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道指频道彭博解析：估值高企，关税仍构成股市核心风险 |
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 编辑：张立东 发布时间：2025.7.22 17:38 华尔街似乎有一个共识：美国(US)股市近期屡创纪录的涨势并未受阻，因为在关税威胁(Tariff Threats)方面，特朗普总统(Donald Trump)虽然言辞强硬，实际力度却有限。 然而，无论特朗普最终对其他贸易伙伴的进口商品征收何种关税，市场上一些知名人士认为，投资者甚至低估了已实施关税的风险。 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)估算，美国进口商支付的关税平均税率已飙升至13%以上，是去年的五倍多。汇丰(HSBC)的全球股票策略主管阿拉斯泰尔·平德表示，更高的关税足以让企业利润增速下降5%甚至更多。 标普500指数目前的预期市盈率(EPS)约为22倍，接近新冠疫情后时代的最高估值水平。令人担忧的是，今年剩余时间里，企业利润和经济数据的任何不及预期，都可能终结本轮涨势。
美国股市的估值处于很高的水平_By Bloomberg Murphy&Sylvest Wealth Management的市场策略师兼首席资产顾问保罗·诺尔特表示：“由于当前估值已反映了完美预期，任何不及预期的情况，哪怕只是小幅低于预期，都可能导致股价回落。华尔街就像有个气球在飘，正等着一根针来扎破，没人知道这根针会是什么。而关税很可能就是那根针。” 这根“针”会对高歌猛进的股指造成多大伤害？在诺尔特看来，市场可能遭遇真正的熊市：跌幅达到20%或更多。 ▌为动荡做准备 随着关税开始冲击企业财报，即便是华尔街最坚定的看涨者也在为动荡做准备。摩根士丹利(Morgan Stanley)的美国股票策略主管迈克·威尔逊就是其中之一，今年初市场下跌后，他从著名的看空者转变为极度看涨者。 尽管他对12个月后的股市持乐观态度，不认为会出现真正的暴跌，但他承认，短期内企业业绩指引可能比预期更糟，进而引发市场的一些“消化不良”。 他表示：“第三季度有可能出现这种影响的传导，利润率会略有下降，这可能导致5%-10%的回调。” 尽管目前还处于最新季度财报(Q2 Financial Report)发布初期，但已有不少迹象表明，现行关税已开始产生影响。企业正受到多项广泛关税的冲击，包括对大多数国家商品征收10%的关税，以及特朗普将其与芬太尼问题挂钩而对中国商品额外征收的20%关税。
特朗普言出必改导致关税税率宽幅波动_By Bloomberg 通用磨坊公司上月预计，其商品销售成本将受到1%-2%的冲击，该公司正通过替换原料和调整产品配方来控制影响。TommyBahama的母公司Oxford Industries因计入4000万美元的额外关税成本，下调了年度利润预期。行业龙头联邦快递警告称，本季度利润将不及预期，因为贸易战持续对其业务构成压力，包括利润丰厚的美中货运业务。 本周，多家受关税影响且与经济关联密切的大公司将发布财报，华尔街将有新数据可供分析。通用汽车公司受到汽车行业关税影响，而第一资本金融公司的季度更新可能揭示美国消费者的财务状况。 从更宏观层面看，有迹象表明关税可能已体现在经济报告的细节中。上周的通胀数据显示，6月核心消费物价涨幅加快，而受关税影响的类别（如家具和服装）表明，企业开始将更高成本转嫁给消费者。 更明确的警告信号可能即将出现。汇丰的平德正密切关注年底零售销售的疲软，以及企业消化完在关税税率较低时购入的库存后可能出现的价格回升。 ▌增长放缓 彭博经济研究估算，总体而言，与没有关税的情况相比，现行关税税率将在未来两到三年内使美国经济规模缩小1.6%。经济学家表示，消费价格最终将上涨0.9%。 无论特朗普对美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)进行多少指责，通胀若进一步回升甚至停滞不前，都可能打破股票投资者对今年降息的希望。 当然，并非所有看涨者都感到恐慌。华尔街许多人认为，股票有理由维持在高位。高盛集团(Goldman Sachs)策略师表示，利率下降、低失业率和高企业盈利能力，足以支撑当前的高估值。 此外，特朗普本月签署成为法律的税收和支出法案，使多项企业税收减免永久化。摩根士丹利的威尔逊表示，仅这项法案就可为标普500指数的利润增长贡献5%-7%。 家族办公室Pitcairn的投资主管内森·松嫩贝格表示：“投资者今年年初曾预期特朗普政府会实施更紧缩的政策。但随着支出法案的通过，我们意识到将会有更多刺激效应。” 尽管如此，这位美国总统的不可预测性意味着，任何对其关税政策的财务和经济影响进行估算的尝试都只能是暂时的。尽管特朗普已放弃一些最激进的关税威胁，但在8月1日最后期限前，整体关税水平仍有可能大幅提高。 印度尼西亚(INA)即便与美国达成贸易协议，仍将面临19%的基本关税。特朗普宣布对越南(VIE)商品征收20%的关税，不过彭博社报道称相关谈判仍在进行中。 瑞银(UBS Group)的首席策略师巴努·巴韦贾在彭博电视台表示：“忽视这些关税并继续前行是错误的。当通胀影响到来，打击实际可支配收入时，我认为市场才会开始意识到这一点。”道指频道 >>
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