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零对冲解读9月非农报告：历史数据显示就业市场需要相当长的时间才能减弱，且政治因素将阻碍数据真实变化

要点：

• 在周五就业报告之前，摩根大通(JPMorgan)就表示，高于26万的数据将对股市造成轻微的负面影响，因为会削弱劳动力市场正在放松的预期。

• 值得注意的是，虽然不是糟糕的数据，但9月的就业人数是自2021年4月以来的最低水平，并且至少继续以渐进的速度下降。

• 零对冲(Zerohedge)撰稿人泰勒·德登表示：这个就业数据太重要也太政治化了，不能允许在中期选举前两个月下跌。

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编辑：王真发布时间：2022.10.12 11:14

在周五就业报告之前，摩根大通(JPMorgan)就表示，高于26万的数据将对股市造成轻微的负面影响，因为会削弱劳动力市场正在放松的预期，而在美国劳工统计局(BLS)发布报告后的片刻，股市暴跌，9月份的非农就业人数略高于普遍预期的25.5万，远低于未修改的8月31.5万。但与预期相比，这非常高。

值得注意的是，虽然不是糟糕的数据，但9月的就业人数是自2021年4月以来的最低水平，并且至少继续以渐进的速度下降。

美国劳工统计局(BLS)美国非农就业人数 (2022年9月)

美国非农就业人数

预测 (单位：万人)

7月份总非农就业人数上修了1.1万人，8月份的保持不变。修正后，7月和8月的就业增长总和比之前报告的高1.1万人。

薪资总体来看，变化并不令人震惊，仅环比增长了0.3%，同比增长5.0%。

交易员关注的是失业率的持续暴跌，失业率出人意料地从3.7% 跌至3.5%，远低于预期。换算过来就是失业工人减少约25万的结果，从略高于600万下降至575.3万。同时更为广泛的U6失业率7%降至6.7%。

美国劳工统计局(BLS)美国失业率数据 (2022年9月)

美国失业率

预测 (单位：%)

当美联储已经在压制经济时，为什么失业率还继续下降呢？

德意志银行(Deutsche Bank)的艾伦·拉斯金表示，美联储紧缩政策的现代历史表明，在紧缩周期开始后，就业市场需要相当长的时间才能减弱。目前在放慢速度方面缺乏进展并不罕见。自1970年代以来，九个重要的加息周期中有八个，在美联储开始加息一年后，失业率实际上较低。

报告细节观察：

在失业者中，9月份永久性失业人数减少17.3万人至120万人。临时裁员人数变化不大，为75.8万人。

9月份长期失业人数(失业27周或更长时间)几乎没有变化，为110万。长期失业者占全部失业者的18.5%。

9月份劳动力参与率变化不大，为62.3%，就业人口比率保持不变，为60.1%。这两项指标均比新冠疫情(Covid-19)爆发之前的2020年2月值低1.1个百分点。

9月份因经济原因从事兼职工作的人数减少30.6万人至380万人。这些人本来希望全职工作，但因为他们的工作时间减少或无法找到全职工作而从事兼职工作。

目前想要工作的非劳动力人数在9月变化不大，为580万，仍高于疫情前的500万。这些人没有被算作失业者，因为他们在调查前的4周内没有积极寻找工作或无法找到工作。

在那些想要工作的非劳动力中，9 月份边缘化劳动力的人数几乎没有变化，为160万人。这些人想要并且可以工作，在过去一年中的某个时间找过工作，但在调查前的4周内没有找工作。

另外，细节数据也显示出因疫情所带来就业影响仍然存在：

9月，5.2%的就业人员因疫情而远程工作，低于上个月的6.5%。

9月，有140万人因企业倒闭或者停业而无法工作。

9月份非劳动力人口中，45.2万人因疫情无法找工作，与上月相比变化不大。

凯投宏观(Capital Economics)的高级美国经济学家安德鲁·亨特重申了高盛早些时候提到的一个观点，他表示，新学年返校的教师人数低于“正常”水平，从而抑制了工资增长。如果除去州和地方政府教育工作岗位减少的2.9万个，那么9月份的就业人数甚至会更加强劲。此外，亨特说，随着这种影响的消失，就业增长可能会在接下来的几个月中回升。

那么这个数据对美联储意味着什么？以下是华尔街的一些热门观点：

>> Jefferies Financial Group的经济学家托马斯·西蒙斯表示：“对美联储的影响程度，我认为让我们回到了上个月之前的状态。劳动力增长并不大，因此强劲的工资压力将继续成为一个问题。我们预计11月将再次加息75个基点。”

>> 加拿大蒙特利尔银行(BMO)的美国利率策略主管伊恩·林根表示：“11月加息75个基点是争议最小的，但工资增长同比减速增加了12月加息步伐放缓至50个基点的理由，我们预计在2月份加息25个基点后到达利率终端。”

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的经济学家艾伦·岑特纳表示：“仍然稳健的就业增长加上参与率的下降并不意味着劳动力市场会出现太大的放松。当前的数据环境支持美联储收紧动作，特别是鉴于我们预计本周CPI将再次强劲。”

>> 贝莱德(BlackRock)高级投资组合经理杰弗里·罗森博格表示：“失业率和劳动力参与率的变化是股票期货出现负面反应的原因。令人失望的是这份报告并没有表明经济放缓和转向的希望。”

>> 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)的首席美国经济学家安娜·黄表示：“强劲的9月就业报告极大地支持了在11月的FOMC会议上连续第四次加息75个基点的理由。劳动力市场依然紧张，劳动力供应增长速度不足以降低工资增长。对生产率增长放缓进行调整后，工资增长速度至少是美联储价格目标的三倍。在我们看来，对工资价格螺旋上升的担忧将使美联储一直加息到2023年，直到利率达到5%。”