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美国股市

科技公司业绩将考验华尔街的离散度策略

　　

 

编辑：张立东  发布时间：2026.10.12 14:00

股票期权交易员将关注市场如何摆脱惯性，此时科技公司业绩发布(Q3 Earnings Season)与美联储(Fed)会议和美国中期选举(2026 Midterm Election)同时发生。

对于遵循离散度策略的交易员——即做多个股波动率、同时持有指数头寸进行对冲——在部分最大半导体和人工智能(AI)公司发布业绩的这一周至关重要。

这是一个通常会给个股带来更大波动的时期，因为个股业绩和前景压过围绕利率和油价的主导宏观经济主题，从而增加美国(US)股票篮子内部的离散度。

这个财报季对部分离散度交易员尤其紧张，随着个股波动率暴跌，他们持仓的按市值计价回报已大幅缩水。

标普500指数远期隐含波动率曲线 _By Bloomberg

他们焦急等待有关人工智能需求和半导体资本开支的最新消息，寻找引发股价波动的意外。

“离散度策略在7月前拥有异常强劲的势头，许多基金的激励结构在很大程度上鼓励扩大近期表现良好的头寸，”Adapt Investment Managers首席投资官亚历克西斯·莫布尔盖表示。

“因此，我们看到在7月与‘情境意识’策略平仓相关的回撤后，离散度头寸出现大幅重建。这些头寸现在处于亏损状态。”

对交易员来说，最令人担忧的是：近期半导体公司相对于标普500指数的隐含波动率溢价下降，同时已实现波动也出现类似下降。与此同时，相关性保持温和，不同于近期重大宏观经济事件后的下跌。

这可能尤其令对冲基金集团的风险经理担忧。美国和以色列(ISR)联合攻击伊朗后离散度下降，主要由于隐含相关性飙升，而交易的已实现部分保持坚挺。这为风险经理允许头寸继续持有而不强制平仓提供了坚实理由。

“支撑不计价格买入的坚定信念——包括支付100的波动率买入上行看涨期权，希望这些科技股在中期内翻倍或翻三倍——似乎已经消退，”莫布尔盖表示。“因此，常规离散度策略受到影响，因为隐含波动率和已实现波动率价差均已收窄。”

在当前环境下，可能更难证明在投资组合中维持这一策略的合理性。这使得本财报季对半导体和存储股提供足够财报相关波动可能更加重要。

根据瑞银集团(UBS Group)衍生品策略师基兰·戴蒙德的说法，尽管很难重复第一季度财报期间看到的那些惊人已实现波动，但期权仍计入自新冠疫情以来最大的单日财报反应，且一如往常，科技股计入最剧烈波动。

对科技股财报相关更大波动的预期，可能使对冲基金继续参与，即使它们在近几个月已让出年初部分收益。对一些人来说，股市波动率下降甚至为该策略提供了更好的入场点。

“在波动率离散策略中，科技股权重较高的投资组合遭受损失的投资者，可能会等待财报季结束，观察该期间交易如何演变，然后再调整敞口，”法国兴业银行(Societe Generale)策略与资金流解决方案主管埃尔韦·吉永表示。

“交易员仍在积极寻找离散度领域的机会，例如通过钯结构将人工智能行业的赢家和输家对立起来。”

根据收集行业数据的普雷米亚实验室，专注于科技板块的QIS离散度策略受影响最大。

“这表明近期按市值计价的部分估值压力是科技股高权重篮子特有的，而非反映所有系统性离散度实施方式的普遍恶化，”普雷米亚实验室首席执行官阿德里安·热利奥表示。

如果一场重大宏观经济危机——例如美国和伊朗战争升级，或固定收益或外汇市场动荡——导致股票齐涨齐跌，离散度篮子的表现可能受到更大影响。

可以说，这将使反向离散度——卖出个股波动率、买入指数波动率——的风险回报比更具吸引力。

关注芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)相关策略的交易员，也将密切关注离散度交易的进展，因为任何强制平仓都可能引发该指标更剧烈波动。

近期，投资者通过11月VIX看涨期权价差对冲美国中期选举风险。

“个股波动率下降是第一步，”莫布尔盖表示。“如果第二步通过指数波动率上升实现——例如标普500指数单日下跌3%引发——我们将看到平仓。”美国股市 >>

主题：财报季预览  | 新闻源：Bloomberg-Stock

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