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道指频道高盛：全球股市回报将更为温和，市场集中度已经降低，人工智能仍构成主导性主题 |
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 编辑：张立东 发布时间：2025.9.19 22:30 高盛(Goldman Sachs)研究团队发布的一份报告预测，与此前的牛市周期相比，股票市场的绝对回报率将有所下降。 高盛分析师表示，利率高企、估值偏高、通胀持续、全球贸易扩张放缓以及公共支出需求增加等因素交织在一起，构成了一个较过去几十年更为不利的环境。 ▌估值与盈利能力 牛市周期通常始于低估值水平，但如今股票、债券和信贷市场的估值已处于高位，尤其是在美国(US)市场。 高盛澄清，这并不一定意味着存在泡沫，因为估值倍数在很大程度上反映了强劲的基本面，例如更高的利润率和股本回报率。 高盛全球股票策略师彼得·奥本海默认为，当前的挑战在于判断美国能否维持其相对于其他市场的股本回报率溢价。 ▌高度集中市场的终结 过去几年，美国市场主要依赖少数几家大型科技公司支撑。 高盛认为，这种集中化趋势存在风险，并建议投资者不仅要在科技行业内部进行多元化配置，还要拓展至其他行业和地区 - - 尤其是在债券提供的多元化机会有限的背景下。 ▌货币与财政政策的影响 在近期的几轮大牛市中，利率和资本成本一直处于下降趋势。 但在本轮周期中，长期债券收益率持续上升，因为在潜在通胀率可能更高的环境下，其固定收益的价值正在下降。 因此，在公共债务水平不断上升的背景下，投资者要求更高的回报以为赤字融资。高盛强调，即便在日本(JPN)、德国(GER)等国家，财政政策变化和通胀回升也在推动长期利率走高。 ▌全球化退潮及其对新兴市场的影响 报告指出，经过数十年的深度整合后，全球贸易增速放缓，这给依赖出口的经济体带来了困扰，包括多个新兴市场和欧洲国家。 高企的关税(Tariffs)以及来自中国的竞争加剧，可能会阻碍这些经济体的表现。 因此，高盛建议重点关注那些能够在服务业领域实现专业化并占据主导地位，或拥有强劲国内市场的国家和企业，而非广泛押注出口导向型资产。 ▌人工智能与新投资机遇 报告称，人工智能(AI)仍将是回报率的关键驱动力，但其应用将带来复杂的影响。 这些影响包括生产力提升和新商业模式的涌现，但同时也可能导致现有模式被替代，并因资本投资增加而对回报率构成压力。 高盛强调，投资机遇将超越美国市场 - - 欧洲在经历多年的技术滞后后，有望增加科技领域支出。 ▌实体基础设施的作用 高盛预计，新一轮资本投资超级周期即将到来。该机构认为，要释放人工智能的潜力，就需要快速实现实体基础设施的现代化，包括数据中心、电气化设施、国防项目以及脱碳相关工程。 奥本海默建议采取“杠铃策略”：将高增长科技公司的投资与那些为支撑科技发展提供必要资产和服务的企业投资相结合。 ▌整体展望 总而言之，高盛研究部预测，未来将呈现回报率更为温和、市场集中度降低的局面，其中人工智能将成为推动生产力、基础设施和投资领域变革的核心催化剂。 报告指出，对投资者而言，关键在于实现更广泛的多元化配置，这种配置需跨越地区、行业和投资风格的界限。道指频道 >>
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