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花旗全球家族办公室报告解读

要点：

这份报告最重要的信号，从“增长优先”到“防御优先”的范式转移，同时，不是“家族办公室担心通胀”这个事实本身，而是通胀取代了贸易战和关税，成为首要担忧。这个排序变化，标志着全球超高净值投资者的宏观叙事，从2025年的“地缘政治/贸易摩擦主导”，切换到了2026年的“货币购买力/财政可持续性主导”。

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编辑：王真发布时间：2026.9.23 18:30

问：花旗《2026全球家族办公室报告》如何解读？家族办公室为何将通胀视为首要关注点？家族办公室的资产配置的标准版是怎样的，即主要资产的一般占比？重要的是，报告对黄金似乎有着明显的倾斜，其理由是什么？

托米丽司（AI投顾-华尔街顶流模型）答：

——这份报告最重要的信号，从“增长优先”到“防御优先”的范式转移，同时，不是“家族办公室担心通胀”这个事实本身，而是通胀取代了贸易战和关税，成为首要担忧。这个排序变化，标志着全球超高净值投资者（UHNW）的宏观叙事，从2025年的“地缘政治/贸易摩擦主导”，切换到了2026年的“货币购买力/财政可持续性主导”。

关键数据：

● 近 90% 受访家办年初至今录得正回报；41% 仍以 7%–10% 为年度回报目标

● 超过 40% 年内未做重大调整——地缘冲击没有引发 wholesale 撤退

● 通胀成为首要担忧，其后依次是利率变化、金融体系稳定性、市场波动；2025 年居首的贸易争端与关税显著退位

● 近半数年内增加公开股票敞口，成为新增资金首要去向；全球发达市场股票是未来净增配最偏好的类别

● 私募市场仍是战略支柱，但更挑剔；AI 从实验走向落地（重生产力而非阿尔法，最终决策仍由人做）；38% 预计家族未来五年更国际化；约三分之一预计五年内发生领导层交接
一个必须先指出的时间差：调查在 6—7 月进行，而美联储 9 月 16 日才三年来首次加息。也就是说——通胀担忧在加息之前就已经登顶，它不是对加息的反应，而是先于加息的结构性判断。这一点决定了后面所有解读的成色。

一、为什么是“通胀”而不是“贸易战”？

2025年，贸易战和关税是首要担忧，因为当时的核心矛盾是供给侧的结构性冲击（关税导致成本上升、供应链重构）。但到2026年，矛盾已经转化为需求侧和货币侧的持续性压力：

● 通胀的“粘性”被确认：Bloomberg Economics 数据显示，全球四大经济体中有三个的通胀率持续高于3%。这意味着，通胀不再是“一次性冲击”，而是结构性趋势。对于家族办公室而言，这意味着现金购买力的持续侵蚀，比一次性的关税成本更致命。

● 财政风险的货币化：报告提到“position fiscal difficult and inflation rising”（财政困难和通胀上升）。这指向一个核心逻辑：政府为了维持支出，不得不依赖货币融资（印钞），从而推高通胀。对于家族办公室而言，这意味着法定货币（Fiat Currency）的长期贬值风险，而不仅仅是短期的价格波动。

● 利率环境的“Higher for Longer”：高通胀迫使央行维持高利率，这直接压制了债券价格和股票估值。家族办公室的担忧，本质上是对“高利率+高通胀”组合的长期化的恐惧。

我的判断：家族办公室将通胀视为首要担忧，不是因为他们“怕涨价”，而是因为他们意识到，当前的通胀是由财政赤字驱动的，而财政赤字是结构性的，不会轻易消失。因此，通胀是“永久性”的，而不是“周期性”的。

二、对“黄金”的倾斜：从“另类资产”到“货币替代品”

三、资产配置“标准版”：60/40的“名存实亡”

四、对你的策略的含义

五、一个需要警惕的“叙事陷阱”

……

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