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债券频道

​新风险可能加剧美国国债抛售，收益率上升

　　

 

编辑：王真  发布时间：2026.10.06 06:37

关注美国(US)国债期货合同的细则，以捕捉债券收益率下一轮大幅上涨。

随着30年期美国国债危险地逼近6%，这一趋势可能引发期货市场震荡；投资者通常用期货对冲国债头寸，杠杆基金则将其用于诸如流行的“基差交易”等策略。

这与市场机制有关。美国国债期货是场内交易合约，用于以确定价格和日期买卖美国国债。

这些合约受合同条件约束，合同条件规定空头头寸交易者可向多头头寸交易者交割何种标的证券，且通常有多种债券满足要求。随后，交易者确定最便宜可交割债券，即“CTD”，期货合约价格随之调整。

资产管理人解除头寸预示CTD切换：超长期期货净多头头寸降至10月以来最低水平 _By Bloomberg

当收益率快速上升，如当前情况，可交割证券篮子的价格动态被改变，CTD开始转向期限更长的债券。

法国巴黎银行(BNP Paribas)策略师古尼特·丁格拉、塞巴斯蒂安·毛莱昂和文森特·周在最近一份报告中称，这迫使资产管理人通过卖出美国国债期货来适应这种所谓的“久期切换”或“CTD切换”，这反过来“可能加剧现货市场长期收益率的上升”。

随着CTD转向期限更长债券，为保持投资组合久期目标稳定，需要卖出期货多头头寸并买回空头头寸。根据这些动态如何互动以及何时互动，这可能对标的债券产生溢出效应。

市场关注较长期限，尤其是长期国债合约，其中当前CTD证券为2045年2月到期、票面利率2.5%的债券。彭博社(Bloomberg)情景分析显示，30年期收益率升至接近6%可能导致CTD转向2050年到期债券。

周一，30年期收益率升至5.70%，为2002年以来未见的水平。

巴克莱(Barclays)策略师安德烈斯·莫克和阿姆鲁特·纳希卡在周一发布的报告中强调了CTD延长对资产管理人的久期影响，指出“投资者可能需要减少期货敞口或重新平衡对冲比率，以使投资组合久期重新符合目标”。

他们补充称，“利率上升和波动性增加了CTD结果的不确定性”。他们估计，资产管理人在长期国债合约中的总再平衡需求约为每基点2500万美元，在超长期国债合约中约为每基点300万美元。

近期持仓数据表明，投资者已开始进行这些调整。过去几周，资产管理人一直在减少长期和超长期国债期货净多头头寸，期间30年期收益率飙升至5.6%以上。

高盛集团(Goldman Sachs)策略师乔治·科尔和威廉·马歇尔在最近一份报告中称，期货多头头寸下降可能表明“对与国债期货CTD可能变化相关的久期延长风险进行主动管理”。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，超长期国债合约遭激进抛售。

在截至9月29日当周，30年期收益率从5.28%升至最高5.62%，资产管理人将超长期期货净多头头寸减少近10万份合约，相当于每基点风险1500万美元，或110亿美元30年期现货国债当前价值。

同一时期长期国债合约持仓变化更微妙，表明CTD切换风险及相关的强制卖出对该期限仍然存在。

三井住友银行(Sumitomo Mitsui Banking Corporation)利率策略师蒙蒂·甘地表示：“超长期国债已经转向期限更长的CTD，但长期国债期货仍因久期延长而面临上行风险。”债券频道 >>

主题：美国国债走势前景展望  | 新闻源：Bloomberg-Bond

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