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​国际货币基金组织警告主权债券收益率飙升推高债务和财政风险

　　

 

编辑：王真  发布时间：2026.10.14 22:28

主要发达经济体主权债务收益率上升正在加剧全球财政风险，同时各国政府面临更高融资成本和日益有限的遏制债务空间。

国际货币基金组织(IMF)警告称，高公共债务水平、更高利率和不断增长的支出需求相结合，加剧了预算压力，并使稳定公共财政更加困难。

国际货币基金组织经济学家埃拉·达布拉-诺里斯和罗德里戈·巴尔德斯认为，“高债务也使市场利率对财政演变更加敏感”，在主权债券新发行前景下，这种关系变得更加重要。

▌七国集团债券推高公共债务

2月至9月间，七国集团(G7)十年期政府债券平均收益率上升超过一个百分点，达到近二十年来最高水平。

这一上升恰逢全球债务前景持续恶化。据国际货币基金组织预测，到2030年全球公共债务将超过全球国内生产总值(GDP)的100%。

这一门槛自二战刚结束后从未出现过，而主要发达经济体面临更大支出压力和未来几年大量债务发行前景。

推动收益率的因素包括油价冲击、持续通胀、更大投资需求以及与人工智能(AI)相关的未来增长预期。

然而，财政基本面也对投资者持有长期债券所要求的利息构成压力。在美国(US)，自2022年以来，远期利率对债务预测表现出更大敏感性。

达布拉-诺里斯和巴尔德斯解释说，“主要经济体更高的基准收益率也可能跨境传导，恶化其他地区的债务动态”。

融资成本上升已出现在预算预测中。政府债务的平均有效利息成本将从2021年的2.3%升至2031年的3.7%。

在美国，利息支付将从疫情前约占GDP的2.8%升至2031年的5.7%，比例与社会保障——该国最大单项福利计划——的预计支出相似。

对低收入经济体而言，利息目前吸收超过15%的税收收入，这一负担减少了可用于公共投资、社会项目和其他预算优先事项的资源。

▌利率和赤字加剧财政风险

恶化还影响利率与经济增长之间的关系。在越来越多国家，新债务利息超过预期名义增长率。

这一差异要求更稳健的初级财政余额，以防止债务占GDP比例上升。然而，该机构的预测指向2026年全球初级赤字扩大。

今年全球初级赤字将约占GDP的3.3%，而稳定债务与产出关系需要2.6%。国际货币基金组织计算，此后还需要类似幅度的调整。

期限结构带来额外压力。多个发达经济体政府以更短期限再融资更大比例债务，官方利率向融资成本的传导更快。

当通胀仍高于央行目标且更高能源价格增加通胀压力时，这种敞口变得重要。

达布拉-诺里斯和巴尔德斯警告称，“高债务和更短期限可能因此使恢复价格稳定更加困难，对公共财政而言成本更高”。

另一方面，许多新兴市场的融资条件仍然有利，主权发行稳健、大宗商品价格上涨且风险利差收窄。

一些前沿经济体甚至恢复了国际市场准入。然而，风险偏好变化可能扩大利差并大幅降低发行能力。

▌国际货币基金组织提出财政调整和税收改革

面对这些压力，该组织认为高度负债的发达经济体优先采取具体措施，辅以可信的中期财政计划和现实假设。

对新兴市场，建议减少财政脆弱性并加强债务管理。对低收入国家，强调改善税收体系和提高公共支出效率的必要性。

巴尔德斯提出，“当前财政政策的核心挑战是通过更好的税收结构和执行，协调收入需求与保护增长的必要性”。

2026年10月《财政监测报告》计算，消除与投资相关的税收扭曲可在长期内使GDP提高2.1%至2.7%，而无需减少税收收入。

增值税改革还可根据行业不同将企业投入成本降低2%至9%，而更强大的税收管理将改善公共收入。

巴尔德斯强调，“然而，不存在普遍的改革模式”，因为优先事项取决于每个国家的税收体系、分配目标和行政能力。

主权收益率、风险利差和初级财政余额的演变将决定未来财政调整的条件，同时支出和再融资需求仍然高企。债券频道 >>

主题：全球宏观风险展望  主权债券前景展望  | 新闻源：Bloomberg-Bond

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