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日元频道日元缘何异动？对美元的影响及广场协议的历史回响 |
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 编辑：司徒嵩 发布时间：2026.1.26 21:58 日本(JPN)与美国(US)筹备联合外汇干预的信号持续释放，日元兑美元汇率随之大幅反弹。这一可能性不仅开始改变外汇市场的预期，也让市场参与者纷纷将其与影响巨大的1985年的广场协议相提并论。 日元面临的贬值压力并非新问题。2022年以来，日本央行(BoJ)推行超宽松货币政策，而美联储(Fed)持续加息，二者形成鲜明对比，日元兑美元汇率自此一路走弱。但2026年的结构性因素已然不同，再加上日美联合行动的可能性，市场平衡正被打破。 彭博经济研究所(Bloomberg Economics)经济学家木村太郎表示：“这表明东京与华盛顿的立场一致，二者已准备好实施联合购汇干预提振日元，这一举措不禁让人想起1985年的广场协议，也将挑战2022年以来的日元贬值趋势。” 他补充道：“联合干预的可能性为市场增添了新的不确定性。这类协同行动本就鲜有发生，投机者如今对日元可能出现的波动时点和幅度充满未知，继续增持日元空头头寸的风险也随之大幅上升。” ▌日元当前究竟发生了什么？ 2025年12月，日本央行宣布加息，将基准利率上调至0.75%，创下约30年来的新高，市场对日元的关注度也随之骤升。这一决定成为日本央行结束多年负利率和收益率曲线控制政策的转折点，也被解读为姗姗来迟的货币政策正常化进程的开端。 尽管2026年1月的货币政策会议上，日本央行维持政策立场不变，但此前的加息已一定程度改变了市场预期。投资者开始预判，未来数月日本央行或进一步加息，尤其是若春季劳资谈判印证通胀压力具有持续性，加息概率将进一步上升。不过日本央行一再强调，货币政策调整将循序渐进，这也让市场认为，日本不会立即开启货币政策体制的变革。 除此之外，日本国内的政治风险也加剧了市场波动——日本首相高市早苗可能提前举行大选(General Election)的消息，在上周进一步拖累了日元走势。 在持续走弱后，过去三个交易日里，日元兑美元汇率反弹超2%。此番升值并非源于日本经济基本面的改善，而是因为投资者对日元的风险判断发生了转变。 数月来，受日美利差高企、日本货币政策正常化进程料将缓慢等因素影响，市场持续累积日元空头头寸，押注日元进一步贬值。 而上周日本政府高调警告外汇市场的投机行为，让这一持仓格局变得岌岌可危。 高市早苗警告称，政府将“采取一切必要措施，应对投机性、极度异常的市场波动”。日本财务大臣片山皋月也持相同立场，她明确表示，日本“可自主采取一切必要行动，包括外汇市场干预”，并正“以高度紧迫的态度关注市场波动”。 除了官方表态，纽约联邦储备银行释放的技术层面信号，也再度点燃了市场对官方出手稳定日元的预期。在此背景下，各大银行和基金开始迅速平仓以降低风险，进而引发日元买盘涌现，推动日元汇率快速升值。 与此同时，日本债券市场的表现也让市场愈发谨慎。日本长期国债收益率创下数十年新高，反映出市场对日本财政支出高企、国家债务规模庞大的担忧始终未消。这些因素也凸显，除了汇率的短期波动，日元面临的结构性压力仍存，这也将限制任何外汇干预措施的长期效果。 ▌何为广场协议？为何再度成为热议焦点？ 1985年，美国、日本、西德(GER)、法国(FRA)和英国(GBR)五大工业国的财长和央行行长共同签署了广场协议，其核心目标是推动美元有序贬值——彼时美元汇率过高，已造成全球贸易失衡。该协议落地后，两年内美元兑日元和德国马克的汇率累计下跌近40%。 这份协议于1985年9月22日在纽约中央公园对面的广场酒店谈判并签署，也因此得名“广场协议”。 如今，这一历史协议再度被提及，是因为市场预判，东京和华盛顿可能协同购汇、抛售美元，扭转日元的下跌趋势。 相关信号正不断增多。华尔街日报(WSJ)报道称纽约联邦储备银行已就日本外汇市场展开问询，消息公布后，过去三个交易日里，美元兑日元汇率从159.23一路下跌至154下方。 木村太郎表示：“上周五至周六上午，日元的升值并无明确的触发因素，但种种迹象指向一个重要信号——日本央行和纽约联邦储备银行或均已开展汇率核查。” 市场将这一行为解读为，日美即将开展联合外汇干预的典型技术信号。尽管美联储和美国财政部(USTreasury)尚未就此正式表态，但多位交易员认为，这类问询通常预示着后续不会是单边干预行动。蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)董事总经理比潘·拉伊表示：“纽约联储的此番问询意味着，任何针对美元兑日元汇率的干预，都不会是单方面的行动。” ▌市场当前关注哪些焦点？ 2022年和2024年，日本央行均采取了单边外汇干预，但未能形成持续效果。而当前的市场环境下，官方干预取得成功的概率更高：日本央行的基准利率处于更高水平，市场也已计价了进一步加息的预期；此外，市场对日本通胀企稳的预期更为坚定，也为其货币政策正常化提供了支撑。 木村太郎解释道：“从远期利率来看，市场预期日本央行将继续加息，且对加息幅度的定价，远高于此前日本央行开展单边干预时的水平。” 这一新的市场格局，正逐步削弱过去数年压制日元汇率的套息交易根基。日美利差正不断收窄，而日美联合干预的可能性引发的市场波动，也让做空日元的杠杆头寸风险陡增。 木村太郎总结道：“市场的大概率走向是，投资者将逐步降低日元套息交易的敞口，这一趋势将对日元形成支撑。” 即便官方最终并未实际出手干预，其释放的信号也已产生实质性影响。三菱日联(MUFG)的分析师指出，尽管美国国债收益率持续走高，但美元汇率依旧走弱。该银行资深外汇分析师李·哈德曼补充称，需要注意的是，“此次美元走弱，背后是美国政策的不确定性再度升温，这一因素也如去年一般，对美元形成了压制”。 ▌此次异动可能带来哪些全球影响？ 此次日美潜在干预的关键，在于其协同性。与日本此前的单边干预不同，日美联合行动将对市场产生更强劲的影响，也将改写美元兑日元的交易规则。 木村太郎表示：“联合干预的触发阈值明显降低，这意味着美元兑日元的交易游戏规则已发生改变。” 由于市场无法预判日美联合干预的时点和力度，继续持有日元投机空头头寸的风险大幅上升。此外，日本保险公司、出口企业等机构投资者，或开始提高外汇对冲比例，进而催生更多日元买盘。 木村太郎称：“日本的出口企业和人寿保险公司如今大概率会急于提高外汇对冲比率。” 市场仍清晰记得，联合外汇干预在历史上通常仅用于应对危机时刻：最近的一次是2011年日本东北大地震后，日美开展联合干预；更早的1998年，日美也曾联手稳定外汇市场。而若论及具有地缘经济影响的联合购汇提振日元行动，便不得不回到前文提及的广场协议。 2024年，日本政府为捍卫日元，投入了近1000亿美元开展购汇干预，彼时美元兑日元汇率均逼近160关口。如今，这一关口再度成为市场关注的技术阈值，被视作日本政府开启新一次外汇干预的信号，也成为衡量日本政府对日元贬值容忍度的非正式参考标准。 过去三个交易日日元走强的影响，并非仅局限于美元兑日元汇率：韩元、新加坡元等其他亚洲货币，也随日元的调整同步走高，反映出亚洲新兴市场的资金流动正迎来更广泛的重构。若日美联合干预的消息最终确认，这一区域货币联动的趋势或将进一步加剧。日元频道 >>
主题：日美疑似联合干预汇市事件观察 | 新闻源：Bloomberg ---END---
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