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德指频道彭博解析：欧洲股市上半年罕见跑赢美国后，下半年欧美股市有望一起向北 |
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 编辑：陈希希 发布时间：2025.6.30 15:00 欧洲股市上半年以美元计价的涨幅超过美国(US)，创下历史最大差距，这是该地区市场在经历十多年停滞期后强势反弹的最显著信号。 这一反弹不仅限于股市：截至6月的六个月内，欧元对美元汇率上涨13%。与此同时，美国混乱的关税政策(Tariff Policy)削弱了美债的吸引力 - - 德国(GER)国债自4月以来表现优于美债，即便德国政府正准备发行更多债券。波兰(POL)、匈牙利(HUN)等欧洲新兴市场资产也强劲回升。 全球投资者正放缓对美国资产的购买，并将更多资金转移至欧洲，因担心美国总统特朗普(Donald Trump)的关税与减税计划会影响企业利润、推高通胀并扩大预算赤字。欧洲成为主要受益者，因其各国政府在央行降息的同时推动支出增长。 “我们看到对欧洲资产的需求极其旺盛，尤其是来自美国的需求，”美国银行(Bank of America)的欧洲、中东及非洲股票销售主管埃里克·柯尼希表示，“尽管欧洲过去面临的挑战可能曾拖累其市场，但如今人们对其长期潜力的信心日益增强。” 在柯尼希看来，美国的政策变化促使欧洲采取措施，迅速且持续地改善了其前景。
欧洲股市上半年表现远好于美国 _By Bloomberg 该地区此前曾经历过虚假复苏，多年来令投资者却步的政治不稳定和繁琐监管并未完全消失，欧洲股市估值相对于美股仍处于低位。 但根本性变化已经发生，尤其是在德国取消债务限制后。这个欧洲最大经济体如今承诺在经历十多年紧缩政策后，将增加借贷并大规模投资国防和基础设施，这点燃了新的乐观情绪。 “现在是投资欧洲市场的激动时刻，”柯尼希说。 欧洲央行(ECB)官员一直在积极降息，与美联储(Fed)的谨慎态度形成对比。根据掉期市场(OIS)价格，今年利差将维持在2%左右。 预计由新债发行融资的公共支出浪潮，将为欧元区(Euro Area)带来亟需的增长动力。对于欧洲最大资产管理公司之一的安联资产管理公司(Allianz Global Investors)而言，这是明确信号 - - 该公司已放缓对美资产的购买，转而增持欧洲股票和债券。 “我们对美债不再感到放心，正转向德债市场，”该公司多资产策略投资总监格雷格·赫特表示，“由于德国财政政策，德债发行量将增加，但这是好事，因为这会让市场更具流动性。” 与此同时，欧元在经历过去十年的低回报率后，将受益于经济增长动力。欧元正迈向八年来最长的月度连涨周期，摩根大通(JPMorgan)等机构预计欧元兑美元今年将升至1.20，而2024年底为1.04美元。 Jupiter Asset Management的绝对回报债券基金主管马克·纳什表示对地区增长更为乐观。 未来六到八个月欧元升至1.30美元我不会感到惊讶，”他说，并补充认为明年欧元可能升至1.40美元，较当前水平跃升近20%。
欧元今年对美元升值13% _By Bloomberg 与此同时，低利率和刺激措施将支撑企业盈利，预计美国和欧洲明年的盈利增速均为10%-11%。欧洲股市较美国同行折价35%，估值具有吸引力。欧洲企业还支付更高股息，同时股票回购收益率已变得可比。 “尽管欧洲盈利增长不如美国强劲，但估值差距仍然很大，”高盛(Goldman Sachs)的全球股票首席策略师彼得·奥本海默表示，“股息和回购将增加，这会让该地区的总回报率更具吸引力。” 尽管在人工智能(AI)交易热潮重燃和关税担忧缓解的推动下，美国股市6月已开始追赶全球同行，但资产配置者对欧洲的看法似乎已发生根本变化。 美国银行本月发布的基金经理调查显示，34%的投资者目前超配欧元区股票，而36%的投资者低配美国股票。此外，超半数资产管理者预计未来五年国际股票将成为主要资产类别，仅23%选择美国。 资产配置也发生了急剧变化。据美银援引EPFR Global数据，自2025年初以来，专注欧洲的股票基金吸引了460亿美元新资金，有望创下历史第二高年度流入，与去年660亿美元的资金流出形成鲜明对比。 在固定收益领域，超420亿美元流入欧洲本地欧元债券基金，而专注美元票据的基金仅流入56亿美元，这也标志着相对于2024年的趋势逆转。甚至美国企业也在以前所未有的规模发行欧元债券。 可能还有更多变化即将发生，尤其是在股票领域 - - 此前投资者（尤其是外国投资者）多年来纷纷涌入美国市场。瑞银集团(UBS Group)的分析师预计，未来五年将有1.2万亿欧元（1.4万亿美元）资本从美国股票转向欧洲股票。他们认为，国际投资者在美国股票市场的持仓比例将从目前的30%降至27%。
外国投资者纷纷涌向美国股市 _By Bloomberg “美国经济例外论正在触及其极限，”Natixis Investment Managers的跨资产策略师埃米莉·泰塔德和弗洛伦特·波雄写道，并补充称，外国和美国本土投资者近年来都大量增持美国股票。 他们预计这些资金将回归常态，理由是美元走弱、政治风险上升、人工智能竞争以及美国与其他发达经济体的增长差距缩小。他们写道：“美国投资者应多元化其国际股票敞口，而非美国投资者应将股票投资重新分配至本土股市。” 毫无疑问，美国市场下半年可能开始好转。预计美联储将于9月开始降息，这将帮助强化美债的投资理由。与此同时，科技股需求重燃，因人工智能主题持续利好企业盈利。 美国市场由苹果(Apple)和英伟达(Nvidia)等市值超2.5万亿美元的科技公司主导，这些公司被视为人工智能的主要受益者。欧洲市场缺乏真正的人工智能标的，且没有一家上市公司市值超4000亿美元。仅美国市场占MSCI全球指数70%的权重，这意味着它仍会自动获得大部分被动资金流入。 尽管如此，欧洲各国政府财政政策变化带来的增长前景，足以维持多头的乐观情绪 - - 尤其是因为该地区受益于投资者在美政治不确定性中重新调整配置。 “多元化仍将奏效，”高盛的奥本海默表示，“欧洲对投资者而言将是一个相当有吸引力的故事。”德指频道 >>
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