S. President Donald)于当月将瑞士输美商品关税上调至39%。

联邦海关和边境安全办公室(FOCBS)公布的国际贸易报告(GTR)显示，经季节性因素调整后，瑞士出口总额按名义价值计算较前月下降1%，按实际价值计算则增长2.4%。

特朗普于8月7日实施了上述关税，称美国与瑞士的贸易逆差为加征关税提供了正当理由。药品、黄金等特定商品获得豁免。

美国一直是瑞士最大的单一商品出口市场，特朗普的关税措施在瑞士出口导向型企业中引发震惊与不满。

瑞士对美出口额从7月的近40亿瑞士法郎降至31亿瑞士法郎（约合39亿美元），降幅达22.1%。政府表示，该数据不含贵金属、宝石、艺术品及古董，此次下降使瑞士对美出口降至2020年底以来的最低水平。

数据显示，对欧盟(EU)国家和加拿大(CAN)的出口增长在一定程度上抵消了对美出口的下滑。此外，8月德国(GER)超越美国，成为瑞士最大的出口市场。

09:35

澳大利亚8月就业人数意外下降而失业率保持稳定

澳大利亚(AUS)8月就业人数意外下降，全职岗位在前一月大幅增长后回落，而失业率保持稳定，这一迹象表明劳动力市场正缓慢走软。

澳元下跌0.2%，至0.6637美元；三年期国债期货上涨3个基点，至96.6。

这份喜忧参半的报告并未改变政策前景，投资者仍认为澳大利亚储备银行(RBA)本月可能维持利率不变，市场对11月降息的定价约为75%。

澳大利亚统计局周四公布的劳动力市场调查报告(LFS)显示，8月就业人数较7月减少5400人，7月经修正后新增26500人。这一数据远低于市场预期的新增21500人，其中全职岗位减少40900个。

年度就业增长率已从1月的3.5%放缓至1.5%。工作时长下降0.4%，扭转了7月的增长势头。

失业率如预期维持在4.2%，从历史标准来看仍处于低位，而劳动参与率微降至66.8%。

牛津经济研究院(Oxford Economics)澳大利亚宏观经济预测主管肖恩·兰凯克表示：“就业增长动力正在减弱，就业人数与四个月前相比几乎没有变化。”

“我们认为这些数据还不足以促使澳大利亚储备银行在本月采取行动。但预计11月会再次降息。”

澳大利亚储备银行在评估季度通胀数据后，已于2月、5月和8月实施降息，迄今为止对政策宽松采取了渐进且谨慎的态度。随着通胀回到2%-3%的目标区间，目前的焦点转向了劳动力市场，该市场的表现出人意料地稳健。

央行此前预计，本季度失业率将小幅上升至4.3%左右，并在可预见的未来保持这一水平。

劳动力需求的先行指标表现稳健，招聘广告稳定在疫情前水平之上。商业调查总体乐观，随着借贷成本下降和此前的减税政策逐步传导至收入端，过去几个月消费支出有所回升。

澳大利亚储备银行助理行长萨拉·亨特周二表示，央行已接近实现其通胀和就业双重目标，不过其经济前景仍存在双向风险。

澳大利亚四大银行之一的澳新银行(ANZ)本月表示，作为重大重组计划的一部分，未来一年将裁员近3500人；澳大利亚国民银行(NAB)则将裁员410人，并将部分岗位转移至海外。

09:30

澳大利亚统计局(ABS)劳动力市场调查报告(LFR) [官方报告]

● 澳大利亚8月季调后失业率(%)

● 澳大利亚8月就业人口变动(万人)

07:50

日本内阁府(CAO)机械订单统计报告 [官方报告]

● 日本7月核心机械订单月率(%)

06:50

新西兰第二季度经济大幅收缩，或迫使纽储行下个月大幅降息50个基点

受建筑业持续下滑及全球不确定性拖累，新西兰(NZL)第二季度经济收缩幅度超出预期，这使得市场对10月更大幅度降息的预期升温。

周四公布的官方数据显示，第二季度国内生产总值(GDP)环比下降0.9%，逊于分析师及新西兰储备银行(RBNZ)预测的0.3%降幅。

在过去五个季度中，新西兰经济已有三个季度出现收缩。

新西兰统计局数据显示，GDP同比下降0.6%，而市场此前预期为持平。

数据公布后，2年期掉期利率下跌10个基点至2.7290%，为2022年初以来最低水平。新西兰元下跌0.5%至0.5932美元，远低于隔夜触及的0.6007美元高点。

目前市场预计官方现金利率将进一步下调58个基点，高于GDP数据公布前的48个基点，同时认为央行在10月降息50个基点的概率为20%。

新西兰央行曾在8月表示，受不确定性、就业下滑、部分必需品价格上涨及房价下跌影响，家庭和企业支出受限，因此计划今年再降息两次。

西太平洋银行(Westpac)高级经济学家迈克尔·戈登在一份报告中表示：“弱于预期的GDP数据无疑将坚定新西兰央行今年进一步下调官方现金利率的决心。”

西太平洋银行目前预计，央行将在10月降息50个基点，并在11月再降息25个基点。

新西兰经济疲软态势遍及各个领域：建筑业持续下滑；商品出口放缓对制造业造成冲击；旅游业陷入停滞导致服务业表现疲软。

4月，美国(US)对包括新西兰在内的多个国家的产品大幅加征进口关税(Tariffs)，进一步对新西兰经济造成打击。此后，美国对新西兰商品征收的关税率定为15%，高于对邻国澳大利亚(AUS)商品征收的10%。

新西兰财政部长尼古拉·威利斯表示，国际动荡及与关税相关的不确定性，显然对企业和家庭的投资决策意愿产生了影响。

不过，有迹象表明经济已在第三季度开始好转，制造业和服务业指数以及月度就业和信用卡消费数据均略有改善。

澳新银行(ANZ)高级经济学家马修·高尔特在报告中表示，尽管增长势头温和，但第三季度经济已恢复增长的迹象表明，新西兰将避免再次陷入技术性衰退。

但高尔特补充称，尽管在货币政策周期尾声，若未来几周数据持续低迷，采取大幅行动的门槛会更高，但降息50个基点绝非没有可能。

06:45

新西兰统计局(StatsNZ)国内生产总值(GDP) [官方报告]

● 新西兰第二季度GDP季率-生产法季调后(%)

● 新西兰第二季度GDP年率-生产法季调后(%)

03:30

鲍威尔：美国劳动力市场已不能再被视为非常强劲

在白宫(Whitehouse)数月来施压要求降低借贷成本后，美联储(Fed)将基准利率下调25个基点，并计划今年再进行两次降息。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在会后新闻发布会上表示，劳动力市场出现了越来越多的疲软迹象。

“劳动力需求已有所减弱，近期就业增长速度似乎低于维持失业率稳定所需的均衡水平，”鲍威尔在会后记者会上对媒体表示。他还补充道：“我不能再断言劳动力市场非常强劲了。”

此次决议出台之际，美联储正处于特殊时期。总统特朗普此前一直要求大幅降息，并试图对这家央行施加更多控制。本周，在这场备受期待的会议召开前，他继续推进法律诉讼，试图罢免一位美联储理事会成员，并任命自己的首席经济顾问接任。

美联储理事库克(Lisa Cook)，以及刚宣誓就职的理事米兰(Stephen Miran)出席了此次会议。米兰白宫经济顾问委员会主席职位处于停薪暂时离职状态。

在今年连续五次会议维持利率不变后，联邦公开市场委员会(FOMC)于周三以11票赞成、1票反对的结果，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%。

米兰是唯一投反对票的官员，他主张更大幅度的降息，即下调50个基点。

鲍威尔还对关税(Tariffs)引发的通胀压力表示担忧。“我们的责任是确保物价水平的暂时上涨不会演变为持续性通胀问题，”他表示。

谈及未来的利率调整预期，鲍威尔态度谨慎，称美联储目前处于“逐个会议决策”的状态。

在会后声明中，货币政策制定者承认，通胀“已有所上升且仍处于略高水平”，但同时也表达了对就业问题的担忧。

官员们指出，失业率“已略有上升”，且“就业面临的下行风险有所增加”。

鉴于近几个月就业增长大幅放缓，美联储的担忧正从通胀转向就业，此次降息在市场普遍预期之内。

政策制定者还在此次会议上更新了经济预测，目前预计今年还将额外降息两次（每次25个基点），较6月的预测多一次。此外，他们预计2026年和2027年各降息25个基点。

有一位官员预测，到12月，政策利率将再下降1.25个百分点。

在经济预测中，官员们小幅上调了2026年的中位增长预期，同时预计明年通胀率将略高于此前预期。

02:05

美联储实施今年的首次降息，预计年内还将降息两次

在白宫(Whitehouse)数月来施压要求降低借贷成本后，美联储(Fed)将基准利率下调25个基点，并预计今年再进行两次降息。