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道指频道BCA：人工智能的阿喀琉斯之踵 - - 领先地位或主导地位不一定能够转换为更高的利润 |
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 编辑：张立东 发布时间：2025.11.4 15:11 全球范围内围绕人工智能(AI)基础设施建设的竞赛，催生了前所未有的投资热潮。各大科技公司纷纷斥资数百亿美元，用于建设数据中心、研发先进芯片及开发基础模型。然而，BCA Resea-rch指出，这场竞赛可能建立在一个错误的前提之上：即“市场先发优势”。 该公司在报告中表示，人工智能行业“领军地位”的吸引力，基于的是并不完全适用于当前情况的经济假设。“若某个行业存在网络效应、规模经济或法律保护，那么先发优势可能具有价值。但在人工智能领域，这三个因素中没有一个能明确适用。” 尽管市场对人工智能的投资热情依然高涨，但长期结构性壁垒的缺失意味着，如今行业领先者未必能巩固收益，真正的受益者可能是那些能高效应用、消费这项技术的主体。 ▌为何人工智能商业模式或难盈利？ BCA的分析师认为，若想让先发优势转化为盈利，必须存在能阻止新竞争者以更低成本或更高效率提供同类产品的“屏障因素”。然而，当前人工智能模型的本质特性，恰恰削弱了这种“屏障”存在的可能性。 “发展人工智能需要建设数据中心，并为其配备成本高昂且能耗巨大的图形处理单元。新增用户的边际成本并不是零，而是远高于零。”BCA在报告中详细说明。 分析师将人工智能行业与航空业进行了类比：两者均需承担高额资本支出，且产品同质化严重，因此难以产生可持续的利润空间。报告指出，“投资者正将周期性收益与结构性收益混为一谈”，这里所指的是英伟达(Nvidia)、亚马逊云服务(AWS)等企业当前的收入——这些收入主要由计算需求激增所推动，并非长期结构性增长。 即便企业能在人工智能领域占据主导地位，如何将这一地位转化为实际盈利，仍是待解难题。谷歌(Alphabet)等传统搜索引擎平台的收入，主要来自用户点击广告链接的行为；而在生成式人工智能系统中，这种“点击转化”的环节已不复存在。 “人工智能的核心优势在于，它不存在可供点击的链接。”BCA解释道。但问题在于，当一款工具能精准响应需求（且不给用户选择空间）——例如预订航班或完成购物时，传统的广告逻辑将无法为这类服务实现盈利。 ▌用户或成更大赢家？ 在这一背景下，人们可能会认为人工智能的真正受益者将是企业级用户。但BCA提醒，对这一群体的预期也需理性调整。“尽管大多数企业表示，预计会逐步增加人工智能的使用，但从当前的采用率来看，已显现出触及峰值的迹象。”报告强调。 BCA引用了近期多项研究来佐证这一警示。其中，麻省理工学院的一项研究显示，95%的企业在人工智能投资后，并未观察到业绩改善；麦肯锡(McKinsey)的另一项调查则指出，尽管约80%的企业在使用生成式人工智能，但相同比例的企业并未从中获得切实的盈利收益。 这一观点呼应了BCA提出的“涨潮效应”。报告提出：“若涨潮使所有船只一同升高，那么最终没有任何一艘船会比其他船更高。”也就是说，尽管人工智能可能提升整体生产力，但它很难为单个企业创造可持续的竞争优势。 “电力带来的收益，最终以更低价格、更高实际收入的形式惠及了消费者。人工智能或许也会走上同样的道路。”BCA在报告中总结道。 目前，BCA在其投资组合中仍保持谨慎立场：对全球股票的配置比例略低于市场平均水平。尚未出现能像“元宇宙”概念那样，标志着估值进入结构性转变的关键节点。与此同时，行业核心争议并非“哪家企业能领跑人工智能竞赛”，而是“这场竞赛是否存在终点线”。道指频道 >>
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