要点：

•  黄金价格自2020年8月创下历史新高之后，实际上一直处于下跌趋势，对于2022年的走势前景，多数机构预计尽管可能展开反弹，但不太可能再创新高。

•  即将到来的美国中期选举、美国财政悬崖、央行相当坚定的黄金购买以及美国和全球复苏步伐明显放缓，这些都是投资者可能重新点燃对黄金兴趣的积极因素。

•  预计到2022年第二季度黄金价格将在1,900美元左右。第一季度可能是全年金价的高点，预计为1,945美元。

即将到来的美国中期选举相关的政治风险、美国财政悬崖、央行相当坚定的黄金购买以及美国和全球复苏步伐明显放缓，这些都是投资者可能重新点燃对黄金兴趣的积极因素。我们预测，这些因素应有助于在2022年上半年将金价推高至1,900美元区域。

由通胀发展、美联储政策信号和名义利率推动的实际利率趋势造成了这些金价波动。在2021年的大部分时间里，黄金ETF，商品基金和衍生品头寸非常偏向于收缩敞口。

市场目前低估的一个积极的黄金驱动因素是美联储不愿在明年年中加息。

考虑到这一框架以及市场最早在明年夏天定价联邦基金加息的事实，目前投资者对短期敞口的偏见最近已推动价格跌至1,755美元。但2022年夏天，美联储可能认为加息还为时过早，因为美国非农就业人数仍比疫情前的水平低约400万至500万。

明年的重点将放在经济数据上，这将决定美联储加息的步伐。未来几个月经济数据疲软，以及联邦公开市场委员会对严格通胀目标的宽松态度，是可能阻止美国央行在市场预测的早期触发加息的因素。这种情况将使实际利率保持在低位，并鼓励投资者明年购买黄金。

由此产生的更高潜在增长的希望，失业率和通胀率的放缓，都可能使美国央行愿意让经济在更长时间保持热度。这将是一个对黄金有利的利率环境。黄金的最佳情况是高通胀，但通胀正在减速。

我们预计，明年第一季度黄金平均价格为1,875美元，第二季度为1,824美元，第三季度为1,800美元，第四季度为1,750美元。全年均价为1,812美元。

预计到2022年第二季度黄金价格将在1,900美元左右。第一季度可能是全年金价的高点，预计为1,945美元。

尽管鲍威尔重获提名，立场强硬，但利率策略师预计在明年第二季度前不会加息，表明实际利率为负，这是黄金价格的重要支撑。

金价上涨的关键因素仍然是黄金ETF的资金流量。

展望2022年上半年，由于通胀可能已见顶，且美联储开始加息，黄金价格面临越来越大的阻力。央行购买黄金将有助于支撑明年的金价。随着经济世界变得更加多极，央行持有美元的重要性降低。如果全球经济上行，则金价看跌，反之则看涨金价。