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亚洲股市拉布布热潮退去：泡泡玛特押注新玩具以求生存 |
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 编辑：张立东 发布时间：2026.3.17 11:32 泡泡玛特国际集团有限公司的货架依旧琳琅满目，但消费者已不再只盯着曾经大排长龙、引发倒卖狂潮的呲牙拉布布玩偶。 闪闪小星（Twinkle Twinkle）、骷髅熊猫（Skullpanda）、哭娃（Crybaby）等形象正凭自身实力吸引大批粉丝，在二手平台上出现溢价，在公司销量榜单上的排名也不断攀升。 闪闪小星毛绒挂件上架后往往几分钟内就售罄。在中国(CN)二手平台千岛，该形象多款玩具售价高于官方定价，哭娃度假系列一款毛绒玩具溢价幅度高达72%。 据摩根士丹利(Morgan Stanley)统计，骷髅熊猫是泡泡玛特在美国(US)市场的第二大IP；近期与孩之宝旗下小马宝莉的联名合作，更是吸引了数十万粉丝。
泡泡玛特的其他IP在二手平台大受欢迎 _By Bloomberg 2025年泡泡玛特玩具销量突破4亿个，其中约四分之一来自以拉布布为主角的怪物系列。这家中国潮流玩具巨头正押注其他形象，延续由这款爆款点燃的收藏玩具热潮。 这一转型将考验泡泡玛特究竟是昙花一现的单爆款公司，还是能长期与迪士尼、三丽鸥（Hel-loKitty母公司）抗衡的可持续IP孵化工厂。 晨星(Morningstar)分析师杰夫·张表示：“随着泡泡玛特努力成为全球IP巨头，预计公司将持续通过IP与授权业务实现多元化。泡泡玛特将不断推出新IP，以降低对怪物系列的依赖。” 闪闪小星于2024年下半年推出，2025年前六个月在全球创收3.9亿元人民币（约5700万美元），成为公司增长最快的形象之一。摩根士丹利预计，到2026年，其在中国市场的销量规模有望达到拉布布的一半左右。 华泰证券数据显示，自去年第四季度以来，泡泡玛特的销售结构更加均衡，哭娃与闪闪小星的占比显著提升。从12月11日起的28天内，这两个形象在泰国(THA)、印尼(INA)TikTok店铺销量前20商品中分别占比28%和51%——这些店铺正是依托拉布布的热度快速扩张起来的。 以花旗集团分析师莉迪亚·凌为代表的团队在2月表示：“骷髅熊猫、闪闪小星、哭娃正成为新的增长引擎，拥有各自的粉丝群体，而非拉布布的替代品。” 创始人兼首席执行官王宁早已将公司定位为不止于单一爆款的IP平台。他去年向中国中央电视台表示，泡泡玛特要“打造全球领先的设计师玩具IP平台”。 过去一年，公司加快了潜力新形象的推出节奏，陆续发布骷髅熊猫、闪闪小星新系列，并推出不同IP之间的跨界联名款。与小马宝莉这类联名合作有助于提升线上互动量，限量发售则持续营造稀缺感。 泡泡玛特还向被认为具备爆发潜力的形象倾斜更多资源，尤其是闪闪小星。 在中国市场，其2025年的推广动作包括北京泡泡玛特乐园演出、全国主要城市主题展，以及与茶饮品牌喜茶的联名活动。骷髅熊猫则在上海、广州等地通过快闪店与展览获得重点支持。 这一布局也折射出拉布布在泡泡玛特体系中依然举足轻重，以及过度依赖单一IP的风险。 拉布布在2025年成为全网爆款，助力总部位于北京的泡泡玛特打入从美国到澳大利亚(AUS)的海外市场。但随着供应量上升、仿冒品泛滥，二手倒卖利润收窄，狂热情绪逐渐降温。 根据彭博社(Bloomberg)数据，美国市场2月销售额同比增速放缓至40%，远低于前一个月的130%，与第三季度**1270%**的增速更是相去甚远。 即便如此，拉布布仍是业务基石。怪物系列去年仍贡献了泡泡玛特全球约四分之一的销量，接近1亿个。 德意志银行(Deutsche Bank)消费行业分析师萨米·徐认为，拉布布仍是泡泡玛特的关键引流产品，其海外销量占比超过一半，在部分西方市场甚至超过70%。 徐表示：“如果没有拉布布的吸引力，其他IP在海外的品牌认知度与销量可能无法达到目前的水平。” 这种集中度让投资者保持谨慎，在香港上市的泡泡玛特股价自去年8月高点以来已下跌近40%。 公司眼下的挑战是，新形象能否扛起增长大旗。近期推出的两款玩具反响远不如闪闪小星，部分中国社交媒体用户评价新设计“毫无记忆点”，并质疑泡泡玛特是否推出过快、形象过多。 即便如此，曾经只追捧拉布布的消费者正开始多元化选择。32岁的姚杰西卡（音译）表示，她在泡泡玛特的第一次消费是给侄女买拉布布，但很快就迷上了闪闪小星。 这位杭州白领说：“我一次就买了约20个闪闪小星手办，因为它们太可爱了。只要设计质量保持现在的水平，我肯定会继续买。”亚洲股市 >>
主题：泡泡玛特业务前景分析 | 新闻源：Bloomberg ---END---
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