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日元频道路透分析：日本央行对劳动力短缺的新观点，为进一步加息打开大门 |
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 编辑：司徒嵩 发布时间：2025.2.7 06:20 日本央行(BoJ)越来越多地将长期劳动力短缺，而非需求停滞，视为其经济活动疲软的主要原因，这可能成为它突破最初预期进一步加息的理由。 日本央行如今更多地指出，从工厂到酒店再到餐厅，日本(JPN)企业难以满负荷运营，并非因为找不到顾客，而是因为招不到工人。 分析师和政策制定者表示，尽管劳动力市场紧张并非新趋势，但日本央行对由此产生的工资和通胀压力表达了更强烈的担忧，这意味着在考虑进一步加息时，它将更倾向于忽视经济疲软的因素。 日本央行鹰派董事会成员田村直树周四表示：“我的观点是……实际上产出缺口已呈正数，供应能力的不足正在对价格施加向上的压力。” 理论上，衡量经济是否充分发挥潜力的日本产出缺口仍略呈负值，这表明需求缺乏引发通胀的动力。再加上消费疲软，分析师认为这是一个可能阻碍央行过度提高借贷成本的因素。 但日本央行的政策制定者对此提出了挑战。 仔细研读日本央行1月发布的季度展望报告就会发现，该行越来越关注因长期劳动力短缺导致工资推动型通胀逐渐显现的迹象，进而为持续稳步加息提供依据。 在那份报告中，日本央行表示，女性和老年劳动力数量不断减少，意味着即便在经济增长低迷的情况下，劳动力市场状况仍在收紧。 报告称：“在这种情况下，鉴于许多行业的企业已开始面临劳动力供应限制，工资和价格面临的上行压力可能比产出缺口所显示的更强。” 该报告还分析了建筑和服务等劳动密集型行业，如何因严重的劳动力短缺而导致业务活动受限。 日本央行对工资推动型通胀的日益关注，是日本摆脱长达25年的通缩和经济停滞困境的又一迹象。这也与前任行长黑田东彦坚持通过激进刺激措施来激发通胀形成鲜明对比。 日本央行前首席经济学家龟田诚作表示：“日本央行越来越相信工资和服务价格将持续上涨。”龟田诚作目前是损保日本兴亚研究所的执行经济学家。 他说：“央行的报告、政策声明的措辞以及行长的言论，都支持进一步加息。” 1月会议纪要显示，鉴于存在通胀过度的风险，日本央行董事会成员在将短期利率上调至0.5%后，仍在讨论进一步加息的可能性。 纪要显示，一种观点认为劳动力短缺使通胀居高不下，而另一种观点则警告存在“滞胀”风险，即高通胀与低增长并存。
日本央行的鹰派倾向意味着，市场可能会更加关注该行对工资推动型通胀的表述，而非其对消费的看法。 他补充说：“虽然最初的因素可能是日元疲软，但日本央行开始意识到物价上涨演变为内生性通胀的风险。” ▌长期痛点 日本人口快速老龄化，导致劳动力数量不断减少。Recruit Works Institute在2023年的一项研究显示，到本十年末，日本将面临340万劳动力缺口，到2040年这一缺口将达到1100万。 在全国经营连锁餐厅的串炸田中控股公司，就是长期受劳动力短缺困扰的零售商之一，尤其是在地方区域。 该公司的一名高管告诉路透社：“我们并非突然面临员工短缺，这是个长期问题。在地方区域，这甚至与小时工资无关。首先就是人不够。我们正试图整合门店，关闭那些不盈利的店铺。” 一项工会调查显示，由于渴望留住员工，日本企业在2024年同意平均加薪5.1%，这是三十年来最大幅度的增长。 日本央行董事会成员田村直树在周四的演讲中表示，劳动力短缺正迫使酒店降低入住率，还意味着一些出租车运营商的车辆多于司机。 由于央行无力解决供应限制问题，其职责仍主要在于通过加息来应对随之而来的通胀压力。 由于原材料成本居高不下，以及劳动力短缺使通胀率近三年来一直高于日本央行的目标，市场现在正在重新评估他们认为利率不会大幅上升的观点。 日本央行行长植田和男上个月表示，日本央行的政策利率仍远低于对经济而言的中性水平，这为进一步加息留出了空间。 日本央行工作人员估计，日本的名义中性利率在1.0%至2.5%之间。鉴于日本长期与通缩作斗争，许多分析师此前曾预计日本央行的最高加息幅度为1%。但不断上升的通胀压力，可能降低日本央行在1%就暂停加息的可能性。 市场越来越预期日本央行的终端利率可能更高，这推动日本政府债券收益率升至多年高位，并支撑了日元。 一位熟悉日本央行想法的消息人士表示：“市场没有理由认为利率不会升至1.0%以上，而1.0%只是估计区间的下限。”日元频道 >>
主题：日本央行政策前景展望 | 新闻源：Bloomberg ---END---
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