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欧洲央行会议前瞻：加息幅度不是重点，抗碎片工具恐难说服市场

要点：

• 尽管有明显的增长动能减弱迹象，但欧洲央行可能会在周四以25个基点的幅度开始其加息周期，并暗示其预计将在9月以更大的幅度加息。

• 目前总体信息可能偏鹰派，最终对利率和欧元造成一定的上行压力。反碎片化工具的细节还不够具体，欧洲央行不太可能立即启动该工具。

• 欧央行言论目前可能仍然相当强硬，并暗示未来将进行更大的加息。毕竟，欧洲央行最近有出人意料的鹰派倾向。

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编辑：皮皮虾发布时间：2022.07.20 14:05

欧洲央行(ECB)可能在周四加息25个基点，并暗示9月份加息幅度更大。很多重点将放在新的抗碎片化工具(New Anti-Fragmentation Instrument)上，其细节可能无法令人信服。周四市场波动可能再次加剧。

由于通胀过高且价格压力扩大，欧洲央行在周四的会议上没有软化其言论的空间——尽管经济数据明显疲软。但一些鹰派人士仍希望更大幅度的加息，此前有报道称欧洲央行本周还将讨论更大的举措，但市场认为欧洲央行仍会遵循其先前的指引并在周四加息 25 个基点。

毕竟，欧洲央行对之前的指引非常看重，一些管理委员会成员也强调，从融资条件的角度来看，第一次加息是25个基点还是50个基点并没有那么大的区别。但本周50个基点的变动可能对欧洲央行的信誉更为重要。毕竟，欧洲央行在6月表示，它打算在7月加息25个基点，这比欧洲央行早先经常提到的预期要强得多。

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经济数据承压 _By Bloomberg

此外，过去一周通胀前景并未发生重大变化，因此在这种情况下，欧洲央行在会议召开前两天就发出改变政策的信号将是相当愚蠢的。一些管理委员会成员最早在本周支持加息50个基点的举措，欧洲央行或需要讨论这种方案。此外，鹰派支持本周加息25个基点，最后在9月加息50 个基点以上。

全球央行的动作在过去几个月中已经多次出人意料，并且与之前的沟通相比做出了突然的改变，因此不能完全排除本周加息50个基点的变动。

意大利债券收益率已从高位回落 _By Bloomberg

欧元走弱可能会让一些管理委员会成员感到担忧，但欧洲央行可能会认为，对政策利率的鹰派言论是目前对外汇前景的最佳回应。市场隐含的通胀预期明显下降也应该会缓解一些担忧，即使下降主要是由全球因素推动的。

市场隐含的通胀预期明显从高位回落 _By Bloomberg

关于被称为传输保护机制的抗碎片化工具，可能因为细节不够具体无法说服市场。即使他们这样讨论出来了，也不会轻易的拿出来用。许多理事会成员都强调了该工具的支持性质，只有在必要时才会使用。市场的一些评论，连同欧洲央行过去的行动，表明欧洲央行在这一点上并不过分担心，欧洲央行将首先利用紧急抗疫购债计划(PEPP)再投资的灵活性，意大利的收益率和利差可能会在欧洲央行准备好进行更大规模的干预之前，需要大幅上涨。