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美国股市

科技巨头的统治时代落幕？华尔街股市风格轮换趋势持续巩固

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2026.2.3 18:39

去年大部分时间里，市场都在提醒投资者，扎堆持有大型科技股正在变成危险的选择，但事实证明这并非合理建议。

截至11月，以英伟达(Nvidia)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)为代表的美股七巨头(Ma-gnificent 7)，贡献了标普500指数两位数涨幅的绝大部分。但自那之后，市场走势彻底反转。

市场早有预期的科技股风格轮换，即将进入第四个月，华尔街(Wallstreet)几乎无人认为这一趋势会就此结束。等权重标普500指数自11月初以来上涨6%，而传统按市值加权的标普500仅上涨1.6%。材料、医疗保健、消费板块取代科技股成为市场领涨主力，罗素2000小盘股指数涨幅超7%。今年截至上周五，景顺标普500等权重ETF吸金规模达48亿美元，在全美约1500只股票型ETF中排名第三。

市场对美国经济即将加速增长的乐观预期，成为本轮风格轮换的核心驱动力，业绩与经济周期高度绑定的企业吸引了大量资金流入。与此同时，科技行业内部的AI投资逻辑不再单一，投资者开始主动甄别赢家与输家。

风格轮换势头持续强化：自11月初以来，小盘股与周期股表现持续跑赢科技巨头​​​ _By Bloomberg

杰富瑞(Jefferies Financial Group)股票研究产品管理高级副总裁安德鲁·格林鲍姆表示：“华尔街对未来几年的预期显示，无论是财政政策调整、货币政策转向、期待已久的产业周期启动，还是三者叠加，经济增长的覆盖面都将大幅拓宽。”

这种乐观情绪并非没有风险：劳动力市场依旧偏冷、地缘政治紧张局势加剧等因素均存在。当然，过去多年里，看空科技股的声音始终未能兑现。

即便如此，仍有明确信号显示市场广度显著改善，此前落后板块的盈利增长正在扩散。长期领跑标普500的科技巨头盈利增速即将收窄，同时投资者对科技行业巨额资本开支的担忧持续升温。

摩根士丹利财富管理公司(Morgan Stanley)首席投资官莉萨·沙莱特在研报中表示：“自10月底以来，科技板块与七大巨头的领涨势头陷入停滞，投资者开始响应盈利增长覆盖面扩大的趋势。可考虑为股市新的领涨主线做好布局准备。”

格林鲍姆向客户传达本轮风格轮换“真实性”时，重点提及三大维度：一是罗素2000小盘股表现优于大盘股，标普500周期股接棒科技股领涨；二是近几个月小盘股资金流入状况“大幅改善”；三是小盘股盈利增速有望更高。

最后一点可从美股指数2025、2026、2027年盈利预期中得到印证。彭博一致预期数据显示，2025财年罗素2000指数每股盈利增速预计为13.5%，略高于主流大盘基准指数标普500的12.8%。

前摩根士丹利美国首席股票策略师、Trivariate Research创始人亚当·帕克认为，市场中仍存在质疑者，而这恰恰是机会。其团队通过人工智能(AI)工具分析华尔街预期后发现，机构对2026年的一致判断是超配科技股与金融股，而这两类资产反而排在资金流向末尾。

与此同时，其调研的所有投行均未建议增配能源与材料板块，管理投资组合的客户也未咨询资源类企业，该公司将此视为反向信号。

德意志银行(Deutsche Bank)策略师帕拉格·塔特汇总的数据显示，上周周期股资金流入规模大幅提升：材料板块吸金65亿美元（创纪录）、工业板块30亿美元、金融板块29亿美元、能源板块17亿美元。与之相反，科技类基金资金流出14亿美元，为过去八周内第六次净流出。

塔特指出，2024年大选后等过往周期股仓位与资金流入的反弹，最终均逐步消退，而本轮反弹始于11月中旬盈利增长扩散信号出现之后。

他表示：“盈利增长覆盖面持续扩大（这也是我们的核心预期），是本轮风格轮换得以延续的关键。”美国股市 >>

主题：美股风格切换趋势观察  | 新闻源：Bloomberg

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