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编辑：严衍 发布时间：2026.10.09
19:00
厄尔尼诺现象(El Nino)可能改变全球一些主要农业生产国的收成，并给食品价格带来新的压力，从糖和咖啡到谷物和植物油。
花旗(CitiGroup)发出警告，指出气候风险、生产成本上升和贸易限制等因素可能在未来几个月减少农产品供应。
该银行认为，根据彭博农产品商品指数，农产品在2026年迄今累计上涨近20%后，仍有进一步涨价空间。
花旗分析师表示，由于天气条件和获取化肥困难可能导致产量损失超过预期，“风险偏向上行”。
▌厄尔尼诺威胁收成
花旗收集的气候预测显示，厄尔尼诺可能在2026年11月底至12月初达到最强，对主要粮食产区造成影响。
印度(IDN)、东南亚、澳大利亚(AUS)和巴西(BRA)部分地区是最易受降水和温度变化影响的地区，但影响取决于每种作物及其生长阶段。
风险不仅限于天气条件。化肥、农药和杀菌剂价格高企可能促使农民减少使用，对作物单产造成额外影响。
花旗警告称，“市场仍然低估这些叠加供应冲击的累积影响”，这一组合包括黑海物流困难以及霍尔木兹海峡能源供应限制。
该银行的估计显示，小麦是最脆弱的产品之一，气候、化肥、作物保护和贸易等因素可能影响其14%的产量。
在最不利情景下，小麦面临风险的生产比例将达到22%，而玉米为15%，大麦为16%。这些数字代表潜在损失，而非已记录的收成减少。
对于大米，花旗计算总产量风险为5.3%，在极端条件下可能达到9%。棕榈油的比例分别为7.4%和11%。
压力也可能传导至国际价格。花旗预测，在未来十二个月内，糖、玉米、小麦和大豆价格较参考价格分别上涨25%、17%、16%和12%。
能源需求增加了另一个变量。汽油和柴油价格高企有利于使用农产品原料制造生物燃料，尤其是玉米、糖以及大豆油和棕榈油。
印度尼西亚(INA)已将生物柴油掺混要求提高至50%，而巴西将汽油中乙醇比例提高至32%。这两项措施可能吸收传统上用于其他市场的更多农产品。
在棕榈油方面，该银行预计印度尼西亚和马来西亚(MAS)供应减少可能增加对豆油的需求，进一步给全球植物油库存带来压力。
▌糖和谷物压力集中
糖是潜在涨幅最大的产品之一。花旗维持未来三个月每磅19美分和十二个月每磅22美分的预测。
主要担忧在印度，降雨不足威胁卡纳塔克邦、马哈拉施特拉邦和马拉特瓦达的甘蔗种植，这些地区对国内供应至关重要。
根据分析中包含的记录，6月至8月，马拉特瓦达降雨比正常水平低26%，卡纳塔克邦南部低23%，该邦北部低15%。
印度当局已授权免税进口100万吨糖，释放政府库存，并采取措施增加可供消费的产品供应。
花旗认为，“需要大幅减少乙醇使用并授权进口，凸显了潜在供应短缺的严重性”。
该银行预计，全球糖产量将从2025/2026年度的1.842亿吨降至2026/2027年度的1.759亿吨，而消费量将达到1.79亿吨。
这些预测意味着从420万吨盈余转为310万吨短缺，巴西、印度和泰国(THA)是主要关注点。
巴西仍是平衡市场的决定性供应国，尽管花旗指出运营和气候风险可能限制其在季节剩余时间的出口。
该银行认为，“强厄尔尼诺现象的影响可能在2026年11月至2027年1月间更加明显”，届时市场将掌握更多关于印度收成和库存的信息。
谷物面临类似压力。花旗将玉米目标价上调至三个月每蒲式耳5.75美元和十二个月6美元，因库存下降和乙醇使用增加的前景。
在小麦方面，预测分别达到每蒲式耳7.50美元和8美元。澳大利亚是最易在作物关键阶段遭遇温暖干燥条件的国家之一。
大豆也存在上行风险，三个月和十二个月目标价分别为每蒲式耳13.50美元和14.50美元，受出口需求和生物燃料相关消费支撑。
中国(CN)是市场的另一个重要因素。花旗预计，2026/2027年度美国大豆采购量在3000万至3300万吨之间，此外还有约2200万吨玉米。
在美国(US)，根据该银行估计，玉米库存与消费之比可能从2025/2026年度的11.3%降至2026/2027年度的8.6%，表明相对供应减少。
▌咖啡和可可：前景不同的风险
咖啡也是易受厄尔尼诺影响的作物之一，尽管花旗区分了不同品种的生产风险和价格前景。
该银行估计，罗布斯塔咖啡可能面临总产量潜在损失5.8%，而阿拉比卡为3.3%。两种情况下，最不利情景均达到12%。
越南集中了部分担忧，因可能出现天气异常及其对罗布斯塔单产的影响，其需求也受到阿拉比卡替代的支撑。
花旗维持对阿拉比卡咖啡的看跌前景，预计“随着巴西出口增加重建枯竭的全球库存”并改善产品供应，价格将面临下行压力。
该机构预测未来三个月价格为每磅2.50美元，十二个月为2.25美元，这一轨迹与糖和主要谷物的预测不同。
在巴西，库存积累已在给仓储能力带来压力，而出口增加有助于改善国际供应。
花旗称，2026/2027年度全球咖啡产量将达到1.887亿袋，而消费量估计为1.82亿袋，盈余670万袋。
对于哥伦比亚(COL)，预测显示产量将从2025/2026年度的1270万袋恢复至2026/2027年度的1350万袋。
可可情况不同。科特迪瓦和印度尼西亚的干燥条件，以及厄瓜多尔的过度降雨，可能损害收成并增加病害发生率。
在科特迪瓦，8月降雨量仅为19毫米，而历史平均水平接近50毫米，如果干燥持续，这一差异可能影响豆荚发育。
花旗对可可保持中性立场，因为“全球研磨仍然疲软，同比下降约7%”，而消费国库存从2024年低点回升。
该机构预计三个月每吨5,750美元和十二个月每吨6,500美元，而全球研磨同比下降近7%。
花旗估计，全球可可盈余将从2025/2026年度的42.9万吨降至2026/2027年度的3.4万吨，这一减少将在潜在产量损失面前留下更小缓冲。
降水演变、印度和巴西收成结果、黑海出口以及化肥成本将是决定这些压力能在多大程度上传导至农产品价格的关键变量。宏观要闻
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主题：厄尔尼诺主题观察
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新闻源：Bloomberg-Macro
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