要点：

市场矩阵(MarketMatrix.net)的宏观分析师姜宇淳表示：首先，11月的FOMC会议与11月的政策利率决定无关，相反，会议是关于未来的政策利率指导以及12月及以后的预期。所以此次市场更看重的鲍威尔对于年底以及明年加息路径是否有变化而担心。

结合此前的声明来看，美联储似乎有了放慢脚步的意思，但鲍威尔的讲话将立场重新拉回了鹰派 -- 他们显然更愿意过度收紧而不是收紧不足。

这次会议的意味着美联储的紧缩政策进入了二阶段 -- 未来仍将保持加息步伐，但加息的幅度可能有所摇摆。终端利率可能在12月迎来小幅的提升，加息的节奏虽然放缓，但高利率的保持期被拉长。直到联储对通胀下行的幅度与速度感到满意，又或者经济增长陷入难以容忍的衰退

总结来看，美联储一直采取加息和威吓的手段，目的就是不要使用太严厉的手段和成本达到压制通胀的目的。然而上个月的数据表明，通胀已经坚韧，就业依旧强劲。所以鲍威尔就不得不说出昨晚的那番狠话。

我们认为，持续的加息将是适当的，以使利率水平达到足够的限制性。政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响。在某个时候，放慢加息速度将是合适的。

我们正在以历史上最快的速度迅速调整利率，我们将保持政策方针，直到工作完成。我们希望确保我们不会犯紧缩程度不够或过早退出紧缩政策的错误。

我们在这次会议上讨论了加息步伐的问题，我们不觉得加息速度太快了。到目前为止，这是一个很好且成功的计划。我们现在关注的是需要把利率提高到什么水平。我要传达的信息是，在美联储达到足够的利率水平之前，我们还有一段路要走。

我们需要看到通胀率明显下降，我们也将关注所有其他金融状况。通胀下降不是我们放缓加息步伐的唯一条件，我们将通过评估金融状况、数据和政策滞后性来确定限制性水平。

当前，有很多不确定性，这就是为什么我们会考虑到政策的滞后性和累计紧缩水平。加息速度现在变得不那么重要了。现在仍有必要继续加息，我们的主要关注点是保持利率的限制性水平，美联储并没有过度加息。

当前，长期通胀预期已经回落，但是短期通胀预期上升，这可能影响到工资。美联储没有一个明确的方法来知道通胀何时变得根深蒂固，这就是为什么我们需要控制通胀的原因。

十年来，价格稳定都给美国经济带来了益处。通过美联储的行动，可以帮助稳定长期通胀预期。我们需要使用我们的工具来控制通货膨胀，美国物价稳定对全球经济是好事。

职位空缺指标现在变得异乎寻常的重要。当前美国的薪资问题喜忧参半；工资对通货膨胀有影响，反之亦然；工资不是高通胀的主要原因；并未看到薪资和物价螺旋上升，他希望薪资能可持续地上涨。

我们一直在寻找劳动力市场逐渐复苏和经济放缓的迹象，但目前这些迹象还不明显。私营部门工资数据中出现了一丝曙光，但更广泛来看，美国劳动力市场依然过热。

我们确实认为劳动力市场可以在不进行大规模裁员的情况下降温。

消费支出仍在温和增长，需求将得到消费和储蓄的有力支持，财政困境并没有像我们之前预想的那样显露出来，失业人数也比以往少。

房地产市场需要恢复平衡，从金融稳定的角度来看，我们还没有看到房地产相关证券的信贷产品承销情况不佳。所以这是一种非常不同的情况，房地产市场没有明显的金融稳定风险。

美联储的措辞“充分高于中性”。美联储愿意让达到足够高于中性的水平，并将利率维持在该水平，然后等待通胀开始下降。

所以今天真正发出的信号是，这是最终游戏的开始。预测最终利率为5%，比中性高250个基点。

从成本效益的角度来看，它不会对资产市场和更广泛的经济造成太大的损害，只是为了实现通胀目标而提高利率。

尽管有鸽派姿态，但美联储仍偏鹰派。尽管美联储声明的语气较为温和，但美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的语气有所不同，表明投资者正在超前，关于可能暂停的想法还为时过早。

鲍威尔主席明确表示，他的倾向是倾向于过度紧缩而不是紧缩不足，以避免通胀变得根深蒂固的风险，归根结底，这将取决于未来几个月和几个季度的通胀和劳动力市场数据。美联储的前景可能不那么片面，但重申其努力对抗通胀的倾向 -- 以及 2% 的通胀目标 -- 可能仍然是市场逆风，直到通胀状况改善。

没有任何鸽派迹象表明美联储可能会暂停。美联储主席杰罗姆鲍威尔的言论相当鹰派，这意味着美联储仍有办法对抗通胀。利率水平也将高于此前的预期。

央行表示将考虑累积​​收紧货币政策，这表明它正在为放慢加息步伐而不是结束加息敞开大门。今天的一切都是 -- 给予美联储灵活性或选择权，让他们放弃75个基点加息的道路。

随着美联储更加关注今年提前收紧政策的滞后影响，我们预计在12月的下次会议上将放缓至50个基点。令人不安的高通胀和富有弹性的劳动力市场可能会导致加息持续到2023年，尽管幅度较小。

无论最终加息到什么程度结束，美联储在明年2月之前回到每次25个基点的加息幅度都是有道理的。

有些人可能认为美联储暂停加息会导致通胀风险持续高企，但我们认为市场最终会调整这样的想法。美国在2024年可能会经历更严重的经济放缓，但美联储可能在2023全年都不会降息，但在之后的降息幅度会明显扩大。

 这显然为12月会议扫清了一些回旋余地，不再受制于自6月以来一直保持的75个基点的步伐。

我认为美联储不希望市场定价较低，但确实希望发出加息步伐放缓的信号 -- 这两者在投资者心目中截然相反 -- 这使得这几乎是不可能完成的任务。

这还不是关键。这只是一种认识，你不能在每次会议上都继续提高75个基点。下一步可能是50个基点，但与市场预期确保他们达到通胀目标的幅度相比，未来实际上可能会有更多的加息。

美联储会后声明的变化以及周三再次加息75个基点应该足以表明央行正准备放慢加息步伐。

随着联邦基金利率上升至3.75%-4%的范围，美联储在评估今年批准的加息时有能力放慢加息步伐。

除非10月和11月CPI报告再次出现通胀上行意外，我们不能完全排除这种可能性，否则美联储似乎正在为12月下调至50个基点的加息奠定基础，如果我们是对的，那么核心通胀将很快开始显示放缓迹象，明年1月会议将加息25个基点。