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大摩空头策略师表示美股或从9月份开始下跌

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2022.08.08 17:25

近期，美股反弹势头强劲，投资者开始认为熊市已经结束，后市可期。

周一，华尔街大空头、摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美股策略师迈克尔·威尔逊在报告中给投资者泼了一盆冷水，警告投资者“小心你所想要的”。

威尔逊认为：通胀下降带来的负经营杠杆将反映到企业盈利中，反弹的最好阶段已经过了，下一轮美股大跌或从9月份开始。

首先，威尔逊在报告中回顾了近两年美联储(Fed)政策转变以及美股、美债的起伏变化：

去年，美联储自己承认了其“通胀是短暂的”呼吁是错误的，为了重获公信力，迅速转向强硬的政策行动。我们在的“火与冰”叙事中假设美联储在2022年必须采取积极行动，但从未想过会出现如此激进地加息。他们的努力并没有被市场忽视，美股在今年上半年创下几十年来最糟糕的开局。

美股录得自2020年11月以来最大单月涨幅 _By Bloomberg

然而，自6月达到峰值以来，长期美债开启了强劲的反弹。更重要的是，市场通胀预期大幅下降。与此同时，美股也出现了反弹，从6月份的低点大幅反弹。简言之，市场似乎认为，美联储将很快控制住通胀，并将很快停止加息。

紧接着，威尔逊提出了与市场共识相左的观点，“直升机撒钱”导致了通胀飙升，同时也为许多公司带来了前所未有的正经营杠杆，美国经济进入了一个更高需求和利润水平的层面。

正如我们在过去两年多所强调的，这一经济周期可能是有记录以来最热但最短的一次。在天量财政和货币政策刺激下，疫情爆发后美国(USA)经济实现V型复苏。2020年4月，我们提出了这样一个观点，即这种“直升机撒钱”可能会导致通胀飙升。我们还认为，这将提高企业的盈利能力，政府的补贴刺激产生了更多需求。

这种组合为公司带来了前所未有的、出乎意料的正经营杠杆。大多数投资者低估了其对公司盈利和美股的提振程度。令问题复杂化的是，这一需求激增对许多公司来说是暂时的。然而，共识认为，它只影响了一部分“新冠受益者”，而不是得出我们已经进入了一个新的、更高的需求和利润水平的层面。投资者在这一点上错了。

如今，在美联储的鹰派加息下，股票估值暴跌，标普500市盈率跌幅高达30%。市场投资者普遍认为，通胀已见顶，美联储无需走得更远。因此，随着加息预期的回落，市盈率升至17.5倍。

威尔逊同意，“通胀见顶”这一观点，并指出，事实上通胀预期在4月份达到顶峰，且所有期限的通胀预期都大幅下降，然而，股票风险溢价只到了285个基点。

威尔逊指出，在通胀下降的过程中，会对企业盈利产生负经营杠杆效应，市场就像之前一样低估了其风险。

投资者现在真正应该问的问题是，通胀下降对盈利是好是坏？我们的观点是，通胀下降将对盈利产生与2020-2021年通胀上升完全相反的影响，共识低估了刚刚开始的负经营杠杆效应，正如低估了通胀上升时的正经营杠杆一样。道指频道 >>

主题：美国股市前景展望  | 评论：MorganStanley  | 新闻源：Bloomberg

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