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编辑：王真
发布时间：2026.10.14 19:20
达里奥(Ray Dalio)警告称，美国(US)债券熊市可能加深，并将其损失传导至华尔街，因为债务供应与投资者需求之间日益失衡，可能使利率持续承压。
桥水联合基金创始人认为，收益率上升尚未引发股市大幅下跌或经济恶化，但他坚持认为，随着融资成本上升，这种调整的影响可能显现。
达里奥在其博客发布的分析中，审视了美国政府融资需求、债券需求疲软以及资本竞争，后者也涉及科技公司和股市。
这位投资者认为，“债券熊市可能还有很长的路要走”，只要债务买家和发行人之间的失衡持续，而金融市场尚未经历足够的调整。
▌债券熊市可能蔓延至华尔街
截至2026年9月底，美国累计约有32万亿美元可交易国债，同比增长8%。今年前九个月，净债务发行达1.5万亿美元。
达里奥使用的预测显示，2026年全年美国国债净发行量为2.1万亿美元。除这些需求外，还有现有债务到期，需要以高于当前大部分债务的利率再融资。
收益率压力构成金融市场的主要风险。当债券供应超过需求时，价格下跌、利率上升，对信贷和其他资产估值产生影响。
达里奥警告称，更高利率“将给债券持有人带来日益严重的资本损失，这种损失将持续，直到产生糟糕的股市和糟糕的经济”。
这位投资者将美国置于债务周期的某个阶段：实际利率已大幅上升，但尚未转化为股市大幅下跌、信贷利差显著扩大或经济疲软。
美国财政部(USTreasury)还增加了对短期工具的依赖，短期工具约占计划发行的50%，而流通债务的历史参考水平约为20%。
这一策略减少了对需求已减弱的长期债券的即时发行需求，但增加了到期频率以及联邦预算对利率变动的敞口。
外国需求构成另一个担忧。国际投资者持有约9.3万亿美元美国国债，相当于余额的32%，而美联储持有约14%。
达里奥认为需要关注的债权人包括中国(CN)和日本(JPN)。由于金融政策变化、国内需求以及对美国资产的敞口，两国都有减少持仓的动机。
在其评估中，“不会指望外国购买充分支撑美国国债”，因为国际需求放缓且融资需求增长。
债务成本增加压力。在32万亿美元可交易国债下，平均有效利率每上升一个百分点，最终将使年度利息支出增加约3100亿美元。
达里奥描述了一种动态：“更多债务导致更高收益率，更高收益率导致更高利息支出，更高利息支出导致更大赤字，更大赤字导致更多债务。”
▌华尔街和人工智能公司争夺资本
债券压力也波及股市。达里奥估计，2027年美国净债务融资需求将达到约4.4万亿美元，而2025年约为3.5万亿美元。
企业将需要约1.4万亿美元新净融资，以及约2万亿美元用于现有债务再融资，公司总融资需求达到3.4万亿美元。
人工智能(AI)在这一扩张中占据核心地位。2026年上半年，与人工智能相关的大型科技公司债券发行达到约2200亿美元，而2025年全年为1080亿美元。
资本投资和债务增加开始减少公司自由现金流。与此同时，投资者开始要求更高补偿以吸收新的公司债券发行。
达里奥认为，这个市场“应被视为煤矿中的金丝雀”，因为融资成本和信贷利差出现初步压力信号。
竞争也直接波及股票。2026年上半年，企业股票发行年化速度达1.8万亿美元，主要由人工智能投资推动。
股票发行、增资和私募轮次需要投资者提供额外资源，同时政府和公司为日益增长的债务寻找买家。
达里奥认为，“提供的金融资产供应，无论是债务还是股票，似乎远超过需求所能吸收的”。
这种失衡可能迫使发行人提供更高收益率或接受更低价格以获取资本，同时信贷成本上升减少可用于投资和其他经济活动的融资。
▌2027年和2028年风险上升
资本竞争在美国以外也在加剧。2025年，经合组织(OECD)政府获得创纪录的17万亿美元总融资，其中约13.5万亿美元为再融资。
2026年，这些经济体的总主权借款预计为18万亿美元。欧洲增加发行以资助国防、基础设施和财政赤字，而日本面临大量债务到期。
达里奥警告称，“2027年看起来比2026年更令人担忧，2028年看起来风险更大”，因为再融资义务增加且对短期工具的依赖加大。
外国购买美国国债、公司信贷利差以及人工智能相关发行的演变，将让人观察债务压力是否开始更强烈地传导至华尔街。债券频道
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主题：美国国债走势前景展望
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新闻源：Bloomberg-Bond
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