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美国股市伯克希尔股价表现落后，接班人格雷格·阿贝尔承压加剧 |
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 编辑：张立东 发布时间：2026.5.1 07:33 格雷格·阿贝尔即将以伯克希尔哈撒韦新任首席执行官身份，首次主持公司年度股东大会，而他正面临这位传奇前任极少遭遇的困境：公司股价持续走低。 这家市值达1万亿美元的综合集团股票，曾经一贯跑赢大盘。自一年前巴菲特(Warren Buffett)宣布退休、把管理权移交阿贝尔以来，股价整体表现遭受市场明显抛售。截至周三，过去十二个月里，伯克希尔B类股相对标普500指数的超额落后幅度超过37个百分点，创下2000年以来最差年度表现。同期，伯克希尔市值蒸发1390亿美元。 卡夫亨氏等持仓标的业绩受挫，是本轮表现低迷的部分原因；与此同时，当前股市估值高企、市场资金扎堆追捧人工智能(AI)题材，伯克希尔手握3730亿美元巨额现金储备，却难以找到具备估值优势的大额投资标的。即便阿贝尔将在周六股东大会上谈及上述问题，股价走弱背后还有更难化解的因素：没有了“奥马哈先知”巴菲特坐镇，投资者对伯克希尔的瑕疵不再宽容。这位63岁新任CEO，必须重新赢回当年巴菲特与已故搭档查理·芒格所拥有的市场信任。
伯克希尔·哈撒韦公司的表现逊于标准普尔500指数 _By Bloomberg 哈德逊价值合伙人基金的克里斯托弗·戴维斯自2019年持有伯克希尔股票，他表示：“作为投资者，我们认可阿贝尔保持既有路线的施政思路。但市场似乎希望看到他完成一笔经典的伯克希尔式投资，以此证明更换掌舵人后，这套投资体系依旧运转如常。” ▌巴菲特估值溢价褪去 伯克希尔股价下行，凸显阿贝尔接任后的巨大挑战。他于今年1月正式出任CEO，执掌这家长期烙印着95岁传奇投资大师巴菲特风格的巨头企业。伯克希尔官方发言人对此拒绝发表评论。 凭借巴菲特独到的个股筛选能力与高超资本配置眼光，伯克希尔在61年集团发展历程中，常年稳定跑赢标普500指数。尽管近几十年超额收益有所收窄，但长期业绩依旧亮眼：自1997年巴菲特执掌以来，伯克希尔B类股年化平均涨幅达11%，比同期标普500指数年化总收益率高出整整1个百分点。 长期优异表现，让投资者甘愿为伯克希尔支付所谓“巴菲特溢价”，使其估值常年高于市场整体水平。尽管阿贝尔承诺延续巴菲特的投资框架与风险管控思路，本次年度股东大会也以“传奇延续”为主题，但投资者仍需数年时间，才能确信阿贝尔具备接近前任的投资判断力。
伯克希尔·哈撒韦的市净率下降 _By Bloomberg 多部巴菲特著作作者、长期持有伯克希尔股票的劳伦斯·坎宁安表示：“巴菲特为这家公司营造了独特的神秘感与心理光环。他不再掌舵后，这种光环逐步消退，也直接体现在股价走势上。” 市场的担忧也体现在伯克希尔市净率估值上。过去一年该项指标持续下行，目前约为1.4倍，而去年年度股东大会前夕接近1.8倍。该公司历史上市净率曾有过高有过低，但本轮下滑态势十分明显。 瑞银集团(UBS Group)保险行业分析师布莱恩·梅雷迪思认为：“巴菲特卸任，在某种程度上成为部分投资者逢高减持伯克希尔的催化剂，估值回落进一步引发抛售。” 分析师同时指出，阿贝尔是优秀的运营管理者，一手将伯克希尔能源业务打造成核心盈利支柱，但他始终缺乏资产管理经验，而这正是伯克希尔的核心职能之一。 CFRA Research分析师凯茜·塞弗特表示：“阿贝尔运营管理功底扎实，却从未专业管理过投资资金。” ▌多重利空集中显现人工智能行情加剧分化 巴菲特离任后，多年潜藏在股价背后的各类利空因素，如今开始集中显现。 集团保险业务营收增长乏力、盈利不及预期，拖累市场情绪。伯克希尔保险承保业务四季度盈利暴跌超54%，而行业同业同期业绩普遍超出预期。 塞弗特指出，去年伯克希尔在卡夫亨氏与西方石油的投资合计产生83亿美元资产减值，重创公司优质并购投资的口碑，全年营业利润整体下滑6%。 公司一贯偏低的信息披露风格也成为负面诱因。伯克希尔是同规模上市公司中，唯一不设投资者关系部门、除每年5月奥马哈股东大会外不举办投资者沟通日的企业。巴菲特与芒格掌舵的六十年间，这种特质尚能被市场包容；但如今股价表现疲软，投资者尚未愿意把同等信任给予阿贝尔。 除此之外，整体市场估值环境高企。中东地缘紧张局势下，人工智能热潮依旧推动美股不断刷新历史高点，多项估值指标已处在高位，就连巴菲特惯用的美股总市值与GDP比值，目前也突破220%，接近历史极值。 彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师马修·帕佐拉表示：“市场未必期待阿贝尔复刻巴菲特式长期传奇业绩，但希望看到他具备挖掘优质标的能力，而这类价值发现本身就需要时间沉淀。” ▌小幅积极信号浮现短期股价并非核心 对期盼利好消息的股东而言，阿贝尔的一些举措已带来积极信号。时隔一年多未进行股份回购后，公司在3月初重启回购计划，直接推动伯克希尔股价上行。
巴菲特最喜欢的估值指标并不像是在喊“买入” _By Bloomberg 阿贝尔已着手重组高管团队，增设总法律顾问岗位，同时辞退两名核心高管。周六的股东大会还将进一步披露伯克希尔深厚的高管人才储备，伯灵顿北方圣达菲铁路高管凯蒂·法默、私人飞机运营商利捷航空高管亚当·约翰逊预计将现场回应股东提问。 对于伯克希尔的忠实追随者而言，过度纠结短期股价本身就违背价值投资初衷，他们恪守巴菲特导师本杰明·格雷厄姆的投资理念：企业股价终将长期回归自身基本面价值。 著有《像格雷厄姆思考、像巴菲特投资》一书的坎宁安称：“但凡读懂巴菲特投资理念的人，都不该过度关注伯克希尔短期股价波动。” 但眼下，投资者普遍期待阿贝尔能够稳住伯克希尔的核心经营基本面。 Keefe, Bruyette＆Woods分析师迈耶·希尔兹表示：“巴菲特天然拥有极高的市场信任与行业威望。对格雷格·阿贝尔而言，要翻越的标杆已然极高，这并非对他的苛责，而是客观现实。”美国股市 >>
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