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FedWatch

​美联储70年加息史：过去的周期对当前经济有何启示

　　

 

编辑：王真  发布时间：2026.9.20 22:00

美联储(Fed)决定将货币政策利率上调25个基点（至3.75%-4%区间），开启了本世纪第四个加息周期，也是过去70年来的第15个。

然而，重要的是要了解，在20世纪80年代初之前，美联储通过管理准备金——并在保罗·沃尔克担任主席期间通过货币总量目标——来调控短期利率，而不是像现在这样明确设定联邦基金利率目标。

尽管如此，短期利率同样随美联储政策变动。

▌此前的加息周期如何？

德意志银行(Deutsche Bank)发布的一份报告详述，1955年至今美联储的加息周期平均持续22个月——中位数为15个月——并产生平均478个基点的紧缩——中位数为313个基点。

该报告强调：“美联储紧缩周期的一个反复出现的特征是，其最终幅度在首次加息时很少显而易见。”

对此，纽约联储2011年基于蓝筹金融预测调查的一项研究得出结论，自该调查于20世纪80年代初开始以来，市场一直系统性低估加息周期的幅度。

此后，2015年可能是一个罕见的例外，因为市场当时预期的终端利率略高于最终达到的水平。

相比之下，2022年市场再次显著低估了紧缩幅度。有记录以来最温和的加息周期仍是1986-1987年的情形，仅加息137个基点，分布在四次行动中。

▌每个紧缩周期后都出现衰退

德意志银行分析师指出，如果从首次加息算起，历史上衰退平均在约3至3.5年后发生。

然而，范围很广：从1980年加息周期到1981年衰退之间仅11个月，到1983年周期与1990年下一次衰退之间长达86个月。事实上，2022年3月开始的加息周期已在54个月前启动，但尚未发生衰退。

在此背景下，德意志银行总结道：“如果市场和我们经济学家的判断正确，这将成为现代史上最温和的加息周期。然而，当此前的周期开始时，很少有人会预料到它们最终会像实际那样激进。”

▌1955年至2022年每个加息周期发生了什么？

这家头部银行发布的历史记录显示以下逐年数据：

1955-1957年：28个月；联邦基金利率从1.50%升至3.50%；总计加息2个百分点。下一次衰退于1957年8月开始，28个月后。

1958-1959年：12个月；联邦基金利率从1.75%升至4.00%；总计加息2.25个百分点。下一次衰退于1960年4月开始，19个月后。

1963-1969年：69个月；联邦基金利率从3.00%升至6.00%；总计加息3.00个百分点。下一次衰退于1969年12月开始，77个月后。

1972-1974年：26个月；联邦基金利率从3.50%升至13.00%；总计加息9.50个百分点。下一次衰退于1973年11月开始，20个月后。

1976-1980年：39个月；联邦基金利率从4.75%升至20.00%；总计加息15.25个百分点。下一次衰退于1980年1月开始，37个月后。

1980年：4个月；联邦基金利率从9.50%升至20.00%；总计加息10.50个百分点。下一次衰退于1981年7月开始，11个月后。

1983-1984年：15个月；联邦基金利率从8.50%升至11.75%；总计加息3.25个百分点。下一次衰退于1990年7月开始，86个月后。

1986-1987年：9个月；联邦基金利率从5.88%升至7.25%；总计加息1.37个百分点。下一次衰退于1990年7月开始，43个月后。

1988-1989年：11个月；联邦基金利率从6.50%升至9.75%；总计加息3.25个百分点。下一次衰退于1990年7月开始，28个月后。

1994-1995年：12个月；联邦基金利率从3.00%升至6.00%；总计加息3.00个百分点。下一次衰退于2001年3月开始，85个月后。

1999-2000年：11个月；联邦基金利率从4.75%升至6.50%；总计加息1.75个百分点。下一次衰退于2001年3月开始，21个月后。

2004-2006年：24个月；联邦基金利率从1.00%升至5.25%；总计加息4.25个百分点。下一次衰退于2007年12月开始，42个月后。

2015-2018年：36个月；联邦基金利率从0.125%升至2.375%；总计加息2.25个百分点。下一次衰退于2020年2月开始，50个月后。

2022-2023年：16个月；联邦基金利率从0.125%升至5.375%；总计加息5.25个百分点。该表未记录此后发生衰退。FedWatch >>

主题：美联储观察  | 新闻源：Bloomberg-Dollar

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