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宏观要闻

​德意志银行警告人工智能是2027年市场最大的系统性风险

　　

 

编辑：严衍  发布时间：2026.10.10 14:00

人工智能(AI)从被视为有助于缓和通胀的因素，转变为债券收益率上升的解释之一。

在与美国(US)东海岸客户举行一系列会议后编写的一份报告中，德意志银行(Deutsche Bank)全球外汇策略主管乔治·萨拉维洛斯警告称，市场可能低估了人工智能生态系统中出现问题的风险。

▌关于人工智能的叙事如何改变？

一年前，预期是人工智能有助于减轻通胀压力，且美国财政部(USTreasury能避免债券抛售。

如今，据萨拉维洛斯描述，市场叙事不同：与人工智能相关的债务发行成为收益率上升背后的重要因素，而美国财政部已失去对长端曲线的控制。

在与客户会面期间，德意志银行全球外汇策略主管注意到有关可能暂停20年期美国国债发行以及大幅缩短所提供债务期限的评论。然而，与他交谈的大多数投资者对固定收益仍持非常谨慎的态度。

在这种情景下，萨拉维洛斯提出，叙事钟摆可能已过度偏向相反极端。他的观察指向市场对人工智能影响及其债券后果的预期变化。

▌为什么德意志银行认为风险不止于法国？

会议中出现的另一个话题是法国(FRA)局势。据萨拉维洛斯称，悲观看法占主导，与经济学家保罗·克鲁格曼提出的质疑一致。

这位分析师指出，德意志银行不同意与2010-2015年时期进行比较，尽管他承认上周记录的强烈扭曲可能使市场需要时间才能恢复信心。

此外，法国情景代表了对欧元的新压力因素，萨拉维洛斯原本预计今年不会成为现实。

然而，德意志银行全球外汇策略主管将明年市场的主要系统性风险定位于另一条战线：人工智能生态系统。在他看来，焦点不应仅限于欧洲财政和政治紧张，而应包括推动巨大投资预期的行业出现问题的可能性。

▌人工智能生态系统可能出什么问题？

在与数据中心专家的小组讨论中，萨拉维洛斯确定了三个担忧焦点：信用评估标准恶化；为新设施建设相关需求供应能源的可用性；预计推理能力增长可能找不到足够需求，也无法产生预期收入。

报告还引用布鲁金斯学会(Brookings Institution)的一份文件，该文件估计人工智能实验室需要产生近4万亿美元收入，才能获得数据中心投资的回报。

因此，问题不仅限于投入多少资本开发人工智能基础设施，而在于该投资能否转化为足够收入。

萨拉维洛斯列举了可能改变市场预期的可能事件：与安全相关的事件、失败的首次公开募股或低于预期的收入。

▌德意志银行在人工智能中识别出什么市场风险？

德意志银行全球外汇策略主管的结论是，明年市场最大的系统性风险不是法国，而是人工智能生态系统中“出了问题”。

萨拉维洛斯认为，集中度风险巨大，市场对该行业发生不利事件的可能性定价不足。根据他的解读，此类事件将对美元不利，而对债券非常有利。

这一警告引入了视角转变：今天支撑巨大投资和增长预期的同一生态系统，如果结果不符合预测，可能成为不稳定来源。对萨拉维洛斯而言，这一风险仍未充分反映在市场价格中。宏观要闻 >>

主题：全球宏观风险展望  | 新闻源：Bloomberg-Macro

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