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宏观要闻

​从可口可乐到好时：超级厄尔尼诺到来可能冲击的股票

　　

 

编辑：严衍  发布时间：2026.9.28 10:00

超级厄尔尼诺(El Nino)开始在一些大型食品、饮料和农业公司中勾勒出赢家和输家，同时天气威胁关键作物，并改变成本、收益率和金融风险。

J.M.斯马克、好时和亿滋国际因咖啡和可可而成为敞口最大的公司。据彭博行业研究(Bloom-berg Intelligence)，可口可乐和联合利华面临柑橘、糖和棕榈油风险。

影响范围更广。摩根大通(JPMorgan)指出农业生产商、发电企业、银行和保险公司面临风险，同时彭博行业研究也发现对ADM、邦吉(Bunge Global)、矿业和能源公司可能产生影响。

彭博行业研究分析师戴安娜·罗塞罗-佩尼亚和吉布里尔·拉瓦尔写道：“斯马克、好时和亿滋国际似乎通过咖啡和可可更直接地暴露于强厄尔尼诺。”

巴西(BRA)集中了全球41%的阿拉比卡咖啡产量。在彭博行业研究分析的四次厄尔尼诺事件中，该国产量有三次下降，平均降幅为22.9%。

对斯马克而言，咖啡约占其收入的三分之一。该公司历史上一直通过涨价来抵消生咖啡成本上升，而Keurig Dr Pepper在美国也面临更高支出。

可可使好时和亿滋国际面临可能超出该现象本身的风险。科特迪瓦约占全球产量的42%，并在厄尔尼诺之后的年份录得最大疲软。

在这些时期，科特迪瓦产量平均下降近15%。由于原材料成本大幅上升，好时2025年调整后毛利率已从2024年的43.3%降至37.2%。

罗塞罗-佩尼亚和拉瓦尔在谈及好时和亿滋国际时写道：“远期采购和对冲延迟了可可现货价格对成本的影响。”

后者表示，可可现货价格下降可能需要六到九个月才能实质性惠及其成本结构，这一延迟也将原材料走势与其财务影响分隔开来。

可口可乐通过Simply Orange和Minute Maid等品牌增加柑橘敞口。巴西占全球产量的34%，在分析的事件中，当收成下降时，平均降幅达16.8%。

糖是可口可乐面临的第二战线。彭博行业研究发现，印度(IDN)产量在厄尔尼诺之后的年份录得最大疲软，而摩根大通的数据为巴西提供了细微差别。

该银行发现巴西中南部甘蔗的历史关系最强。在厄尔尼诺年份，每公顷甘蔗吨数增加10%至20%，尽管过多降雨可能阻碍及时收割。

摩根大通将地图扩展至南美。SLC Agrícola、Adecoagro和São Martinho因其农业运营对该现象的敏感性而受到关注。

在大豆方面，厄尔尼诺年份与马托格罗索平均每公顷损失约八袋以及MATOPIBA地区五袋相吻合，该农业区涵盖马拉尼昂、托坎廷斯、皮奥伊和巴伊亚部分地区。然而，该银行未发现将该现象与玉米和大豆价格上涨明确联系起来的历史规律。

摩根大通在该板块内维持对SLC Agrícola的偏好，而São Martinho为中性，Adecoagro为减持。

风险也波及金融体系。巴西银行是所分析银行中农业综合企业敞口最大的，其贷款组合中约三分之一与该板块相关。

IRB Brasil RE和BB Seguridade在保险公司中敞口最大，其次是Porto Seguro和Caixa Seguridade。农业保险覆盖生产损失，但不覆盖价格波动。

在电力方面，Axia是摩根大通覆盖范围内对短期电价最敏感的公司。

敞口因企业在链条中的位置而变化。联合利华面临棕榈油风险，而丰益国际将种植和精炼结合，因此更高价格可能利好一部分业务，同时挤压另一部分。

罗塞罗-佩尼亚和拉瓦尔表示：“更高的原材料价格可能挤压下游买家，同时支撑生产商，取决于采购、对冲以及企业在供应链中的位置。”

彭博行业研究还发现食品以外的影响。农业中断可能利好ADM和邦吉等美国生产商和贸易商。

在智利(CHI)，安托法加斯塔在洛斯佩兰布雷斯洪水后下调了2026年铜产量估计。伦丁矿业也在降雨和停电后下调了Caserones的预测。

在巴西，水力发电减少可能拖累ENGIE Brasil Energia，而Eneva可能受益。在哥伦比亚，Celsia是面临敞口的公司之一。

对冲、提前采购、农业收益率以及转嫁更高成本的能力，将决定气候影响最终有多少反映在这些公司的业绩中。宏观要闻 >>

主题：厄尔尼诺主题观察  | 新闻源：Bloomberg-Macro

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