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​私募股权公司以“超级附带权益”要求更大未来收益份额

　　

 

编辑：王真  发布时间：2026.10.12 03:43

一些私募股权公司不满足于标准优先回报——它们用这一回报来保留最有价值的投资——现在要求“超级附带权益”。

这些公司为保留某些投资而创建的多只新基金——称为单一资产延续工具——中，交易负责人要求获得更大的未来收益份额。

根据PJT Partners的一份报告，与超级附带权益相关的条款——指超过12%至20%常规收益分成范围的任何百分比——被纳入2026年上半年创建的近三分之一新单一资产延续工具中。根据PJT Partners公司的一份报告，这几乎是去年同期水平的三倍。

当帕特农资本合伙公司试图扩大对克罗尔债券评级机构的控制时，例如，这家私募股权公司要求获得更大的收益份额，以换取管理一只将持有该上市投资组合公司的新基金。

更多基金经理倾向于更长期持有资产 _By Bloomberg

尽管多名投资者不愿接受这些条件，港湾投资伙伴公司最终接受了该协议，使帕特农为这只单一资产延续工具筹集了超过17亿美元。

超级附带权益在二级交易中的增长表明，尽管大多数私募股权基金难以退出投资，但最受追捧的交易仍赋予管理人优势。

对于难以从某些基金获得任何收益分成的明星管理人来说，超级附带权益交易可能带来喘息，因为利率上升抑制了交易活动。这导致一些人转向拥有更盈利基金的公司，成为一次只专注于一笔交易的独立发起人，甚至完全离开该行业。

买家接受超级附带权益结构，并不自动意味着管理人能够获得更高报酬。首先，他们必须达到特定目标，而门槛因交易而异。一些投资者会坚持30%的内部收益率，或至少三倍的投资资本回报率，或两者兼有。

一位谈判者指出，根据其公司的内部估计，只有一小部分此类协议会触发超级附带权益。

PJT战略咨询集团合伙人戴维·珀杜表示：“发起人应该有激励在投资组合回报的特定水平之上继续最大化价值。”

私下里，买家表示，他们可能仍愿意让资产管理人保留更大一部分收益，因为对最受追捧资产的竞争非常激烈。一些人还因为基金经理的过往业绩或其对该底层资产的深入了解而让步。

尽管一些潜在投资者去年对佩尔什龙资本公司要求在为一笔16.2亿美元基金对Big Brand Tire & Service应用超级附带权益的请求犹豫不决，但该公司成功说服其他投资者接受，包括蓝猫头鹰资本公司、伊科尼克和华平投资。

蓝猫头鹰公司(Blue Owl Capital)发言人在一封电子邮件声明中表示：“总体而言，我们支持将发起人利益与投资者利益对齐的结构，仅在投资者获得更高收益时向发起人支付更多报酬。”但他拒绝就具体交易置评。

伦纳德·格林合伙公司的Sage基金支持单一资产延续基金，接受了法尔弗里斯管理合伙公司对克罗斯莱克——一家技术咨询公司——交易的超级附带权益结构。

据知情人士透露，已在主基金中应用超级附带权益的阿克塞尔-KKR说服其延续基金的买家也接受溢价，尽管盈利门槛更高。

据熟悉谈判的人士透露，并非所有基金管理人都能说服投资者支付超级附带权益。寻求为一只多资产延续基金筹集6亿美元的光速创投提议对该交易收取25%的超级附带权益，但主要买家科勒EQT拒绝了该提议。

这些公司的代表拒绝置评，或未回复寻求置评的消息。债券频道 >>

主题：私募股权行业观察  | 新闻源：Bloomberg-Bond

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