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美国股市

英伟达未能提振市场，人工智能股市热潮未来将走向何方？

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2025.11.24 12:00

华尔街曾认为，英伟达(Nvidia)的超预期盈利(Q3 Financial Report)将缓解投资者对人工智能(AI)类股泡沫形成的担忧。但事实并非如此。

那么，当前人工智能市场正处于何种阶段？答案取决于你询问的对象。

一方面是持怀疑态度的投资者。他们担忧，在投资者追逐少数与人工智能炒作相关股票的增长潜力时，市场估值正飙升至不合理水平。

这些怀疑者认为，相关企业为在竞争中保持领先而投入的数千亿美元资金难以持续——尤其是当它们开始通过举债来跟上行业节奏时。

此外，这类融资协议的循环性质暗藏潜在系统性风险：一家企业的经营疲软可能引发整个市场的连锁下跌。

另一方面是乐观派投资者。他们将近期人工智能相关股票的回调视为通往更高增长途中的“健康调整”。

在乐观派看来，处于人工智能交易核心的大型科技股——微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)、元平台(Meta)和谷歌(Alphabet)——将继续加大投入以拓展业务，短期内暂无放缓迹象。此外，鉴于行业需求旺盛且监管环境被认为有利于增长，他们认为人工智能投资周期仍处于初期阶段。

七巨头与费城芯片指数与大摩一篮子AI股的涨幅已经大幅收缩 _By Bloomberg

“市场分歧确实存在，”SLC Management董事总经理德克·马拉基表示，“此前股市上涨周期漫长，估值已处于高位，因此投资者对人工智能泡沫破裂的担忧情绪浓厚。但另有一部分投资者在寻找能延长周期的刺激因素，比如美联储(Fed)降息预期、监管放松、更多并购活动以及更活跃的首次公开发行(IPO)市场。”

这种不确定性在英伟达发布财报后的周四股市剧烈波动中体现得淋漓尽致。

这家芯片制造商的股价起初飙升逾5%，带动其他多只人工智能概念股上涨，但随后走势逆转，最终收跌3.2%。标准普尔500指数和纳斯达克100指数也呈现类似走势：早盘上涨后迅速回吐涨幅，最终以大幅下跌收盘。

“需求强劲这一事实得到确认后，市场最初出现了释然性上涨，但投资者现在开始思考一系列问题：能源需求将如何变化？利润率会受到什么影响？投资回报率又将是多少？”Apeira Capital Advisors合伙人兼总经理娜塔莉·黄表示，“当市场仍有诸多待解问题时，这种释然性上涨难以持续。”

周五，投资者的情绪略有缓解：主要股指早盘在涨跌之间震荡，随后明确转为上涨。

英伟达发布财报之际，对人工智能的怀疑情绪正开始蔓延至整个市场。

投资者对可能存在的泡沫迹象愈发恐慌，这些迹象包括：估值过高、融资协议循环往复、债务发行规模扩大，以及部分企业（尤其是ChatGPT母公司、私营企业OpenAI——目前正面临资金消耗过快问题）的高目标恐难实现。

这家芯片巨头的强劲盈利并非意外——其主要客户的支出计划早已提前透露。

根据彭博社收集的数据，微软、亚马逊、元平台和谷歌这四家企业合计占英伟达销售额的40%以上；预计未来12个月，它们的资本支出总额将增长34%，达到4400亿美元。

“坦率地说，本季度业绩堪称卓越，”持有英伟达股票的Sands Capital Management投资组合经理丹尼尔·皮林表示，“其营收预期比市场共识高出5%。”

除英伟达外，其他半导体企业近期突然陷入困境——华尔街开始质疑人工智能支出的可持续性。11月，半导体相关股指已下跌11%，有望创下2022年以来的最差月度表现；超威半导体(AMD)和安谋控股等企业的股价跌幅均超过20%。

甲骨文股价创2001年以来最大月度跌幅，由于对人工智能泡沫的担忧加剧 _By Bloomberg

业务领域之外，2月上市的存储芯片制造商闪迪公司股价在今年11月12日触及高点时，年内涨幅已接近700%；但在过去两周的急跌后，这一涨幅已收窄约三分之一。

然而，投资者真正开始质疑的是支出等式的另一面——投资回报。当前的核心问题是：这些巨额资金何时才能转化为人工智能软件及服务企业的更快增长和更高盈利能力？

杰尼盟(Janney Montgomery Scott)首席投资策略师马克·卢斯基尼表示，华尔街需要在投资回报问题上获得一定清晰度，人工智能相关交易才能重新焕发生机。

“我们可能还需要一两个季度才能看到相关证据；在获得证据之前，人工智能题材仍将是投资者关注的焦点，”卢斯基尼称，“若这种不确定性持续存在，可能会给本就乐观的人工智能前景蒙上阴影。”

英伟达的财报或许暂时搁置了对投资回报问题的全面审视——它缓解了市场对人工智能投资可持续性的即时担忧。

但扎克斯投资研究公司(Zacks Investment Research)高级策略师凯文·库克表示，尽管英伟达是人工智能交易的“核心”且财报表现强劲，却未能打消大型投资者的疑虑。

正是在这一点上，严重的裂痕开始显现。自10月29日发布财报以来，元平台股价已下跌21%——投资者对其激进的资本支出计划日益担忧。

出于类似原因，微软自同日发布财报后股价已下跌13%。资产负债表更薄弱的企业遭受的打击更为沉重：CoreWeave本月股价暴跌46%；甲骨文(Oracle)股价下跌24%，有望创下2001年以来的最大月度跌幅。

“对于那些一直警示泡沫风险的人来说，他们对甲骨文、CoreWeave这类股票的判断或许是正确的——这些公司为了在行业中立足，需要借入大量资金，”库克表示。

所有这些因素导致投资者根据自身预期陷入分歧：有人认为市场“半空”，也有人认为“半满”。各方唯一的共识似乎是：人工智能的发展道路将愈发崎岖。

“当前市场面临多重不确定性：宏观经济前景不明、对人工智能革命进展的看法存在分歧、加密货币价格暴跌，”B. Riley Financial首席市场策略师阿特·霍根表示，“我认为这些都是近期市场波动的重要原因。”美国股市 >>

主题：人工智能主题炒作前景展望  | 新闻源：Bloomberg

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