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编辑：王真
发布时间：2026.10.01 18:30
石油、黄金和工业金属迈向2027年的路径各不相同。花旗(CitiGroup)更新了对主要大宗商品的预测，并将焦点放在霍尔木兹海峡(Hormuz Strait)、美联储(Fed)利率以及与人工智能(AI)相关的需求上。
该银行预测，若霍尔木兹海峡流量正常化，油价将下跌，同时维持对贵金属的看涨前景。相反，在铜方面，该行短期内采取中性立场，尽管其指出可能在未来几年支撑需求的因素。
花旗的基准情景认为，霍尔木兹海峡流量在年底前正常化的概率为60%。这一假设贯穿其大部分预测，因为能源价格下跌可能减轻通胀压力并改变对美联储利率的预期。
花旗分析师表示：“中东和俄罗斯/乌克兰冲突(The Russia-Ukraine War)以及厄尔尼诺现象(El Nino)增强正在共同通过能源和农产品价格制造通胀冲击。”
▌石油：花旗预测下跌超过30%
石油集中体现了当前价格与花旗目标之间的最大差距之一。布伦特原油约每桶106美元，该银行预测零至三个月为75美元，六至十二个月为70美元。
这意味着分别下跌30%和34%。对于交易价约94美元的西德克萨斯中质原油，目标是未来三个月71美元，六至十二个月66美元，相当于回落25%和30%。
这一押注取决于霍尔木兹海峡。花旗称：“我们认为最终结果是霍尔木兹海峡重新开放。通往这一最终结果的道路以及发生时机当然非常不确定。”
该银行认为，不同的经济、政治和军事因素可能在第四季度促成流量正常化。在这一假设下，其估计2027年布伦特原油可能位于每桶65至70美元之间。
能源冲击的规模有助于解释花旗赋予该变量的权重。全球石油支出年化接近5万亿美元，约占全球国内生产总值(GDP)的4%，而1月为2.6万亿美元，约占GDP的2.1%。
柴油(Diesel
Oil)
是另一个压力点。花旗计算其约占全球石油产品消费的30%，并指出美国价格从年初的每加仑3.4美元一度触及6.5美元。
霍尔木兹海峡重新开放可能使全球石油产品支出减少约2万亿美元，降至接近年化3万亿美元。花旗估计，这一变化可能促使2027年利率下降多达150个基点。
分析师表示：“霍尔木兹海峡重新开放将导致石油产品价格暴跌”，他们将该走势与全球能源成本下降和货币政策压力减轻联系起来。
▌黄金和白银：上行空间更大的贵金属
花旗维持黄金零至三个月目标价每盎司4,800美元，六至十二个月5,000美元。相对于报告采用的4,276美元价格，分别代表上涨12%和17%。
该行赋予60%概率的基准情景结合了霍尔木兹海峡重新开放、油价下跌以及美联储有空间从加息转向降息。这可能降低实际利率并恢复对黄金的投资需求。
花旗分析师表示：“我们喜欢年底和2027年黄金的风险偏向上行”，他们认为如果霍尔木兹海峡重新开放且也门与沙特紧张局势缓和，存在“重大上行潜力”。
即使冲突持续，该银行认为下行空间有限。其30%概率的看跌情景下，2027年黄金为每盎司4,000美元，而10%概率的看涨情景下为5,625美元。
花旗还指出更长期因素，包括美国债务增加、储备对美元多元化、中国(CN)累积储蓄以及与人工智能相关股票估值相关的对冲需求。
白银在该银行分析的贵金属中百分比潜力最大。从每盎司64.1美元起，花旗设定零至三个月目标价75美元，六至十二个月90美元，涨幅分别为17%和40%。
该银行预计投资需求复苏将伴随利率最终下降。全球白银ETF今年流出约6400万盎司，而管理净头寸从一年前的约2亿盎司降至约6500万盎司。
花旗指出：“我们预计2026年全年全球白银ETF流出将缩减至仅约1000万盎司。”该计算意味着仅第四季度净流入就接近7500万盎司。
对于铂金，花旗设定三个月目标价每盎司1,950美元，六至十二个月2,100美元，当前为1,764美元。该银行预计铂金将继续跟随黄金但敏感度更高，投资将对油价走势和美联储预期作出反应。
钯金目标分别为1,450美元和1,550美元，当前为1,257美元。花旗将两个目标均下调50美元，但仍预计实物短缺和铂金替代钯金提供支撑。
▌铜：人工智能和电网作为支撑
对铜的看法不同。花旗采取中性立场，预测零至三个月每吨15,000美元，仅比报告撰写时的14,757美元高2%。六至十二个月目标降至14,500美元，下跌2%。
50%概率的基准情景预计2026年平均每吨13,700美元，2027年14,500美元，2028年15,000美元。然而，花旗维持中期风险偏向上行。
在其30%概率的看涨情景中，铜可能在2027年大部分时间达到每吨17,000美元，2028年18,000美元。该银行将这一可能性与周期性复苏和结构性需求趋势联系起来。
分析师表示：“铜是使美国和中国在人工智能技术主导权竞赛中前进的关键。”电网、数据中心、可再生能源、电动汽车和军事设备构成这一需求的一部分。
花旗计算，10亿个人形机器人和同等数量的非人形机器人将需要相当于当前年度供应三倍的铜。铝需要3.5倍，锂需要16倍。
在铝方面，花旗设定三个月目标价每吨3,300美元，六至十二个月3,000美元。该行也维持中性观点，但其看涨情景预计2027年3,600美元，2028年4,000美元。
该银行还预测镍三个月和十二个月均为每吨17,000美元；锌4,000和3,800美元；铅2,000和1,900美元；锡两个期限均为60,000美元。
在传统金属之外，花旗预测铀将从89美元升至未来三个月100美元，六至十二个月110美元。对于氢氧化锂，则预测从17,300美元分别降至17,000美元和16,000美元。
这些目标的走向将取决于花旗对2027年保持开放的变量：霍尔木兹海峡和能源价格的演变、美国利率轨迹、周期性需求反应，以及电网、数据中心、国防和能源转型支出。黄金频道
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主题：花旗大宗商品展望更新
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新闻源：Bloomberg-Gold
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