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编辑：王真
发布时间：2026.10.13 06:54
就在美国财政部(USTreasury)令投资者意外终止30年期国债发行25年后，美国(US)国债市场正在猜测20年期国债现在是否也进入了视野。
德意志银行(Deutsche
Bank)策略师乔治·萨拉维洛斯刚结束对纽约客户的拜访，他报告称“有传言称即将暂停发行20年期美国国债”。花旗集团(CitiGroup)一位同行建议布局20年期国债收益率超过10年期国债，因为存在“削减、甚至可能取消20年期国债”的可能性。
与2001年取消30年期国债一样，其理由是降低财政部融资成本。甚至姆努钦(Steven
Mnuch-in)——他在2020年担任财政部长时重启了20年期国债——也在2024年对彭博社(Bloomberg)表示，该期限应该被取消，称“它只会让纳税人付出高昂代价”。
事实上，自2020年重新引入20年期国债以来，它在大部分时间里一直是市场的异类，因为其收益率高于前后相邻的10年期和30年期国债。随着利息支出激增、美国国债收益率处于数十年高位，美国纳税人这种更高的融资成本只会更加严重。
自2020年以来20年期收益率一直高于30年期 _By Bloomberg
所有目光都集中在11月4日即将发布的财政部最新季度发债计划上。所谓“季度再融资声明”的一个关键问题是，财政部长贝森特(Scott
Bessent)是否愿意在没有为此奠定具体基础的情况下取消20年期国债。2001年的危机引发了对当时财政部官员的显著批评，30年期国债最终被重新引入。
对一些人来说，这是一个简单的解决方案，也是贝森特已采取的非常规措施的延伸：扩大财政部针对较旧债券的回购计划，人们普遍认为此举旨在降低长期融资成本，而长期融资成本已处于20多年来的最高水平。
荷兰国际集团(ING)美洲研究主管帕德里克·加维表示：“如果他想做点什么，他会放下其他一切，取消20年期国债。”“没人喜欢20年期国债，”他补充说。“但我们的基本观点是，他会维持现状。”
如果财政部有兴趣考虑改变，最早迹象可能于周五出现，届时该部门将在再融资声明前发布针对一级交易商的例行调查问卷。该调查可能包含特别关注的主题。例如，过去财政部曾就稳定币对短期债券（期限至多12个月）的需求征求交易商意见。
▌削减拍卖？
在8月的最新再融资声明中，财政部对其指引做了微妙改变，表示官员正在评估未来附息债券和浮动利率债券销售的潜在“变化”。此前它曾提及潜在“增加”。这实际上为可能削减20年和30年期国债供应打开了大门。
贝森特先生可能有兴趣采取新措施，因为扩大回购(U.S.
Treasury Buyback Program)未能阻止融资成本持续上升。上周10年和30年期美国国债拍卖(Bond Auction)需求强劲，但两者均达到自2000年以来最高拍卖收益率。
财政部未立即回应置评请求。
花旗集团预计20年和30年期国债每次拍卖各减少30亿美元，并通过额外发行短期债券来融资。
花旗集团美国利率策略主管杰森·威廉姆斯表示：“贝森特可能会指出养老基金对美国国债需求疲软——可能是由于长期公司债券发行增加——作为减少或取消20年期国债的理由。”
▌资本竞争
大型科技公司一直在大量发行较长期债券，以帮助资助人工智能(AI)扩张，这对包括养老基金在内的资产管理公司而言，构成了与美国国债的竞争。由于伊朗战争(2026 Iran War)对能源成本的影响引发通胀担忧，以及市场预期美联储将加息以遏制价格压力，投资者也要求更高收益率。
摩根士丹利投资管理公司(Morgan
Stanley)广义市场固定收益主管维沙尔·坎杜贾表示：“毫无疑问，资本竞争正在发生。”除了人工智能相关发行外，他还指出，固定缴款养老金计划的退出带来了结构性转变——这些计划曾因其负债管理需求而成为长期美国国债的巨大需求来源。
然而，取消20年期国债对财政部来说可能还不是完美解决方案。法国巴黎银行上周警告称，此类举措“可能被视为恐慌行为，并表明财政部工具已耗尽，从而鼓励债券义警”。
法国巴黎银行(BNP
Paribas)由古尼特·丁格拉领导的策略师在给客户的报告中写道，“意想不到的后果”可能包括市场流动性降低。
▌可预测的信条
下月宣布终止20年期国债也可能进一步损害财政部在债务管理方面长期以来“规律且可预测”的声誉。尽管官员们仍在使用这一信条，但贝森特在上次再融资声明仅两周后突然扩大回购计划，引发了市场参与者的质疑。
在周五的调查中加入关于20年期国债的问题，可能有助于缓解这种不安。即使没有变化，投资者也将仔细审视财政部借款咨询委员会的意見，该外部团体由交易商、投资者和其他市场参与者组成，也将于11月4日发布声明。
任何较长期附息债券拍卖的减少，都将迫使财政部进一步增加短期债券供应，或可能推出另一种产品，如与担保隔夜融资利率挂钩的1年期浮动利率债券。另一个选择可能是扩大2至5年期曲线段的短期国债销售。
另一种可能：维持较低的运营现金余额。财政部计划于11月2日在再融资声明前更新其季度现金余额和融资需求预测。
至少，华尔街正在为财政部措施做准备，因为8月中旬宣布的回购规模令人意外地翻倍，未能阻止长期美国国债收益率达到2002年以来未见的高位。
加维表示：“目前，最明智的做法是在整个曲线上保持稳定的发行结构。”“但我怀疑美国财政部非常灵活。我认为，如果他们认为可以通过将发行重新导向曲线不同部分来降低利息成本，他们会非常愿意这样做。”债券频道
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主题：美国取消二十年期国债事件观察
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新闻源：Bloomberg-Bond
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