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美国股市

“若这是泡沫，其表现却不似泡沫”：彭博情报解读人工智能热潮

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2025.11.28 01:38

在2025年上半年大型科技股股价飙升后，关于人工智能狂飙(AI FeverI)引发金融泡沫的担忧在市场讨论中日益凸显。然而，现有数据并不支持这一假设。

彭博情报(Bloomberg Intelligence)的一份报告认为，若当前趋势正进入狂热阶段，各项指标的表现应会激烈得多。分析师迈克尔·卡斯珀与纳撒尼尔·韦勒霍费尔表示：“如果此次人工智能牛市真的正进入投机失控阶段，相关数据的表现会远比现在‘火爆’。若这是泡沫，那也是个模仿得极差的泡沫。”

分析师指出，自2022年低点以来，标普500指数的涨幅速度低于历史上其他泡沫周期。“自2022年本轮牛市启动以来，标普500指数的年化涨幅为23.18%”，这一水平低于互联网泡沫破裂前及1929年大萧条前的平均涨幅。

不过，该涨幅仍高于2007-2008年全球金融危机后（18.4%）及1950-1960年期间（11.6%）的涨幅。

此外，分析师强调，收益主要集中在大盘股，小盘股并未展现出同等的增长动力。他们在报告中写道：“自2022年低点以来，罗素2000指数（小盘股指数）的年化涨幅仅为12.2%。”

▌未见典型泡沫信号

首次公开发行(IPO)数量是历史上伴随投机周期的另一项指标——在投机周期中，新企业会试图借市场热潮以高估值上市。

卡斯珀与韦勒霍费尔指出：“1998年（一个波动性极强的年份）有392家企业完成IPO，1999年则有512家。”与那一时期不同，2025年迄今仅记录了93起IPO交易，这一数字远低于长期平均水平，也与互联网泡沫时期的IPO规模相去甚远。

日收益增速同样表明当前市场环境更为克制。自2022年低点以来，标普500指数的日均回报率为0.08%，日标准差为1.01%。这些数据与其他牛市阶段相近，但并未超过以往周期尾声时的加速水平。

报告称：“在以往那些牛市的最后五年里，股票的日均涨幅分别为0.11%、0.09%和0.08%，日标准差则分别为1.02%、1.05%和1.21%。”

此外，盈利增长预期也与典型的泡沫模式不同。以往周期中，牛市尾声时企业盈利往往会趋于缓和，而当前市场对盈利的预期仍保持坚挺。

“市场共识预计，未来一年标普500指数成分股的每股盈利将增长12.7%”，分析师表示，这一数字“远超20世纪20年代和90年代牛市尾声时10.2%和7.3%的平均水平”。

▌股价上涨由盈利驱动，而非狂热情绪

2025年，股市反弹主要由基本面支撑。卡斯珀与韦勒霍费尔详细说明：“标普500指数已上涨11.7%，将这一涨幅拆解为估值倍数扩张与盈利增长两部分后发现，盈利增长（贡献11.1%）是推动指数上涨的主要因素。”

这一比例表明，投资者的行为是对实际经济数据的反应，而非受投机狂热驱使。分析师称：“投资者追逐基本面增长，而非盲目跟风趋势，这种行为很难被视为泡沫的信号。”

安石投资也认同近期市场波动并未体现出预期与基本面的脱节。尽管上周市场波动性加剧，风险资产普遍回调，但该机构强调，人工智能相关科技板块的财务基础依然稳固。

安石投资在最新分析中指出：“用于大型语言模型的资本支出仍得到强劲盈利与充裕现金流的支撑，超大规模科技企业也持续公布稳健的投资计划。”

即便在货币政策不确定性与流动性压力之下，部分核心资产仍表现出稳定性。安石投资表示：“市场对人工智能领域资本支出的担忧，更多是由情绪驱动，而非基于数据。”

分析师认为，“泡沫论”叙事与具体金融指标之间的明显脱节表明，目前人工智能热潮仍锚定于经济基本面。美国股市 >>

主题：人工智能泡沫形成过程观察  | 新闻源：Bloomberg

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