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编辑：张立东
发布时间：2026.6.30 10:22
美国(US)经济与美国股市正开始分道扬镳。
一个事件频发的六月——包括破纪录的SpaceX的首次公开募股(IPO)和美联储主席沃什(Kevin
Warsh)的首次会议——充满了矛盾。
美国经济数据表现稳健，就业持续增长和消费者支出强劲是主要驱动力，同时市场情绪也在回升。然而，纳斯达克指数和标普500指数本月均录得下跌，而一度势不可挡的七巨头(Magnif-icent
7)按某项指标计算跌幅已超过10%。国债上涨，推动收益率走低，尽管上周通胀率三年来首次突破4%。
“让我印象深刻的一点是，在能源价格上涨的时期，消费者在非能源商品和服务上的支出仍然保持韧性，”杰尼盟(Janney
Montgomery Scott)首席固定收益策略师盖伊·勒巴斯表示。“因此，这种组合强烈表明经济稳定性、韧性和强度超出了我们年初的直观预期。这为美国经济增长预测带来了一定的上行风险。”
▌实际利率上升改变游戏规则
投资者正处于十字路口，因为经通胀调整后的实际利率上升正波及由史诗级人工智能(AI)投资热潮驱动的市场。沃什的鹰派转向推动了对央行将加息的押注激增。许多分析师怀疑他是否真的会加息，因为金融状况收紧已导致黄金和比特币与微软(Microsoft)和元平台(Meta)一起大幅下跌。
与此同时，华尔街正以极快的速度出售新股和债务。这在一定程度上是为了为进一步的AI支出融资，其支持者将任何泡沫论调斥为异端邪说，但也反映了投资者需求的韧性。
一个稳健（即使不均衡）的经济与一个主要由单一板块驱动的高歌猛进的市场之间的紧张关系，通常以市场获胜告终，因为其市盈率似乎永远接近历史高位。但如果更高的实际借贷成本时代已经来临，这一趋势可能无法持续。
高盛(Goldman
Sachs)分析师卡马克夏·特里维迪表示，本月战争(2026 Iran War)担忧的消退和油价下跌使市场回到“友好的基本面/周期性背景，但这一点已反映在高估值中”。“这种紧张在AI领域最为明显，该领域现在也是股市波动的主要来源。”
这种波动在很大程度上是由投资者从一种动量交易转向另一种所驱动的。自3月下旬市场对战争的恐慌达到顶峰以来，半导体指数几乎呈抛物线式上涨，使该指数年内涨幅达到87%。美光科技(Micron)股价翻了四倍，而英特尔(Intel)和迈威尔科技在2026年也上涨了两倍。
相反，由英伟达(Nvidia)、苹果(Apple)和谷歌(Alphabet)领衔的七巨头年内录得下跌，而它们在2025年贡献了标普500指数约40%的涨幅（包含股价升值和股息）。
▌债务激增改变市场情绪
许多投资者表示，对所谓“超大规模企业”建设AI基础设施的重新评估始于去年年底，当时甲骨文(Oracle)和其他以资产负债表干净著称的公司开始承担更多债务。亚马逊(Amazon)和Alphabet等公司在过去12个月内发行了600亿美元多种货币的债券。超大规模企业的投资级债券销售额已超过2025年全年总额，并有望达到法国巴黎银行(BNP
Paribas)预测的今年2500亿美元。
“AI对（芯片制造商等）产品提供商是有效的，”Longbow Asset
Management首席执行官杰克·多拉海德表示。“但对花钱者无效。这就是为什么七巨头年内下跌。它们是花钱者。”
一些投资者担心，考虑到七巨头的规模，科技支出者的抛售将会加剧。上周，瑞银(UBS
Grou-p)在其人工智能投资组合中削减了半导体和硬件股票的敞口，警告超大规模企业可能因股价下跌而削减未来的AI资本支出。
考虑到最大科技公司的支出规模，AI资本支出的任何减少都可能冲击经济。
“经济增长中最大的摇摆因素是企业支出、企业投资，”勒巴斯提到，最大几家超大规模企业计划在未来几年内支出7000亿美元或更多的资本项目。“当国内生产总值(GDP)中最大的摇摆因素在增长时，很难出现实质性的经济下滑。”
话虽如此，考虑到美国市场近年来的韧性，讨论削减资本支出可能为时过早。“这是一个像巴甫洛夫的狗一样被训练的市场，一旦闻到血腥味就会逢低买入，”多拉海德说。美国股市
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主题：美国股市前景展望
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新闻源：Bloomberg-Stock
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