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FedWatchFOMC会议纪要解读：内部分歧较大，纪要没有进一步指向结论，呈现出更强的数据依赖决策特征 |
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 编辑：王真 发布时间：2023.05.25 02:05 美联储(Fed)公布的5月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议的会议纪要表示，官员内部对未来货币政策路径有较大分歧，并且无法对未来货币政策路径给出清晰的指引。不过年内降息仍是小概率事件。 ▉ 政策决定 与会者一致认为，相对于委员会2%的长期目标，通胀仍然大幅升高。第一季度经济活动以温和的速度扩张。劳动力市场继续吃紧，近几个月的就业增长强劲，失业率仍然很低。与会者还指出，银行业近期的发展可能会导致家庭和企业的信贷条件收紧，这将对经济活动、就业和通胀造成压力。然而，这些影响的程度仍然不确定。在此背景下，所有与会者一致认为，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5%至5.25%是合适的。 ▉ 利率前景 与会者普遍认为，鉴于货币紧缩的滞后效应、以及信贷环境进一步收紧对经济的潜在影响，在本次会议之后额外加息可能适合的程度变得不那么确定。与会者一致认为，重要的是，密切监测未来的信息、并评估其对货币政策的影响。 在确定额外的政策紧缩程度可能适合使通货膨胀率随着时间的推移回到2%时，不同的参与者指出了应该对未来政策行动决定产生影响的具体因素。其中一个因素是累积紧缩遏制经济活动和降通胀的程度及时机。一些与会者称，他们看到有证据表明，过去的紧缩开始产生预期效果。另一大因素是，银行业事件导致的家庭和企业信贷环境收紧将在多大程度上影响经济活动，并降低通胀。与会者一致认为，这种影响程度是非常不确定的。其他影响因素包括，通胀降到2%的进展，以及劳动力市场状况疲软和经济增长放缓的步伐。 ▉ 经济前景 ① 经济状况 与会者指出，尽管消费者支出有所回升，但由于存货投资(一个波动较大的类别)大幅下降，今年第一季度的实际GDP增长率不大。与会者普遍预计2023年实际GDP增长速度将低于其长期趋势增长率，反映出限制性金融条件的影响。与会者评估认为，过去一年货币政策的累积收紧在很大程度上导致了更严格的金融环境。他们还判断，银行业压力可能会进一步拖累经济活动，但这种情况的程度仍高度不确定。 ② 劳动力市场 与会者指出，劳动力市场仍然非常紧张，3月份就业人数强劲增长，失业率接近历史低位。尽管如此，他们注意到一些迹象表明劳动力市场的供需失衡正在缓解，青壮年劳动力参与率恢复到疫情前的水平，职位空缺率和离职率进一步下降。此外，一些参与者指出报告称，招聘难度较低、离职率较低，并且有一些裁员。 与会者预计，就业增长可能会进一步放缓，反映出总需求放缓，部分原因是信贷条件收紧。与会者表示，尽管工资增长似乎正在逐渐放缓，但仍以这样的速度运行，鉴于目前对趋势生产率增长的估计，通胀仍会远高于委员会2%通胀目标的长期水平。与会者普遍预计，在适当的货币政策下，劳动力市场的失衡将逐渐减少，从而缓解工资和物价压力。 ③ 通胀问题 与会者一致认为通货膨胀率高得令人无法接受。他们评论说，截至3月份的数据表明，通胀下降，尤其是核心通胀指标，比他们预期的要慢。与会者观察到，尽管核心商品通胀自去年年中以来有所缓和，但最近几个月的减速速度低于预期，尽管来自供应链限制的多个联系人的报告继续缓解。 此外，与会者强调，核心非住房服务通胀在过去几个月几乎没有放缓迹象。一些与会者表示，需要进一步放宽劳动力市场条件，以帮助降低这部分的通胀。关于住房服务通胀，与会者观察到，新租户签署的租约的租金数据疲软，开始影响衡量的通货膨胀率。他们预计这一过程将继续下去，并有助于导致今年住房服务通胀下降。 在讨论近期银行业发展对通胀可能产生的影响时，几位与会者表示，信贷条件收紧可能不会对通胀造成太大的下行压力，部分原因是信贷供应减少可能会抑制总供给和总需求。几位与会者指出，通过对家庭和企业的调查得出的长期通胀预期指标仍然很稳定。 ④ 银行业危机 与会者指出，与近期银行业压力相关的风险导致他们提高了对经济前景不确定性已经很高的评估。与会者认为，经济活动前景面临的风险偏向下行，但也有一些人指出风险是双向的。在讨论经济活动下行风险的来源时，与会者提到了货币政策的累积收紧对经济活动的影响可能超过预期的可能性，而且银行业的进一步压力可能比预期的更大。 一些与会者还指出，他们担心联邦债务的法定上限可能不会及时提高，这可能会严重破坏金融体系，并导致金融环境收紧，从而削弱经济。 关于通胀风险，与会者指出，由于消费者支出强于预期和劳动力市场吃紧等原因，价格压力可能比预期更持久，尤其是在银行压力对经济活动的影响不大的情况下。然而，一些与会者指出，进一步收紧信贷条件可能会减缓家庭支出并减少企业投资和招聘，所有这些都将支持产品和劳动力市场持续的供需再平衡，并降低通胀压力。特别是如果银行压力对经济活动的影响被证明是适度的。 ⑤ 金融稳定 多位与会者对银行业的近期发展发表了评论。这些与会者指出，银行体系稳健且有弹性，美联储与其他政府机构协调采取的行动有助于平息该部门的状况，但压力依然存在。一些与会者指出，银行业总体资本充足，银行系统中最严重的问题似乎仅限于风险管理不善或存在大量特定漏洞的少数银行。这些脆弱性包括利率上升导致的重大未实现资产损失、对未投保存款的严重依赖，或融资成本上升导致的盈利能力紧张。 一些与会者还指出，由于CRE的基本面薄弱，例如写字楼部门的高空置率，因此对此类资产的高敞口是一些银行的弱点。与会者还评论了一些非银行金融机构对挤兑或不稳定的敏感性。其中包括最近出现大量现金流入的货币市场基金；对冲基金往往使用大量杠杆，并可能以低保证金或零保证金持有某些资产的集中头寸；资本稀薄的非银行抵押贷款服务商；和数字资产实体。 许多与会者提到，必须及时提高债务上限，以避免金融体系和整体经济出现严重不利混乱的风险。一些与会者指出了美国国债市场有序运作的重要性，或强调了有关当局继续解决与市场弹性相关问题的重要性。一些与会者强调，美联储应随时准备使用其流动性工具，以及微观审慎和宏观审慎监管工具，以减轻未来的金融稳定风险。 ▉ 市场评论 纪要公布后，芝商所集团(CME)的美联储利率观察工具(FedWatch)显示，6月美联储暂停加息以及继续加息25个基点的概率分别是67%和33%，对比前一天分别为72%和28%。 >> BMO Capital Markets首席投资策略师布莱恩·贝尔斯基表示：“5月FOMC会议记录中最突出的主题是围绕区域银行业危机对信贷紧缩影响的集体谨慎和不确定性。” >> 万神殿宏观(Pantheon Macroeconomics)的首席经济学家伊恩·谢泼德森表示：“鹰派在5 月初仍然掌权，但下一轮CPI、PPI 和劳动力市场数据可能会加强6月暂停加息的理由。在看到劳动力市场疲软之前，美联储不会考虑暂停加息。” ▉ 本站观点 >> 市场矩阵(MarketMatrix.net)的美元分析师廖青表示：
廖青补充道， 简单来说，美联储的决策是在通胀、经济增长、宏观审慎之间寻求一个平衡，他们需要一个折中的结果，但这一点是否会兑现仍需继续观察。除非典型的衰退出现，否则年内不降息。在下一次会议前，美联储还将看到5月的通胀以及劳动力报告。FedWatch >>
主题：FOMC会议纪要解读 | 新闻源：Bloomberg CNBC ---END---
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