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美国股市

伯克希尔·哈撒韦进入格雷格·阿贝尔和霍华德·巴菲特时代：对这家投资巨头有何期待

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2026.9.23 00.:20

伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)进入新阶段，格雷格·阿贝尔担任首席执行官，霍华德·巴菲特领导董事会，这一过渡保留了沃伦·巴菲特构建的架构，但使新领导层面临一个核心考验：如何配置资本。

随着巴菲特(Warren Buffett)更远离日常管理，继任安排到来，但他将继续担任董事和荣休董事长。阿贝尔此前已承担大部分相关决策，而担任董事33年的霍华德·巴菲特现在接任董事长。

这一变化恰逢投资活动增加。伯克希尔自2022年以来首次重新成为股票净买家，恢复回购(St-ock Repurchase)并减少现金，同时其经营业务提高了利润。

Keefe, Bruyette＆Woods董事总经理迈耶·希尔兹对彭博社(Bloomberg)表示，他预计不会有变化。“巴菲特仍在董事会。他的儿子现在是董事会主席，我认为两人都非常致力于伯克希尔·哈撒韦在本质上构建的方法”，他在电话采访中表示。

希尔兹将这种连续性归因于阿贝尔自身的选择。在他看来，如果阿贝尔没有让巴菲特相信他认为当前架构最适合伯克希尔，而不仅仅是承诺维护它，他很难获得这一职位。

▌阿贝尔和让现金运转起来的挑战

连续性并未消除阿贝尔的主要财务挑战。尽管加快资本部署，伯克希尔6月底持有3,655亿美元现金，低于第一季度创纪录的3,974亿美元。

晨星(Morningstar)高级分析师格雷戈里·沃伦在一份报告中写道，该集团的规模限制了其机会，并预计其将从专注于以超额回报再投资的模式，演变为更多向股东返还资本的模式。

伯克希尔在这方面给出了一些信号。第二季度购买240亿美元股票，并拨出45亿美元回购自身股票，而今年前三个月仅为2.34亿美元。

投资组合也开始变化。伯克希尔增持谷歌(Alphabet)和纽约时报(The New York Times)，并购买达美航空、梅西百货和莱纳的股票。相比之下，其完全退出星座品牌，并减持美国银行(Bank of America)、丘博和克罗格。

谷歌因另一个原因引人注目。伯克希尔6月底持有两类股票合计约181.5亿美元，而彭博行业研究将原始投资背后的推动归因于沃伦·巴菲特。

希尔兹认为，阿贝尔可能对科技更开放，但他不预计人工智能本身会成为投资优先事项。

“作为比·巴菲特和查理·芒格更年轻的人，格雷格·阿贝尔可能对人工智能作为独立投资类别感到更自在”，希尔兹说。

然而，他的标准仍将受伯克希尔历史原则约束。希尔兹认为，当其内在价值可以大致估算，且合适价格不高于该价值时，投资就可能发生。

▌一种面临不同规模的文化

阿贝尔继承的架构保留了数十年构建的优势：管理自主权、多元化、强劲现金生成能力，以及晨星认为难以匹敌的资产负债表。

沃伦回顾称，查理·芒格在这一构建中起决定性作用。在其报告中，沃伦回顾称，巴菲特将芒格定义为“当前伯克希尔的‘建筑师’，而我担任‘总承包商’，执行其愿景的日常建设”。

这一模式产生了难以复制的成果。1965年至2025年，伯克希尔每股账面价值以18.1%的复合年增长率增长，而标普500总回报指数平均年涨幅为10.5%。

当前挑战不同。根据沃伦，过去15年，每股账面价值增长每年比标普500低约330个基点，而现金积累给回报增加了压力。

最新业绩为阿贝尔提供了另一块拼图。调整后经营利润增长16.3%，达到130亿美元，伯灵顿北方圣太菲铁路、伯克希尔·哈撒韦能源和精密铸件取得进展，彭博行业研究认为这些进展更具可持续性。

彭博行业研究的马修·帕拉佐拉和玛丽安娜·洛佩斯-奥纳认为，这一过渡是对既有现实的正式化。阿贝尔在正式成为首席执行官之前已行使运营领导权，霍华德·巴菲特代表董事会的连续性。

沃伦还在更大规模的股票投资、恢复收购和回购中看到有利信号。然而，他警告称，这些决定在遏制高额现金余额方面作用仍甚微。

▌伯克希尔最无形的资产

这一过渡还考验着资产负债表上不直接显现的东西：一种基于等待而非仅因资本可用就部署资本的投资文化。

切克资本管理董事总经理、伯克希尔长期股东克里斯·巴拉德对该连续性保持信心。

“伯克希尔处于有利地位，未来几年能够表现非常好，我们很兴奋能参与这家优秀企业的持续演变”，巴拉德在给彭博社线的电子邮件回复中表示。

对这位高管而言，巴菲特完全退休也不会改变切克资本管理与伯克希尔及其他股东的关系。该公司认为公司交到了可靠的人手中，并维持其长期股东展望。

对巴拉德而言，巴菲特的主要教导之一是揭穿华尔街神话，坚持财富创造不取决于交易股票或追逐短期波动，而在于将投资视为优质公司的部分所有权。

希尔兹将这一遗产集中在一个特征上：耐心。“你会有很多投资机会。你字面上每天都会有机会。不必着急。如果找到有吸引力的东西，就去做。如果没有，就等待。”

由于伯克希尔达到的规模，这种纪律变得更加重要。阿贝尔需要找到足够大的机会来推动集团业绩，同时不放弃数十年来制约其投资的估值标准。

B类股今年累计上涨1.49%，A类股上涨0.17%。随着阿贝尔决定部署多少现金，以及将何种组合分配给投资、收购和回购，市场现在将有新因素评估这一过渡。

另一个变量是运营：在保险面临价格压力之际，伯灵顿北方圣太菲铁路以及工业和能源业务能在多大程度上扩大利润率。这两个维度将展示伯克希尔在没有巴菲特日常管理下如何演变。美国股市 >>

主题：伯克希尔换届观察  | 新闻源：Bloomberg-Stock

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