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美国股市

人工智能繁荣主导了标普500指数71%的增长，但落后板块开始苏醒

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2026.5.18 18:00

人工智能(AI)已不再仅仅是美国市场(U.S. Stock Market)的引擎。它越来越多地成为市场本身。一个由44家与人工智能生态系统相关的公司组成的股票篮子占据标普500指数约45%的市值，并解释了该指数的大部分利润增长，这一现象正在重新定义华尔街的企业领导地位。

然而，对投资者来说最相关的数据可能不是英伟达和科技巨头的统治地位，而是美国企业经济的其余部分在落后两年后终于开始复苏。这种组合可能会在2026年改变市场的基调。

根据彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师纳撒尼尔·T·韦尔恩霍费尔和克里斯托弗·凯恩的说法，“人工智能不仅再是推动标普500指数的因素；它正越来越多地成为标普500指数本身。”这一说法概括了自2022年以来该行业在企业业绩和指数利润率扩张中所获得的影响力。

▌人工智能解释了超过三分之二的利润增长

数据显示了股市反弹在多大程度上依赖于人工智能业务。与人工智能相关的公司将在第一季度贡献标普500指数71.1%的利润增长，而在2026年至该年年底期间，它们平均将贡献总利润增长的60.4%。

这一现象不仅反映了市场热情，也反映了收入和利润率的实际加速。人工智能公司预计在2026年第一至第四季度之间平均利润增长40.7%，几乎是该指数其余部分预期增长13.6%的三倍。这种扩张主要出现在半导体公司和超大规模计算平台（即大型云计算平台）背后。

芯片领域仍然是人工智能周期的重心。彭博情报估计，半导体行业的利润在2026年将增长122%，而2025年的平均增长已经高达44.4%。这种扩张水平有助于解释为什么华尔街继续容忍科技行业的高估值。市场不仅在为未来预期买单，也在为持续超出预期的实际业绩买单。

▌芯片需求继续重新定义市场

销售增长的幅度也反映出，尽管存在对经济放缓或技术周期饱和的担忧，但人工智能投资仍在继续加速。

标普500指数中与人工智能相关的公司预计，从第一季度到2026年底，收入同比增长24.2%，是该指数其余部分预期增长7%的三倍多。

半导体再次领跑，预计销售增长53.7%，其次是超大规模计算平台（24.4%）和软件基础设施（19.7%）。对市场而言，这意味着人工智能的叙事不再仅仅依赖于对未来生产力的预期。增长已经转化为销售额、运营扩张和历史性的高利润率。

分析师们强调：“自2023年第二季度以来，人工智能股票每个季度的利润增长都超过了20%。”

▌标普500指数的其余部分开始反应

尽管增长集中在人工智能领域引发了人们对股市反弹脆弱性的担忧，但彭博情报警告称，第二个引擎开始出现：周期性行业和非科技行业的复苏。

标普500指数的其余部分预计在2026年第一至第四季度之间利润增长13.6%，这一数字明显低于与人工智能相关公司预期的40.7%，但高于过去两年观察到的速度。在收入方面，排除人工智能领域的企业将录得平均7%的扩张，主要受到能源和材料行业的支持。

这种变化至关重要，因为它减少了对英伟达和大型科技巨头集团的单一依赖。

如果落后的行业开始贡献增长，同时人工智能综合体保持其利润扩张，那么2026年可能更像是疫情后的利润繁荣，而不是经济周期的晚期放缓。换句话说，市场可能进入一个企业增长扩大的阶段，这是华尔街多个季度以来一直在等待的。

然而，人工智能的领导地位也开始显示出财务压力。人工智能基础设施的建设正将科技公司的资本支出推至历史水平。自2024年第一季度以来，与人工智能相关的公司资本支出几乎翻了两番，从600亿美元增加到2026年第一季度的预计1660亿美元。到2026年底，这一数字可能达到2510亿美元。这种增长开始侵蚀自由现金流。彭博情报指出，自由现金流与资本支出的比率从2023年的2.5倍下降到2026年预计的0.82倍。

韦尔恩霍费尔和凯恩警告说：“现在的问题是，这些资本投资在继续扩展业务方面的效果如何。”这一点很重要，因为它标志着人工智能周期下一阶段的到来：证明大规模的基础设施投资能够产生足够高的回报，以证明当前的投资速度是合理的。

▌创纪录的利润率和新的市场结构

人工智能也在改变标普500指数的财务结构。如果没有与人工智能相关的公司，该指数的利润率自2022年以来几乎没有改善。虽然标普500指数的净利润率从12%上升到14.1%，但排除人工智能领域的企业利润率将从11.4%下降到11%。相比之下，人工智能公司的利润率扩大了1327个基点，达到33%。

这改变了市场解读美国企业增长的方式。这不仅仅是收入增加，而是公司能够在扩大销售额的同时同步扩大盈利能力。彭博情报总结道：“人工智能公司已经展示了在扩大利润率的同时扩大收入的能力。”对华尔街来说，这仍然是人工智能股市主导地位背后的核心论点。但真正的变化可能现在来自另一个地方：美国企业经济其余部分的逐步苏醒。美国股市 >>

主题：人工智能行业观察  | 新闻源：Bloomberg

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