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美国股市

美伊达成协议后股市为何未大幅上涨？德意志银行给出四大关键原因

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2026.6.22 23:52

美国(US)和伊朗(IRN)达成的临时协议成为市场的一个转折点，降低了能源供应长期中断的风险，并引发油价大幅下跌。然而，风险资产的反应远比预期温和得多。

尽管石油市场有所缓解，滞胀担忧有所减弱，但标普500指数仍低于本月初创下的历史高点，信用利差扩大，其他金融压力指标也有所回升。

对于德意志银行(Deutsche Bank)的分析师来说，解释并不在于单一因素。市场反应温和是多重因素共同作用的结果：更紧缩的货币政策环境、市场已提前预期冲突将暂时解决、估值高企以及能源风险仍然存在。

策略师们指出，尽管该协议消除了投资者面临的一个主要不确定性来源，但“随着实际收益率上升，市场正在评估美联储(Fed)更激进的立场，这抵消了协议达成后最初的缓解效应”。

▌美联储盖过了油价下跌带来的利好

德意志银行指出的第一个原因是美联储上周采取了更鹰派的转向。

这一决定因多个被视为紧缩的因素而令市场意外。参与所谓“点阵图”的官员中有一半预计今年至少还会加息一次，而美联储主席沃什(Kevin Warsh)则将重点放在恢复价格稳定的必要性上。

这一信息恰逢全球经济数据自与伊朗冲突爆发以来持续显示出超预期韧性。

直接后果是实际收益率大幅上升。在美国，10年期国债实际收益率收于2.22%，为一年多来最高水平。在德国(GER)，10年期实际收益率达到0.89%，为五个月新高。

对于股票市场而言，这一走势是对油价下跌带来的缓解效应的重大抵消。实际收益率上升提高了固定收益的相对吸引力，并削弱了此前几个月对股市的部分支撑。

▌投资者已提前预期临时解决方案

第二个原因是，很大一部分结局已提前被市场消化。

自美伊紧张局势爆发以来，市场一直预期冲突将是有限度的。据德意志银行称，“市场交易的是预期”，这种动态反映在石油期货曲线上。

尽管原油价格在危机期间反弹，但远期合约一直持续表明价格将在未来几个月内回落的预期。

这种观点在协议达成之前就帮助支撑了风险资产。因此，当临时解决方案最终到来时，进一步重估的空间已经缩小。

该机构指出，石油期货曲线几乎已经完全摆脱了冲突期间出现的深度现货溢价(Contango)，重新接近2月份的水平，这表明大部分正常化已被投资者提前预期。

▌历史性上涨后进一步上行空间有限

第三个原因指向估值。

在4月和5月期间，风险资产出现了异常强劲的反弹。标普500指数在短短两个月内上涨了16%，德意志银行称这一走势自二战以来仅出现过四次。

该银行强调，其中三次发生在经济衰退之后，因此在非衰退背景下只有一个类似先例：1987年10月股市崩盘前的几个月。

反弹也不仅限于股票。6月初，美国和欧洲的高收益信用利差已低于与伊朗冲突开始前的水平，即使霍尔木兹海峡(Hormuz Strait)仍处于关闭状态，油价仍处于高位。

这种走势使估值变得越来越高。标普500指数的CAPE比率本月达到2000年以来的最高水平，而2000年正是互联网泡沫破裂的时期。

面对这一背景，策略师们总结道：“根本就没有多少进一步上涨的空间。”

▌霍尔木兹海峡仍是一个未知数

尽管油价已回吐了冲突期间的部分涨幅，但德意志银行认为主要的结构性风险之一仍然存在。

尽管达成了临时协议，霍尔木兹海峡的通航量仍远低于危机前水平。与此同时，布伦特原油仍比年初水平高出约30%。

该海峡对能源市场的重要性巨大。冲突前，全球约20%至25%的石油通过这条海上通道运输。

因此，分析师认为海峡的形势演变将是“未来谈判的关键问题”，因为能源流量的持续恢复可能直接影响通胀和增长前景。

尽管存在这些谨慎因素，德意志银行并未改变对经济的整体看法。该银行指出宏观经济数据持续超预期，并认为“经济韧性的基本面图景仍未改变”。

实际收益率的走势、霍尔木兹海峡的通航情况、华盛顿与德黑兰之间的后续谈判以及经济数据的强劲程度，目前均属于投资者将密切关注的关键变量，以评估协议带来的缓解能否在未来转化为市场更大的上涨。美国股市 >>

主题：美国股市走势分析  | 新闻源：Bloomberg

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